貨幣寬鬆難以拯救日本經濟

日本自民黨總裁安倍晉三15日在東京發表演講，主張日本央行應該設定消費者物價指數（CPI）每年上漲2%—3%的通脹目標，並且強調在達成目標之前，必須無限制地實施貨幣寬鬆。此言一出，日本金融市場立即出現了股價上漲、日元貶值的現象。然而，無限的貨幣寬鬆政策真能拯救日本經濟嗎？

在9月13日美聯儲宣佈啓動第三輪量化寬鬆政策（QE3）之後，日本央行迅速跟風，在9月19日的貨幣政策會議上決定繼續擴大貨幣寬鬆的規模，將用於購入資產的基金規模擴大到80萬億日元（約合1.0114萬億美元）。在新增的10萬億日元中，將各有5萬億日元用於購入短期和長期國債。這是自今年4月以來日本央行再度推出貨幣寬鬆政策。此外，日本央行還決定維持事實上的零利率政策不變。

在國內外經濟形勢不明朗、美國和歐洲等主要發達經濟體都已相繼推出量化寬鬆政策的背景下，日本央行作此決定實屬無奈之舉。雖然到今年二季度為止日本經濟已持續一年保持增長，但從日本內閣府最近公佈的統計數據來看，日本經濟復甦的步伐已明顯放緩。今年二季度日本實質GDP的增長率僅為0.7%，遠遠低於今年一季度的5.3%。二季度日本的個人消費按年率計算增長0.5%，政府消費增長0.6%，出口增長5%，均比一季度的5%、4.4%和14.3%有較大幅度的回落。

日本近年一直在實施貨幣寬鬆政策，但日本經濟並未出現太大起色。2010年10月，日本央行為消除國際金融危機的影響、擺脱日益加重的通貨緊縮，採取了零利率政策和購買國債並舉的“一攬子量化寬鬆政策”。兩年來，日本央行用於收購資產的資金規模已從最初的35萬億日元擴大至80萬億日元，實施寬鬆政策的期限也一再延長。目前日本銀行向企業提供貸款的利率已經降到歷史最低水平。但日本依然沒能走出通貨緊縮的陰影。日本媒體最近在評價“一攬子量化寬鬆政策”時，大多認為其效果十分有限。

導致目前日本經濟復甦放緩的主要原因是通貨緊縮和日元升值，究其原因並非是貨幣的流通性不足。有分析人士指出，日本已經陷入了“流通性的陷阱”。那就是央行為了增加資金的流通性，一方面無限降低利率，另一方面拼命向市場注入資金，企業為增加手頭上的資金而需要付出的成本已非常低廉。但資金的供應鏈並沒有因此而順暢，通貨緊縮的狀況也毫無改觀。

對於如何打破目前的經濟困境，日本國內主要存在兩種意見。一種主張央行採取更大規模、更多種類的量化寬鬆政策。另外一種意見則認為，僅靠量化寬鬆政策難以拯救日本經濟。日本當前的主要問題是需求不足，而非流動性不足。由於經濟前景不明朗，企業不願意擴大投資和生產。由於日本政府要提高消費税税率，對未來充滿不安的日本人也不願意消費。顯然，只有通過刺激經濟增長，提高個人和企業對於未來的預期，日本的內需才會得到充分挖掘。而在外需方面，日元升值對於日本製造業的打擊固然不可小視，但日本與其最大的貿易伙伴中國的關係惡化，對於日本經濟來説絕非福音。可見，日本經濟面臨的問題已不是簡單增印鈔票就能解決的。

本報記者 嚴聖禾