三大航空公司整體匯兑收益縮水 南航表現不凡

編者按：7月26日以來，人民幣步入快速升值之路，從10月末至12月3日，共24次觸及漲停。人民幣升值是把雙刃劍，哪些上市公司從中受益？哪些上市公司損失較大？值得關注。今日本報特聚焦人民幣升值，希望給出有益的解答。

本報見習記者 張 敏

除了16日和21日未觸及漲停之外，人民幣對美元11月份已經20個交易日漲停。據中國貨幣網公佈數據顯示，12月3日人民幣對美元即期匯率開盤再次觸及漲停價位，報6.2279。截至當日，2012年以來，人民幣升值幅度已經達到1.4%。

“航空業是高負債行業，由於購買飛機、航材等原因，航空業基本為外幣負債。人民幣的升值能有效降低航空公司的負債壓力，給航空公司帶來匯兑收益，進而利好航空公司業績，”中投顧問交通行業研究員蔡建明在接受《證券日報》採訪時表示，“人民幣升值與航空公司的毛利率並無相關關係，其並不影響航空公司的營業收入和營業成本。”

受益於人民幣升值，航空公司的匯兑收益也隨之水漲船高。根據海通證券提供的數據推算，截至12月3日，受益於人民幣升值，國航獲得匯兑收益為6.45億元，南方航空獲得匯兑收益5.9億元，東方航空則因此獲得匯兑收益4.5億元。

南方航空受益最大

人民幣升值將使得航空公司因此獲得匯兑收益，海通證券向記者表示，在三大航空公司中，南航是受人民幣變動影響彈性最大的公司，因此人民幣升值也使匯兑收益對公司盈利能力的貢獻最大。

數據顯示，去年國航、南航和東航歸屬於上市公司股東的淨利潤分別是74.76億元、48.12億元、48.86億元，同期，國航匯兑淨收益為30.63 億元，南航淨匯兑收益為26.65億元，東航的淨匯兑收益為18.72億元，據此推算，國航的匯兑收益佔淨利潤的比例為41%，南航的匯兑收益佔淨利潤的比例為54.5%，東航的匯兑收益佔淨利潤的比例為38.3%。

中投顧問交通行業研究員蔡建明表示，從國內三大航空公司國內外航向佔比的情況來看，南航的主要運力集中在國內，國際航線的相對較少，而國航、東航的國際航線佔比高。南航對人民幣波動的敏感度相對更高，也更受益於人民幣的升值。

據海通證券估算的人民幣匯率對國內三大航空公司匯兑業務的影響來看，人民幣升值1%，對國航、南航和東航平均每股利潤（EPS）貢獻分別為0.05元，0.06元，0.04元。數據顯示，中國國航流通總股本為128.92億股，南方航空總股本為98.18億股，東方航空的總股本為112.77億股，則截至12月3日，國航因此匯兑收益為9億元，南方航空獲得匯兑收益8.26億元，東方航空則因此獲得匯兑收益6.3億元。

航空業整體匯兑收益縮水

海通證券在接受記者採訪時表示，航空行業受人民幣匯率變化的影響較大。航空業屬於外匯負債類行業，尤其是美元負債，航空公司有大量的航空器材融資租賃負債，每年需支付一定數量的利息費用和本金，航空公司外幣負債比例高。因此人民幣升值會造成一次性的匯兑收益；同時，由於燃料費用佔航空公司總成本的30%左右，因此，人民幣升值會降低航空公司的成本。此外，航空公司的租賃成本也將因為人民幣升值而降低。

雖然近日來人民幣升值又開始加速，但“與去年人民幣的升值相比，今年人民幣走勢相對反覆，航空公司在匯兑方面出現虧損狀態，” 中投顧問交通行業研究員蔡建明表示。

2011年人民幣匯率升值幅度達到5.11%，航空公司也因此賺的缽滿盆滿。但2012年上半年，人民幣匯率並未趁勢繼續上揚，而是出現了貶值的態勢。

海通證券表示，自歐美相繼推出量化寬鬆政策，海外流動性預期改善的背景下，人民幣兑美元自9月起升值加速。9、10兩個月分別升值1%和0.7%。“但由於前期貶值，以及總體升值幅度仍然偏小，航企今年匯兑收益仍將大幅縮水，”海通證券表示。

數據顯示，上半年，受人民幣兑美元貶值的影響，國航上半年匯兑淨損失為3.41億元，而去年同期為匯兑收益14.80億元。南航上半年產生淨匯兑損失人民幣3億元，而去年同期實現淨匯兑收益為12億元。東航2012年上半年淨匯兑損失2.27億元，而去年同期獲得匯兑淨收益8.17億元。