升值難消海外貶值預期 人民幣波動加大宜配多幣種

儘管人民幣中間價“節節高”，但一個難以忽略的事實是，海外無本金交割遠期（NDF）市場上預期1年後的人民幣仍為貶值。市場人士指出，NDF貶值預期與中間價升值“背離”，主要原因在於外盤對國內基本面悲觀預期未消，但從近期即期市場連續“漲停”來看，未來市場化因素對人民幣走勢影響更大，目前人民幣雙向波動風險凸顯。

NDF的“背離”

在經歷了連續3日的下跌“休整”後，週三，人民幣對美元匯率中間價迎來了第二日走高。昨日繼續上行了18個基點，1美元對人民幣報6.2908，按此計算，今年來人民幣對美元中間價累計升幅已達0.16%。

同時，即期市場也停止了連續觸及“漲停”的步伐。雖然尾盤收於6.2302，較前一交易日小幅上行24個基點，但由於美元買盤的逐步增加，盤中僅震盪，並未繼續觸及當天交易上限。

儘管近期人民幣匯率中間價和即期匯率的強勢走高不改，但在此期間，海外市場對人民幣的貶值預期仍未消失。截至記者發稿時，昨日海外無本金交割遠期（NDF）市場上，1年期美元對人民幣報收6.3277，意味着1年後人民幣小幅貶值0.59%。

但對於目前這種“背離”的原因，市場主流觀點認為，國內經濟增速放緩是海外投資者看跌人民幣的主要原因。國金證券債券分析師王申指出，NDF持續貶值，表明海外對國內基本面較悲觀的預期一直在持續，尚未完全消退。

外匯多幣種配置成關鍵

儘管如此，人民幣彈性加大已成為近期走勢的明顯特點。從中間價來看，從11月6日開始，人民幣對美元中間價開始連續7日上漲，漲幅逾200個基點，此後又連續3個交易日下跌，跌幅為94個基點。同時，即期匯價已連續15個交易日觸及當天1%的交易上限，反映出人民幣的市場化力量更佔上風。

“未來市場因素對於人民幣匯率的影響將會更大，人民幣匯率波動幅度放大將成為常態。如何對沖人民幣波動風險，將成為投資者需要面對的一個重要課題。” 諾亞財富研究員肖閏月表示，人民幣匯率波動性的增長以及經濟結構性問題所帶來的不確定性，令資產集中於人民幣資產的風險也進一步上升，因此，幣種上進行多元化配置的重要性日益增強。

市場人士指出，目前中國高淨值人士投資組合中對於不同幣種資產的配置較為單一，目前多為人民幣資產，難以抵禦匯率風險，建議在對幣種的選擇上，美元和歐元資產成為主要選擇。

肖閏月指出，儘管美國目前的主要不確定因素在於明年初税務優惠到期後是否會出現“財政懸崖”，但最可能的情況就是兩黨就財政問題達成共識並逐步解決這一問題。再加上歐美資本市場廣度和深度優勢明顯，因此，歐元和美元應該是主要的配置幣種，特別是美元，作為主要儲備貨幣，不確定性之下仍是高淨值客户的“避風港”。

作者：⊙記者 王媛 ○編輯 孫忠