石建勳：如何應對熱錢成為擺在中國面前一道難題

美國推出第三輪量化寬鬆政策以及歐洲、日本、澳大利亞等發達國家相繼推出各種貨幣寬鬆政策之後，全球流動性再次氾濫，大量熱錢湧進香港，促使香港股市創出15個月新高，也使香港樓價飛漲，香港金管局5天內4次出手穩定港元匯率，累計買入18.5億美元，這顯示了香港捍衞聯繫匯率制度的決心。

香港是連接中國和世界的國際金融中心，熱錢襲港，除了看中香港的樓市和股市之外，恐怕也是想借此“寶地”覬覦中國內地，押注中國經濟見底回升及人民幣升值。最近一段時間，人民幣對美元出現了持續的升值，屢創新高。需要警惕的是，全球流動性再次氾濫形成的這股國際熱錢是否會通過各種渠道湧入內地市場，從而對好不容易見效的經濟調控成果產生負面影響。

伴隨着亞洲經濟的復甦以及外部流動性的泛濫，明年通脹或將捲土重來，這將是該地區面臨的首要問題。對於中國內地來説，目前，由於政府對資本流入設定限制，熱錢流入驅動的物價上漲影響將很有限。但未來如果中國經濟數據持續向好，增長穩定並且人民幣匯率堅挺，中國所面臨的資金流入壓力及輸入性通脹將會繼續增大。如何應對熱錢，是擺在我們面前的一道難題。

首先，目前中國實體經濟的“滯脹”特徵明顯，在此背景下，外部流動性氾濫導致的輸入性通脹“不可控、難調節”將使我國“穩增長、控通脹”等多重政策目標實現難度加大，使貨幣政策陷入兩難困境。因此，中國經濟調控政策要更加及時、審慎、細緻，更加具有前瞻性、準確性和靈活性，儘可能使用數量手段對沖流動性，避免本國貨幣過快升值，要始終對通脹和房地產泡沫採取高壓態勢，有效防止通脹水平和房地產價格的反彈。

其次，採取有效措施，穩定人民幣匯率，儘可能降低市場對人民幣升值的預期。人民幣匯率改革仍然要按照主動性、漸進性和可控性原則穩步推進，同時要加強對資本流進和流出的監管，嚴厲打擊跨境資金違規流動，防止違法違規短期資本對各種資產的炒作，導致資產泡沫的產生。

第三，香港和內地要加強金融監管合作，共同防範遊資襲擾。對香港和內地而言，在保持匯率基本穩定的情況下，控制資產市場的價格將有利於防範遊資投機，同時兩地金融管理部門要緊密合作，加強對短期資本流動的管理，擴大金融監管合作，共同應對遊資投機。

最後，要從根本上解決問題，一方面要加快人民幣國際化步伐，積極推進國際貨幣體系多元化，以減少美元霸權、美元氾濫對中國和世界的經濟負面影響；另一方面需要反思和調整我們的匯率政策：人民幣匯率是否還要繼續盯住美元？如果美元是一個信用良好的貨幣，不會濫發，不會貶值，人民幣匯率繼續盯住美元也許還不至於這麼被動，但現在無節制地濫發美元、不斷地搞量化寬鬆政策已成為美國政府轉嫁危機的常態化手段，在此背景下，人民幣匯率還要繼續盯住美元，將被迫不斷地購入美元，只能不斷地吃虧，不斷地被掠奪，不斷地被強迫人民幣升值。是到了需要改變的時候了。

(石建勳 作者為本報特約評論員，同濟大學財經與證券市場研究所所長、同濟大學經濟與管理學院教授)