茅台汾酒接踵喊漲：白酒浮華暗藏危機

10月上旬，繼貴州茅台9月初扛起漲價令旗後，山西汾酒成為了今年第二個喊漲的企業。

10月下旬，十餘家白酒釀造類上市公司三季報紛紛出爐，不論是茅台、五糧液，還是二三線品牌，1-9月，其營業收入和淨利潤同比以平均不低於40%和50%的速度增長，個別企業的淨利潤甚至增長4倍。

在全國經濟增速減緩之際，白酒行業真的如此景氣？茅台、洋河各自拋出數十億的白酒擴建計劃，劍南春新建用於囤酒的達4000平方米的自動化庫房，瀘州老窖、五糧液、郎酒、茅台也正欲上馬庫房囤酒……

“2011年，中國生產的白酒已上千萬噸了，還要擴產的酒到底有多少喝進了消費者的肚子裏？”10月24日，廣東一位賣了10年茅台酒的經銷商對本報記者説。

《新食品》旗下《酒業總裁參考》主編鄧波則認為，現在的白酒形勢和1997、1998年很相似，三公消費從嚴的政策環境，茅台價格的調整，往往是白酒行業從鼎盛走向拐點的徵兆。

汾酒提價量價未齊升

10月9日起，山西杏花村汾酒廠股份有限公司（下稱山西汾酒）上調部分產品出廠價格，平均上調幅度為20%左右。

這是今年茅台喊漲後，唯一跟風的白酒生產企業。公司解釋，“進一步理順產品價格體系，根據目前汾酒系列產品市場供需情況。”

2011年9月10日繼五糧液宣佈產品漲價之後，山西汾酒也跟過一次風，青花汾酒和老白汾年份酒對外售價分別上調20%和10%。這一次，據經銷商透露，山西汾酒同樣漲的是老白汾酒，包括10年和20年的產品。

“我正準備和廠家籤銷老白汾的進貨協議。”山西乾元泰銷售有限公司白保忠對本報記者説，“賣20年老白汾，廠家每年給經銷商返利有100元/箱。”但在其他地區的不少汾酒經銷商眼裏，這次汾酒漲價，並沒有量價齊升。

“汾酒是老品牌，市場營銷起步卻晚。清香型白酒市場主要在北方，廣東要差些。”廣東一位汾酒經銷商説，白酒市場品牌競爭白熱化，有些產品在山西脱銷，但在廣東卻壓貨。這次汾酒提價前，經銷商還能順價銷售，這次讓本來就有庫存壓力的經銷商銷價偏低。

“今年大環境不好，白酒行業有點滯銷。茅台是一個風向標，今年以來，白酒價格一路下跌，有的品牌出現了價格倒掛，今年3-9月，汾酒倒是沒有。到9月茅台提價後，刺激了下市場，汾酒跟風提價。但十多天來，汾酒的終端價格沒有順漲。”他回憶，這和往年完全不同，去年茅台漲價市場一片大好，汾酒也價格上走。但今年不一樣了。“廣東汾酒經銷商的庫存壓力大。有一半的經銷商庫存佔到了全年計劃的50%。”

“廠家不能光靠每年提價，關鍵還是要賣開了。”該經銷商表示，汾酒在廣東擴張迅速，2010年才幾千萬元的銷售額，到今年接近2億元。二線白酒擴張速度過快，但消費羣體並沒有放大，導致市場還不能靠價格拉動，沒有實現量價齊升。

北京也是山西汾酒在全國銷售過億元的省份，一位汾酒旗艦店經銷商表示，老白汾提價後，價格還沒有執行到位。汾酒雲南經銷商稱，受消費總體下滑制約和五糧液和茅台調價影響，汾酒庫存較大。儘管老昆明人有消費清香型白酒的習慣，但云南市場今年只有2000多萬元的營業額。

亮麗財報裏的隱憂

山西汾酒提價和完成集團目標分不開。山西汾酒董事長李秋喜提出2012年，汾酒集團要實現銷售收入100億元。相應的要求子公司山西汾酒達到60億元以上的銷售目標。

10月19日，山西汾酒發佈三季報，1-9月，營業收入實現52.5億元，同比增長47%，歸屬於母公司淨利潤12.4億元，同比增長75%。提價後，60億元目標大可提前實現。但季報表明，歸屬於母公司的淨利潤並非全靠賣酒，還有部分來源於山西汾酒購買了母公司汾酒集團持有的山西杏花村汾酒銷售公司股權，利益增加所致。

長期以來，作為山西汾酒的子公司，汾酒銷售公司的股權尚有40%由汾酒集團持有。8月18日，山西汾酒進行了營銷體系改革，效仿五糧液，將銷售公司股權絕大部分收回股份公司，集團只持股銷售公司10%，從而將銷售利益大部分放入股份公司，減少了股份公司和集團的關聯交易。

作為老四大名酒，汾酒要實現全國化尚待時日。有券商稱其省外市場增長50%，但2012年半年報顯示，其省內市場主營業務收入仍佔大頭。

漲價的茅台三季報也迎來一片叫好聲。1-9月，茅台營業收入近200億元，比去年同期增長46%，淨利潤109億元，同比增長57%。此前財務總監何英姿預計2012年度茅台實現營業收入同比增長51%。

茅台今年銷售面臨壓力，但銷售形勢已發生了變化。從合併現金流量表的對比可以看出，2011年1-9月，茅台股份銷售商品、提供勞務收到的現金（銷貨收現）為180億元，比2010年1-9月增加了近80億元。但今年初到9月，茅台股份銷貨收現增長為198億元，同比只增加了18億元。

銷貨收現的增加值不多，茅台股份經營活動支出的現金卻比去年同期大幅增加，尤其是廣告費用大筆支出，導致支付其他與經營活動有關的現金從去年的6億多元增加了近一倍！和大部分白酒上市企業經營活動產生的現金流量淨額大幅增加相反，茅台股份這項指標為75.6億元，比去年同期下降16%，這也打破了茅台股份從2010年到2011年，經營活動產生的現金流量淨額大幅增加的紀錄。

如果將現金淨流入和銷售收入相除，得出銷售收入的現金含量比率可以看出，去年同期的比率0.6明顯高於今年1-9月的比率0.37。註冊會計師何世容告訴本報記者，該比率越高，表明企業通過銷售商品或提供勞務創造現金淨流量的能力越高，銷售收入的質量越高，發生壞賬損失的風險越小。

不僅如此，預收賬款從今年年初的70億元下降到37億元，茅台股份解釋，預付賬款的減少主要原因是經銷商預付的貨款減少所致。和茅台類似，今年1-9月，五糧液股份的預收款項從90億元減少為65億元。

二線白酒業績高增長的財報裏也有隱憂。三季報顯示，沱牌捨得1-9月淨利潤2.5億元，同比增長170%。但沱牌捨得的三大費用也迅猛增加，銷售費用高達1.5億元，同比增長近50%，管理費用也上億元。

廣東的上述經銷商很擔心，現在很多廠家都在擴能，產能過剩將導致廠家和經銷商庫存積壓，大舉洗牌。

“現在政府打壓三公消費，大多數上千元的酒並不好賣。”汾酒北京的一經銷商對本報記者説。

“不光是汾酒，郎酒、洋河的經銷商的庫存壓力都比往年大，上游又在不斷擴能。”有業內專家認為。