白酒經銷商已感寒意 高庫存壓力吞噬業績

白酒經銷商已感寒意

高庫存壓力吞噬業績

⊙記者 李小兵 ○編輯 邱江

虧損1.77億港元；營收同比減少85.4%；存貨較今年3月底增加35%……作為五糧液最大的經銷商，在港上市的銀基集團12月2日披露了這樣一份截至今年9月30日的“成績單”，無疑進一步加重了白酒股的“寒意”。

昨日，A股市場白酒股集體大幅下挫，銀基集團涉及經銷的三隻白酒股中，五糧液收跌9.86%、瀘州老窖收跌7.49%、山西汾酒收跌10%。根據銀基集團的披露，截至今年9月30日的6個月內，酒類產品的營收佔公司總營收的比例為92.9%。

存貨兇險 經銷商拼力去庫存

從銀基集團財報透露的信息來看，白酒經銷商的“存貨”如今正瀰漫出業績“殺手”的味道。截至2012年9月30日，銀基集團存貨為8.81億港元，較今年3月底的6.53億港元增幅達35%。雖然公司解釋稱“存貨增加主要由於銷售未達預期以及高端白酒依然是消費者商務、政務宴請送禮的首選商品，且易於保存、不易跌價的特性使其成為本集團倚重的銷售產品”，依然暗示高端白酒“奇貨可居”，但白酒市場營銷環境轉弱致使存貨被動增加而非主動“囤貨”的信息也被強烈地表達出來。

銀基集團在財報中描述了高端白酒經銷商們自2012年春節後“舉步維艱”的情形。據悉，2011年春節過後，業內白酒經銷商預期高端白酒價格將上調且對市場前景持樂觀態度，故於2011年7月至9月期間購入和囤積了大量高端白酒，導致其庫存水平普遍大幅上升。但今年春節過後，受經濟增長放緩和限制“三公”消費政策的影響，消費者購買力和意願降低，經銷商高存貨和少資金局面使得相當一部分經銷商舉步維艱，大多面臨被動去庫存和被動加庫存的壓力，只有通過降低產品售價以減少庫存。

記者注意到，按照銀基集團的披露，在2011年中秋前夕的9月1日和9月10日，五糧液接連有過兩次提價；但今年中秋，提價卻未曾出現。這也從一個側面印證了銀基集團對今年高端白酒營銷環境的描述。

這種現象體現在銀基集團的財報上，則形成這樣一組數據：在截至2012年9月30日的6個月內，其酒銷售至外部客户的銷售額為2.18億港元，虧損1.68億港元；而2011年同期，其酒銷售至外部客户的銷售額為15.76億港元，盈利5.39億港元。

資金鍊緊 銀基打信託理財主意

存貨的增加大量吞噬着銀基集團的現金流。其財報顯示，公司現金及現金等價物已從今年3月底的1.098億港元進一步減少至6980萬港元，這讓一直跟蹤銀基集團的分析人士擔憂。而截至2011年9月30日時銀基集團現金及現金等價物則有逾2億港元。

同時，公司長期應收賬款迅速攀升。記者發現，2011年同期，銀基集團並未就應收賬款計提壞賬，而這次，雖然應收賬款數額與今年3月底相比有所下降，但壞賬計提卻有所增加，甚至還對應收票據計提了538萬港元的壞賬，目前計提壞賬共計6140萬港元。根據披露，截至今年9月30日，公司應收貿易款達12.32億港元（今年3月底為14.45億港元）、應收票據3516.1萬港元（今年3月底為9362萬港元）。其中，兩個月內的應收賬款由今年3月底的10.2億港元，下降至9月底的4572.5萬港元；一年以上的應收賬款則由今年3月底的4388.2萬港元，猛增至9月底的3.26億港元，增幅達641%。

或許是迫於這種經營壓力，銀基集團提出了“探索營銷新模式”，稱期內已與信託機構和商業銀行就永福醬酒理財產品化進行了實質性的工作。公司期待藉此未來可成為快速擴大新產品銷售規模的新平台、新渠道。

記者瞭解到，今年11月，銀基集團與中糧信託、包商銀行分別在深圳、北京和包頭舉行永福醬酒信託特定資產投資理財產品推介會，擬發售永福醬酒信託特定資產投資理財產品。永福醬酒是五糧液第一款醬香型產品，2010年3月，銀基集團與五糧液集團正式簽署永福醬酒獨家經銷權協議，至2025年3月止。

資料顯示，從2008年開始就有銀行相繼發行紅酒和白酒類理財產品，主要是銀行向高端客户發行理財產品募集資金，一般都是有實物消費需求的私人銀行客户購買。2011年8月左右，五糧液就曾發行過一款信託產品，即五糧液酒廠六十年釀神封藏限量酒投資集合信託計劃，該計劃推出後三天預約認購額就超過1000萬元。因此，銀基集團相中這個“渠道”，藉此實現融資的意義或許會大於銷售。