央行官媒：中國貨幣政策目前沒有進一步放鬆理由

中國央行主管的《金融時報》週一在頭版刊登文章稱，中國貨幣政策目前沒有更多進一步放鬆的理由。

文章稱，美國第三輪量化寬鬆計劃(QE3)可能導致熱錢迴流中國，使國內貨幣供應量進一步膨脹。

此外，文章指出，美歐日推行量化寬鬆政策，大宗商品價格存在繼續攀升動力，輸入性通脹因素有可能成為拉昇國內物價水平的重要推手。

文章指出，在這樣的背景下，如果進一步放鬆貨幣政策，不僅實體經濟難以吸納超預期投放的流動性，也將會給目前剛剛漲幅收窄的房價注入新的上漲動力，並使中長期通脹壓力進一步加大。

文章稱，近期公佈的貿易數據和其他經濟指標均顯示中國經濟可能已經觸底反彈，但考慮到當前經濟下行壓力較大，為了刺激經濟增長，央行也不會將貨幣政策收得過緊。

文章強調，寬鬆的貨幣政策並不能提高經濟增長，當前的問題在於需求，並非可貸資金的缺乏。

以下是文章全文：

雖然9月份居民消費價格指數(CPI)同比增長1.9%，比上月回落0.1個百分點，但這一低通脹數據，並沒有為貨幣政策放鬆贏得空間。

並非CPI數據降得不給力，而是貨幣政策目前沒有更多進一步放鬆的理由。

從央行日前公佈的金融統計數據看，今年前三季度社會融資規模高達11.73萬億元，比上年同期多1.92萬億元。儘管其中的人民幣貸款僅佔社會融資規模的57.3%，為6.72萬億元，同比多增1.04萬億元，但銀行信貸融資之外的信託貸款、企業融資等卻出現了大幅增長。其中，前三季度信託貸款增加7015億元，同比多增6176億元；企業債券淨融資1.56萬億元，同比多7186億元。社會融資總規模的居高不下，説明整個社會的流動性非常充裕。一些地方政府的投資需求和一些企業的資金需求，在銀行貸款難以滿足或不符合商業銀行信貸條件下，通過直接融資或取道"影子銀行"獲得了滿足。直接融資規模快速增長，且這一趨勢在未來還將繼續；信託貸款和委託貸款等"影子銀行"更是在社會融資中扮演重要角色。寬裕的社會融資使各地出台的區域經濟增長計劃、基礎設施投資等，擁有了充足的資金保證。考慮到當前全社會"金融緊、實體松"的融資格局，即便央行現在降息或者降低存款準備金率，那些不符合貸款條件的企業投資或地方政府項目，依然難以獲得商業銀行的信貸支持。在此情況下，央行若進一步放鬆貨幣政策，只會使全社會流動性氾濫。

從貨幣供應量看，9月末的M2餘額為94.37萬億元人民幣，同比增長14.8%，高於上月末1.3個百分點，比上年末也高出1.2個百分點。由於今年M2的預計增長目標為14%左右，而為了穩增長，支持一批事關全局、帶動性強的重大項目，央行通過年內降低存款準備金率、降息、公開市場操作等一系列貨幣政策工具的綜合運用，特別是逆回購的持續不斷操作，增加貨幣供應量，9月末的M2餘額增幅已高於14%，也高於市場預期。此外，近一段時期以來，人民幣對美元的表現非常搶眼，上週人民幣對美元匯率中間價連續上漲。由於9月份的貿易順差擴大、採購經理人指數(PMI)有企穩跡象，而最新公佈的中國宏觀經濟數據也表明，經濟築底企穩的可能性大增，美國QE3也帶來了美元走弱的壓力，這些因素都強化了人民幣的升值預期。如果人民幣升值勢頭延續，外匯市場將會出現"賣美元"的狀況，“熱錢"也會迴流國內，央行外匯佔款更可能在10月份繼續保持正增長，外匯佔款釋放的基礎貨幣也會較快增長，M2的同比增速更會繼續上升。在這樣的背景下，如果進一步放鬆貨幣政策，不僅實體經濟難以吸納超預期投放的流動性，也將會給目前剛剛漲幅收窄的房價注入新的上漲動力，中長期通脹壓力進一步加大。

從CPI走勢看，目前豬肉價格進入上行週期，而隨着天氣轉冷，蔬菜等商品的價格也可能再度上升；而國內穩增長政策有可能催生新一輪投資升温，帶動物價過快上漲。此外，美歐日推行量化寬鬆政策，大宗商品價格存在繼續攀升動力，輸入性通脹因素有可能成為拉昇國內物價水平的重要推手。在新漲價因素彙集的情況下，如果進一步放鬆貨幣政策，將會給明年的CPI帶來上行壓力。

從銀行間市場來看，9月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.93%，僅比上月高0.09個百分點，質押式債券回購月加權平均利率為3.01%，比上月高0.14個百分點，資金價格總體平穩。而從上週的隔夜利率和7天回購利率看，市場資金面表現得較為寬鬆。

從上週的逆回購操作情況看，10月16日央行僅開展了180億元7天期和580億元28天期逆回購操作；10月18日，央行更是僅進行了總額300億元逆回購操作。逆回購操作量較上週大幅縮減，一方面表明，由於銀行體系資金寬鬆，一級交易商逆回購報量減少，央行被動降低操作量；另一方面也表明，市場資金面的寬鬆，讓央行削減了操作量。

央行副行長易綱日前在IMF年會閉幕上的演講中説，“防通脹、穩增長、創就業、維持內外平衡”，是中國面臨的四大政策目標。易綱還表示，今年中國CPI漲幅有望保持在2.7%左右，今後需密切關注農業和農產品價格以及輸入性通脹對CPI的影響。在這裏，央行將"防通脹"放在四大政策目標之首，對輸入性通脹保持高度關注，足見央行對通脹的警惕。

儘管難以進一步放鬆貨幣政策，但考慮到當前經濟下行壓力較大，為了刺激經濟增長，央行也不會將貨幣政策收得過緊。從9月末第三季度貨幣政策會議看，央行仍堅持"綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模"的基調。可見，當前的貨幣政策重心，並非放在實施寬鬆貨幣政策、進一步放鬆信貸總量上，而是要針對企業經營狀況惡化導致新增貸款下降的情況，在平衡中有效解決信貸資金供求的結構性矛盾。事實上，寬鬆的貨幣政策並不能提高經濟增長，當前的問題在於需求，並非可貸資金的缺乏。(.金.融.時.報)