央企考核大限遇利潤持續下滑 證券化或有大動作
在“三年考核大限”將至的“第三年”，央企卻已經連續8個月利潤下滑，這讓國資委副主任邵寧當年“央企做好三年過冬準備”的預判幾乎成為現實。
財政部9月17日公佈全國國有及國有控股企業經濟運行情況稱，今年1至8月國有企業累計實現利潤總額1.38萬億元，同比下降12.8%。在財政部公佈這一數據的同時，一些央企正在緊張推進“證券化”的工作，以期盤活自身龐大的資產，增加流動性，抵禦利潤下滑帶來的業績壓力。
某位央企負責人向《中國經營報》記者透露，“雖然國資委目前並沒有明確的硬性指標要求，但到2015年達到‘資產證券比率80%’卻是不少企業心目中設定的門檻。”這意味着到2011年證券化率尚只有68%的中央直屬企業，在包括資本市場在內的證券化渠道中，仍將會有“大動作”。
80%證券化?
目前已有多家中字頭企業完成整體改制，只差臨門上市一腳，但低迷的股市卻讓企業不得不在門外徘徊。
來自央企內部的人士告訴記者：“資產證券化率80%是國資委在李榮融時代定下的目標，到了王勇時代，國際國內經濟形勢發生了很大的變化，加上王勇本身低調的風格，這一目標就很少再被提及，但一些企業制定的“十二五”規劃中卻仍然保留了這一指標。”
不過，來自國資委的內部人士則告訴記者，“無論是李榮融時代還是王勇時代，中央國資委都沒有對資產證券化率下達過明確的硬性指標，鑑於企業的實際情況千差萬別，有些企業整體上市，資產證券化比例肯定會高，但有些企業只是下屬一兩家子公司實現了上市，資產證券化比率則很難達到80%”。
在公開資料中，除了一些地方國資委有對資產證券化率的目標設定，記者未能看到中央國資委對企業在這方面的硬性要求。
然而，不管有沒有硬性的指標要求，資產證券化卻成為了推動國企改革的一個重要方向，在當下階段，更成為提升企業業績的一個有效手段。
而盤活資產的重要方式就是要將資產證券化，通俗來説，資產證券化是指將缺乏流動性、但具有可預期收入的資產，通過在資本市場上發行證券的方式予以出售，以獲取融資，以最大化提高資產的流動性。
在今年兩會期間，國資委主任王勇接受媒體採訪時表示：“目前117户央企淨資產的68%均已上市，要繼續推動央企股份化和證券化。”
這意味着，目前央企資產證券化的比例已經高達68%，而8年以前，國有淨資產額證券化比率只有36.7%。而3年之後，也就是2015年，這一比率有望被提高到80%以上。
對於資產證券化的好處，王勇表示：“央企上市、資產證券化以後，激發和促進了企業的活力，建立了更靈活的機制，同時接受社會各方面的監督，包括各種數據報表和內部運行情況。這樣，促進企業運行更符合國際規律，企業是市場主體，參與國際競爭，更符合國際化。”
而在當前形勢下，資產證券化更被賦予了多重意義，《中國會計報》今年8月24日撰文《不缺錢的央企為什麼關注資產證券化》，其中就提到，“中國經濟增速放緩，上半年央企利潤全面下滑，經營業績、現金流量、績效考核等面臨前所未有的壓力，然而，在其資產結構中，投資大、回收期長的重資產佔比最大，折舊折耗的剛性增長對業績形成嚴重拖累，因此，國資委鼓勵央企開展資產證券化業務以提升企業業績。”
然而，就是資產證券化這一對於企業業績提升的便利捷徑卻因為國內外股市的低迷而遭遇阻滯。
為國企上市提供過大量審計服務的四大會計事務所之一的安永大中華區首席合夥人吳港平告訴本報記者：“目前大量欲上市公司在證監會排隊，不排隊也沒有辦法，股市不好，很難融到目標的資金額。”
而據記者調查瞭解，目前已有多家中字頭企業完成整體改制，只差臨門上市一腳，但低迷的股市卻讓企業不得不在門外徘徊。
風險巨大
資產證券化有很多好處，但也藴涵着巨大的風險，稍有不測，資產證券化帶來的後果很可能就是國資縮水。
經濟學家、中國發展戰略學研究會企業發展戰略專家委員會委員金思宇告訴記者：“資產證券化有很多好處，但也藴涵着巨大的風險，當前央企在資產證券化方面的人才儲備還稍顯不足，加上市場環境的影響，企業在信息披露、資本運作等方面稍有不測，資產證券化帶來的效果很可能就是國資縮水。”
對於資產證券化達到的具體目標，來自某央企的財務部負責人李紅(化名)有自己的看法。他認為，“企業情況千差萬別，固定的數字過於絕對化，一刀切，而且大量中字頭企業整體上市，股市能否承接是個問題。”
儘管如此，李紅所在企業的資產證券化步伐卻沒有絲毫的停止，而他本人也在與會計師、律師密切接觸以完成企業的改制進程。
值得注意的是，根據2010年1月1日起施行的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》(以下簡稱“《考核辦法》”)，2012年是中央企業負責人經營業績考核第三任期的第三年，而按照國資委規劃，三年為一個任期，(國資委以出資人身份對央企負責人進行考核始於2003年，過去已完成兩個任期)，而任期期有間，績效薪金的60%在年度考核結束後當期兑現;其餘40%根據任期考核結果等因素，延期到任期考核結束後兑現。
這也就是説，2012年的業績考核結果出來後，將直接關係到央企負責人近一半的績效收入。而2015年則是央企負責人業績考核第四任期的最後一年，資產證券化的目標顯然意義非凡。
不過，資產證券化並非盤活資產的唯一方式，國資委研究中心企業研究部部長王志鋼指出：“企業要降低成本，抵禦寒冬，一方面可以把閒置、低效的資產進行提升，另一方面也要加大央企資產整合的力度。由於外界環境的變化導致了產業鏈發生了變化，所以一部分資產可能會轉讓出去，讓社會資本進行管理，這樣可以增加央企在資產管理上的彈性，有進有出，進出結合，而過冬的時候，國有資本應該進行適當的收縮，把資源集中在優勢領域，也可以更好地控制國家經濟命脈。”
成本之壓
控制成本成為了央企過冬的關鍵詞。如何降本增效成為央企這一個時期最大的管理課題。
儘管今年央企不斷傳出利潤下滑的消息，但如果仔細關注，就會看到央企的利潤雖然呈現下滑的態勢，但是央企的營收卻是在不斷增長。
財政部數據顯示，1到8月份，中央企業累計實現利潤總額9542.3億元，同比下降9.4%，8月比7月環比下降1%;地方國有企業累計實現利潤總額4248.6億元，同比下降19.6%，8月比7月環比增長7%。
但與此同時，營收方面，1至8月國有企業累計實現營業總收入26.79萬億元，同比增長達9.7%。
一方面是營業收入的增長，另一方面是利潤的下滑，從會計學原理來看，影響因素顯然落在了成本增長的問題上，根據財政部的數據，1至8月國有企業成本費用總額為25.59萬億元，同比增長11.5%。
事實上，在全球性經濟危機背景下，這並非是央企或國企的單獨遭遇，從各上市公司及民營企業發佈的上市公報或數據來看，同樣呈現出營收增長而利潤下滑的趨勢，典型如華為等。
對於成本的上升，作為央企出資人代表的國資委顯然早有關注。“在經濟擴張時期，成本高低對企業來説是賺多賺少的問題;而在緊縮時期，成本因素對一個企業生存發展的作用影響日益突顯，對一些企業而言更是關係生死的問題。”邵寧曾經在多個場合不止一次對央企做如上提醒。
因此，控制成本成為了央企過冬的關鍵詞。如何降本增效成為央企這一時期最大的管理課題。
記者從國資委處瞭解到，早在今年3月，國資委就啓動了旨在強化基礎管理的中央企業管理提升活動，整個活動要持續到2014年2月結束，共分成3個階段，分別是“全面啓動、自我診斷”，“專項提升、協調推進”，以及“持續改進、總結評價”。
當時王勇動員講話時曾表示，“一些在經濟形勢好的時候容易被掩蓋、被忽視的薄弱環節和深層次問題更加顯露出來，中央企業‘要通過管理提升找出風險點，止住出血 點’，保持生產經營平穩運行。”
縱觀央企目前出現問題較多的行業，如鋼鐵行業，化工行業、有色行業、交通行業、建材行業、石化行業等，這些行業的普遍性問題是受經濟的週期性影響較大，伴隨原材料國際價格的提升以及市場的萎縮，此時此刻，從管理上獲取成本效益就成為關係企業生死存亡的關鍵。
值得注意的是，央企的成本問題早在去年即已現出端倪，2011年9月20日國資委發佈的數據顯示，2011年1~8月中央企業累計實現淨利潤6242億元，同比增長13.1%。這一增速相較1~7月份的15.7%的增速進一步下降。
而到去年11月份，利潤增速的降幅進一步拉大，根據媒體公開的數據顯示，2011年1~11月，包括中國石油、中國移動等在內的117家央企淨利潤增速的降幅高達46.5個百分點，而庫存和應收賬款這兩項運營和財務成本，合計已佔到企業流動資產的46%。
這意味着，宏觀經濟形勢一旦向變壞方向發展，市場萎縮，壞賬增加，企業的流動資產就會折半，而流動性是企業的生命所在，這也就是成本問題之所以關鍵的原因。
與此同時，央企當前普遍採用以海外投資來拉動增長的戰略，雖然國際形勢為有大量現金儲備的中國提供了絕好的海外投資窗口期，但必須注意到，全球政治經濟形勢不穩定所帶來的挑戰，比如政治風險，法律風險等日益突出，如何尋找到有效的避險工具也成為央企必須面對的一項全新課題。而毫無疑問的，任何避險工具的使用都會意味着成本的增加。
全球風險管理機構美國達信風險控股公司副總裁沈一鳴告訴記者：“目前央企的海外投資正從粗放型向精細化方向發展，風險管理意識與日俱增，毋庸置疑，這樣做的結果之一就是風險管理成本的增加，但與此同時無效投資和失敗投資的案例就會大大減少，以併購補償保險為例，這一保險往往佔到項目額一定的比例，但卻能讓企業避免投資失敗所造成的更大的損失。”
所以，在風險管理專業人士看來，對於央企成本的增加並不可一概而論，有些成本的增加是必須的，而有些成本的增加則可以精減，這正是經濟形勢不好時加強風險管理的精髓所在。
考核不變
可以肯定的是，央企的考核指標不會輕易改變，因為調整考核指標並不是國資委獨自可以決定的，需要有來自國務院的授權，這意味着考核指標的調整意味着國家對經濟運行態勢的預判。
值得注意的是，央企每次出現業績不好的情況，輿論最關注的問題就是企業負責任人及企業高管的收入是否會因此受到影響，央企的考核指標是否會因此受到調整，而人們最難以接受的就是那些企業利潤下滑甚至虧損的企業負責人及高管拿高薪，或進行高消費，而這種擔心並非中國所獨有，2008年美國金融危機時，華爾街高管的高工資就備受質疑。
對於經濟形勢惡化背景下，央企負責人的考核指標是否會生變這一問題，來自某央企的負責人告訴記者：“央企負責人的考核需要次年4到6月份央企業績出爐之後才能進行，因為只有那個時候，央企集團下屬的那些上市公司的年報才會出來，也才能進行合併報表的統計，現在談這個問題尚早。”
的確，從國務院國資委公佈的文件中不難看出，要到2012年7月份才公佈2011年度中央企業負責人經營業績考核結果。
不過，上述人士也表示：“可以肯定的是，央企的考核指標不會輕易改變，因為調整考核指標並不是國資委獨自可以決定的，需要有來自國務院的授權，這意味着考核指標的調整意味着國家對經濟運行態勢的預判，這種預判的國際影響力可想而知，所以央企負責人指標的調整將是一個極為嚴肅的問題。”