喬納森·加納：國際投資者看好中國經濟好轉

儘管A股全年表現低迷，但是9月份以來H股和海外上市的中國股票卻獲得顯著漲幅。摩根士丹利亞洲和新興市場首席分析師喬納森·加納昨天告訴《第一財經日報》記者，受到經濟數據好轉的鼓舞，海外投資者對中國股票十分樂觀；加上美國QE3造成的資金流入，兩方面的因素推高了H股指數和MSCI中國指數。但是散户為主的中國A股市場或許還需要花幾個月的時間等待經濟好轉的確認。事實上，不僅是H股和境外上市中國股票近期表現不俗，整個新興市場的股票近期都有顯著上漲。喬納森·加納表示，其中原因都可以歸納為兩個方面：一是QE3和美元貶值預期造成國際資金流入新興市場；二是相關經濟體宏觀數據的好轉。“奧巴馬連任總統也傳達了積極的信息。在美國國內，奧巴馬將利用自己的授權推動兩黨就財政改革達成協議，避免美國經濟因"財政懸崖"而走入衰退。在國際方面，奧巴馬的連任也意味着伯南克將繼續維持現有的貨幣政策，比如量化寬鬆，從而對新興市場的資金流入構成正面影響。對於中國而言，美國在人民幣和貿易兩方面的政策也不會有激烈的轉變。” 喬納森·加納説。自9月份以來，亞洲新興市場的資金流入明顯增加。喬納森·加納觀察到，流入亞洲新興市場零售基金的資金從9月的第一週以來，增加了150億美元。這些資金流入首先是推高了幾乎所有新興市場的貨幣。“人民幣過去一段時間確實升值了不少，但這並不是因為美國大選而做出的姿態。事實上其他新興市場貨幣都相對美元升值了不少。美國的量化寬鬆造成的美元貶值預期，以及相關經濟體重回增長軌道才是背後真正的原因。” 喬納森·加納解釋説。然而，A股市場似乎與上述新興市場的表現“絕緣”。由於A股的相對封閉性，國際投資者即使看好中國經濟的復甦，也只能增加H股和其他海外上市中國股票的配置。另一方面，中國國內的投資者顯然並沒有國際投資者那麼樂觀。喬納森·加納認為，境內外投資者在中國經濟拐點問題上的分歧，可能很大程度上緣於A股市場整體上仍然是一個散户主導的市場。“類似的事情過去也發生過。比如2005年H股出現顯著上漲之後的7到8個月，A股才開始上漲。”他表示，這種滯後性也曾發生在其他機構投資者佔比不高的新興市場。“與散户不同的是，機構投資者會持續地跟蹤各種市場數據。9月份以來，投資者的確看到了中國宏觀和微觀數據各個方面的好轉。比如工業生產和出口數據在好轉，以及水泥和鋼鐵的價格等都在上漲。在QE帶來的資金面驅動之下，國際投資者現在對中國股票的胃口很大。”喬納森·加納説。他也承認，某些個別數據仍然存在不確定性，比如汽車銷售和發電量等。“國際投資者也存在看走眼的時候，比如一年之前他們曾經就對中國市場抱有信心，到了今年2月又不得不選擇賣出。”不過，喬納森·加納再次強調： “這一次他們的信心比一年前要強很多。”在具體的行業方面，摩根士丹利近期的報告更看好中國的銀行和地產股票。喬納森表示，隨着經濟的復甦，銀行和地產將顯著受益：“雖然中國不大可能回到10%的增長，但是預期明年仍然可以達到8%。從增速放緩到反彈，這樣的信號仍然會刺激股市有不錯的表現。”他説。