法國突遭穆迪降級 恐引爆“連鎖炸彈”

每日經濟新聞記者 楊可瞻 實習記者 羅慧

北京時間11月20日凌晨，國際評級機構穆迪(Moody蒺s)突然宣佈將法國AAA頂級主權債務評級下調一檔至AA1級，評級展望維持負面。

儘管環繞在法國頭上的頂級評級光環早已不在，但此次突然被穆迪降級仍令投資者意外。這不僅

表明該國經濟面臨停滯不前的境況，其銀行風險更有可能令危機進一步惡化。

當歐洲第二大經濟體，被穆迪這家全球聞名且極具破壞力的評級商降級後，個別投資者的反應頗為冷淡，他們認為，這一風險已被預期。但另一種可能是，這次降級將帶來驚人的副作用，因為針對美國財政懸崖和歐洲經濟前景的恐慌將隨之引燃。

法國被指經濟前景灰暗

穆迪在其評級報告中指出，導致法國評級被下調的主要原因有三點：一是法國經濟的長期增長前景由於多重結構性挑戰因素而產生負面影響，這些因素包括，持續不斷的喪失競爭力和長期僵化的勞動力、商品以及服務市場；二是由於不斷惡化的經濟前景，導致了法國財政前景的不確定性；三是鑑於經濟增長、財政表現和融資成本的風險持續增加，預計法國抵禦未來歐元區衝擊的能力將會降低。

穆迪認為，近年來，實際有效匯率的上升不斷侵蝕着法國的競爭力，特別是相對德國、英國和美國而言。由於法國是貨幣聯盟的成員國，無法通過調節機制讓本國貨幣貶值，這也使得法國很難通過調節工資和控制成本來恢復自身的競爭力。而出於就業保護目的的勞動法，實際也增加了勞動力的隱性成本，抑制了用人單位的熱情，使得法國的勞動力市場缺乏彈性。

公開資料顯示，法國經濟已經連續三個季度陷於萎縮狀態，而失業率則居於13年來高位水平，在這樣的背景之下，如何重拾法國的競爭力，成為法國總統奧朗德必須面對的一個嚴峻的問題。儘管自5月份上台執政以來，奧朗德一直試圖用增加税收、削減公共開支等方式來解決這些問題，但穆迪認為，單是目前這些措施根本不可能對恢復競爭力產生深遠的影響。穆迪還稱，實際上在過去20年，法國曆屆政府一直在試圖解決這些問題，但效果一直不佳。

年內兩度被降級

自從標普在今年年初首次下調法國頂級評級後，根據彼時的市場反應，多數人更傾向於認為，這一次穆迪降級的影響也不過如此。

今年1月13日晚間，標普宣佈對歐元區除希臘外16個國家的長期主權信用評估結果，9個國家被降級，7個國家維持評級。其中，法國和奧地利分別被下調一級，失去了最高的3A評級。

事後證明，投資者只是短暫地離開了法國債市，隨後便繼續買入該國國債。彭博數據顯示，法國10年期國債收益率於1月13日報3.06%，在25日攀升至3.15%後見頂，至今已累計下跌超過1個百分點。在1月13日至2月28日期間，衡量風險情緒的重要指標歐元對美元，累計漲幅逾6%。

法國總統奧朗德被認為是舒緩債市緊張情緒的重要因素。自5月上台後，奧朗德就一直要求德國應盡心結束債務危機。同時，他的政府針對富人及大型企業開徵了200億歐元的新税，以將預算赤字佔GDP比重壓低至3%。

有海外分析人士認為，本次降級不會過度影響目前佔據上風的風險偏好。首先，標普曾在年初削減法國評級，所以類似負面因素已被市場充分預期；其次，市場的關注點主要集中在美國財政懸崖上，而現在有積極跡象顯示，美國政治家願意避免6000億美元的增税和削減支出，以規避財政懸崖在明年初發生。

“大量壞消息都已被計入市場，而我對市場前景表示樂觀，很大程度上是源自財政懸崖很可能將得以解決”，滙豐銀行澳大利亞和新西蘭區首席經濟學家PaulBloxham表示。

法國興業銀行駐新加坡資產管理主管DavidPoh則認為，“考慮到奧巴馬正積極推動解決財政懸崖，我們比2~3個月前更樂觀了。如果細看歷史會發現，2011年8月也曾有關於財政懸崖的討論，當時美股在極短時間內暴跌了16%，與之相比，現在情況有些類似。”

達摩克利斯之劍

事實上，目前市場上的不安因素還很多，除了一直延續的歐債危機外，即將到來的財政懸崖恐怕是最致命的。

直到現在，財政懸崖問題並沒有出現任何實質性轉機，只不過是奧馬巴邀請蘋果CEO庫克、巴菲特、摩根大通CEO等精英共同商討解決辦法。據白宮內部人士稱，奧巴馬希望找到一種平衡的赤字縮減解決方案，以保護美國中產階級利益並推動美國經濟前進。

但如果財政懸崖不幸發生，加上法國被降級，後果將是災難性的。評級商惠譽稱，“美國財政懸崖可能將經濟重新拖入衰退中，並將失業率水平推高至10%以上。而鑑於財政懸崖帶來的破壞效應，預計白宮不會允許增税以及支出削減等財政懸崖舉措生效。”

這意味着，在正式得到解決前，財政懸崖將始終是橫在市場頭上的達摩克利斯之劍。

財政懸崖還可能拖累中國等其他經濟體。彭博中國經濟學家麥德能稱，如果美國經濟重新陷入衰退，中國可能遭受嚴重負面影響，因來自中國第二大貿易伙伴的需求減弱，將打擊外貿交易。美國衰退還可能威脅正在歐債危機中掙扎國家的穩定。整體而言，美國經濟低迷將使包括髮展中市場股票在內的風險較高資產遭遇拋壓。

高盛最新一份策略報告稱，財政懸崖的不確定性仍然籠罩在我們頭頂。2013年美國可能會開始徵收資本利得税，2月底美國將達到債務上限。這些都是市場的下行壓力。標普500指數在今年年底前將再下跌8%，儘管目前點位已經從今年9月高點的下滑了7%。

另一種擔憂則集中於歐元區。法國遭遇降級，是否會延續至另一軸心德國身上？做出這種猜測的一個理由是，法國目前債務佔GDP比重為86.1%，德國則接近81%，兩者非常接近。《每日經濟新聞》記者發現，截至昨日20時，德國10年期國債為1.35%，雖低於法國同期約80個基點，但較7月中旬的年內低點已反彈約20個基點。

與法國萎靡的經濟相比，德國經濟並沒好到哪去。從2011年一季度至今，有五個季度其GDP持續放緩。今年三季度，其GDP同比增長0.4%，創出自2010年一季度以來最差水平。