專家激辯:不能犧牲草根階層利益來發展證券市場
作者郝豔輝
維穩期間，證監會暫停了IPO發行，而新股洛陽鉬業、浙江世寶也被大幅折價發行。有專家們認為暫停IPO發行表面上是對股民的一種保護，但是也有專家説，已經過會的84家公司最終還得上市，這只不過是把問題暫時延後。究竟該如何評價證監會暫停IPO發行之舉，《紅週刊》編輯部本週邀請中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求、復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三、資深財經評論員餘藎，就這個問題進行探討。
嘉賓觀點
吳曉求：管理層要從純粹地利用市場，轉變為維護市場、培養市場，企業融資不能完全依靠股市，因為企業融資有無限的需求，股市不可能滿足所有需求。
謝百三：當前惟一的出路是監管層悄悄停發新股，除此之外，沒有任何一種方法能拯救A股。現在股票供求關係太失衡了，如果停發，股市肯定會漲上來。
餘藎：被拖延的新股終究還是要上市，拖得時間越久，後續市場的壓力越大。暫緩IPO的發行來救市，只能解決眼前問題。
《紅週刊》：對於很多IPO過會已超過6個月仍未啓動發行程序的公司，證監會一直保持沉默，各位對此怎麼評價呢？
吳曉求：新股IPO的發不發和市場環境息息相關。對於上市公司來説，在當前市況下發行價格會相當低，緩發對上市公司來説是比較明智的選擇。從市場角度來看，現在暫緩IPO發行可以減少市場資金壓力。對於暫緩IPO發行，我還是傾向於贊同證監會這種做法的，18大期間為了維穩，這也不失為一種不錯的措施。
謝百三：在目前大熊市中本來就不應該再發新股，證監會早就應該默默停發。當年尚福林主席實際上就是這樣做的，尚主席在股市從6000點跌到2000多點的時候就悄悄地停發新股了，這一停就停了10個月。我記得當時有傳言説一個月後就要重發新股，他馬上闢謠，就是靠這樣的闢謠恢復了信心，股市才從1664點漲到3400點，所以説暫緩發行新股完全可以理解，問題是這種方法對A股到底有多大效果。
餘藎：如果新股不停，市場就承受不了，但是直接宣佈暫停新股發行這劑藥太猛，勢必引起市場的暴漲暴跌，所以“不管不問”地降低新股發行速度是一種較好的處理手段。從最新數據來看，今年初以來，已有84家過會但是尚未發行的公司，其中已有15家超過6個月限制，而今年年底之前到期的公司有62家。在市場擺脱低迷之後，預期監管機構會給批文過期的企業開一條綠色通道。
《紅週刊》：聽各位的意思，是説暫停IPO只是把壓力延後了，那能不能停發呢？
吳曉求：停止IPO肯定是不行的，這是有違市場化規律的，但是節奏減緩就可以了。按照管理層的決心，預期18大後監管層也不會允許新股集中扎堆發行的，這個股民倒不用擔心。關鍵在於不管暫緩發行對於目前股市多麼有效，始終都不能從根本上解決市場的問題，就像身體虛弱的病人，並不是吃了藥退燒了就可以了，它還需要消炎，需要標本兼治。而放慢IPO發行速度只是治標，若要治本還需要用根本性的措施來解決。
謝百三：我認為目前暫緩發行是毫無意義的，暫緩只能把問題往後推。前期的暫緩容易造成18大後出現集中發行的現象，但是證監會也不能直接宣佈停發半年，如果這樣則半年之後股市肯定會暴跌。現在管理層一口咬定發不發新股和市場強弱沒有關係，這怎麼可能呢，試想一個人已經奄奄一息了，已經跌到2000點以下了，你還能再抽他的血嗎？
餘藎：監管機構的職責是制定規則，而不是親自上陣。而且用暫緩IPO發行的方法救市，效果如何，不言自明。2012年年初以來過會但尚未發行的公司募資規模合計達389.04億，這部分新股還是要上市的。暫緩新股發行“只能救急但不能救窮”。
《紅週刊》：你們覺得A股發行根本性問題在哪裏？
吳曉求：首先，從理念層面上要正確認識發展資本市場在金融體系改革中的意義，同時要轉變資本市場“融資重於投資”的理念，目前我們總是強調融資的必要性，而忽略了增值的必要性，所以管理層要從純粹地利用市場，轉變為維護市場、培養市場；其次是政策調整，以前政策都是企業融資方面，以後要重視其優質資產方面的管理，比如説讓社保基金、養老基金等長期資金有秩序地進入市場；最後，企業融資不能完全依靠這個市場，因為企業融資有無限的需求，但這個市場不可能滿足所有需求。
餘藎：上市公司質量偏低是一個重要因素。近3年，股價能夠持續上漲的股票大多集中於釀酒、醫藥等少數行業中，而新上市的個股往往只是曇花一現後，就淪為散户“絞肉機”，因為有太多的企業靠包裝上市，而承銷機構考慮自身的利益也拼命地抬高發行價格。企業上市後，A股就變成了股東和高管們的提款機，只留下股民在高崗上站崗。一個不能給投資者回報的證券市場，自然會遭到股民對新股的抵制。解決這個問題，要從制度上着手。
謝百三：我認為現在除了停發新股，沒有任何一種方法能拯救得了目前的A股。全球沒有任何國家能在大熊市中不停地發新股的，如果停發，股市肯定會漲上來。美國已經有一年多不發新股了，歐洲也早就停掉了，股市跌成這樣，還發什麼新股呢！總之，新股應該停發，無論是從道義上、從關心股民上、從維護市場上都應該停發。現在85%的股民生活在水深火熱之中，我有一個朋友進了股市，才一個多月1000萬便虧掉了150萬，夫妻兩個每天對着股票發愁，這種切膚之痛，財經媒體包括監管層都是很難理解的。
《紅週刊》：可是停發新股似乎有悖於郭主席市場化的基調？
吳曉求：市場化是基本的方向，不能搞太多的行政指令和行政干預，中國資本市場這麼多年來，包括最近一年郭主席進行的各種改革，都是朝這個市場化的方向在邁進。在全球任何的一個市場，包括一線資本主義國家，都會有某種非市場的干預。2008年金融危機，很多國家都曾經出台了禁止裸賣空等措施，所以目前諸如證監會的人為控制IPO發行速度等行政措施也是可以理解的。只要堅持一個基本的方向，在特殊階段有特殊目的的調控其實也還是必要的。
謝百三：不管什麼時候，都需要市場化和宏觀調控相結合。即便再怎麼走市場化的道路，也不能犧牲投資者的利益，我認為現在管理層監管不是過了，而是還不夠。泰國總理英拉在近期發表演説時説“像中國那樣，以犧牲底層羣體利益來發展證券市場的事情，絕不會在泰國發生”。因此，當前我們要弄明白三個問題：第一，新股在大熊市中是不應該發的，不僅是維穩的需要，也是對老百姓的呵護；第二，中國85%的老百姓是虧錢的，而且虧得很慘，你換位思考就知道很心疼；第三，新股不發，股市肯定會漲。A股為什麼會不停地跌，就是因為不停地發新股，供求關係真的太失衡了。