上市公司現金分紅與散户利益息息相關

《紅週刊》特約作者熊錦秋

在最近振興股市大討論中，有網友提出“上市公司現金分紅與散户盈虧無關”的觀點，筆者對此不予認同。該網友舉了微軟公司的例子，微軟1986年上市，一直到2003年連續17年都是一毛不拔，2003年起，微軟開始向股東派息和回購股票，並且一出手就是驚人的750億美元。但從第一次分紅後，2003年至今其股價基本沒有大漲過，由此得出結論，現金分紅與公司的盈利能力沒有直接關係，更與散户的盈虧無關。

筆者認為，由於美國股市制度較為健全，上市公司發展成果遲早歸全體股東共享，所以公司税後利潤什麼時候分由公司自主決定，這更符合全體股東利益。但微軟公司例子並不能説明分紅可有可無，相反更可以看出A股市場強制分紅的必要性。應該説，微軟公司的發展成果最終還是讓所有投資者共享了，而且在沒有更多後續項目後，微軟甚至按季分紅。反觀A股市場，如一些銀行股，在有了鉅額利潤後仍不思回報股民，投資者要求紅利時猶如擠牙膏，分紅比例極低，而高管、員工薪酬待遇卻遠遠高於社會平均水平，辦公場所也是越來越奢靡，公司發展成果基本被內部消化。

筆者認為，允許分紅由上市公司自主決定，需要有一些前提條件，比如，上市公司治理結構比較完善，各類股東權益能夠得到充分保障。但當今A股市場上市公司治理漏洞百出，公司董事會要麼被大股東把持，要麼被公司經營者架空，中小股東很難有什麼決策權、參與權。此外，上市公司將資產賤賣給相關利益主體的事情也不鮮見。也就是説，A股市場很多時候是作為一個利益輸送場所而存在，並非是股民共享上市公司發展成果的場所。因此，A股市場不能與美國股市同日而語。。

當然，有人擔心一些剛上市的公司分紅有“掏空”上市公司嫌疑。筆者認為，這或屬過慮。如果上市公司鉅額分紅影響到公司的可持續發展，市場對其股票的估值必然降低，受損最大的不是別人，正是大股東自己。之所以小股東眼紅大股東分得鉅額紅利，是因為上市公司發起人原始股成本極低，發起人大把分紅相對於其持股成本回報豐厚，由此一些股民甚至怪罪於上市公司的高額分紅。但這隻能怪投資者不負責任花高價去買發行人的股票，大股東一塊錢成本的股票，你憑什麼樂意以十幾元甚至幾十元買入？從另外一個角度看，就算上市公司現在不鉅額分紅，難道就可以認定將來公司的這些利益都是股民的嗎？因此筆者認為，上市公司現金分紅並非與散户盈虧無關，而具有多重意義。

首先，散户通過低吸高拋獲取投機差價的概率，遠比擁有資金優勢、信息優勢的大額投資者要低，散户從股市獲取利潤的重要手段就是獲取上市公司紅利，紅利發放使得股民的投資回報被固化，可以降低其投資風險。

其次，紅利發放更有利於大小股東利益目標趨同，散户有了發放紅利的指望，就會減少在市場投機炒作頻率，大股東等就少了在二級市場投機套利機會，這樣大小股東的主要利潤來源就都是公司紅利。

其三，按時發放的現金紅利被稱為公司經營的測謊儀，A股上市公司信息不透明、造假頻發，在這樣缺乏誠信的市場，通過強制分紅也可讓財務造假者儘早露出原形，避免其在市場滾雪球滾大規模後對市場造成更大傷害、避免更多的散户上當受騙。