反彈行情到頭了？2013年行情可期待

由於大環境已經改變，因此無需擔心股市還會回到前一段時間的持續低迷之中，而是會繼續有所作為，2013年的行情是可以期待的。

申萬研究所 桂浩明

在連續上漲了近兩週以後，本週（12.17~12.21）的滬深股市出現了調整格局。以滬市為例，儘管盤中一度攀升到了2183點，但很明顯後勁不足，先是滯漲，隨後就有所回落。與此同時，成交量也出現了連續減少的態勢。

外資抄底A股?

行情是否就此到頭了？這是很多人都關注的問題。

本輪反彈自12月初開始，啓動點是1949點，按盤中高點2183點來計算，最大漲幅為234點，幅度為12%，應該説已經是今年下半年以來的最大漲幅了。一些分析人士指出，這次反彈的一個重要動力是外資的進入，因為最近已經新批准了一批QFII和RQFII額度。而且在香港市場，一些重要投資內地股市的基金銷售也不錯，再加上境內那些經常有外資出沒的券商席位，近期也的確很熱鬧。這就給人們一個很明確的提示：確實有外資在進入境內股市。

從部分H股價格高於A股以及今年以來境內外股市表現的巨大差異而言，一些外資在這個時候進入境內股市，似乎也是有理由的。不過，從成交量以及板塊運行特徵來分析，雖然外資確實是在進入，但是其規模恐怕還是相對有限的，並且也沒有形成持續不斷流入的格局。於是，問題也就產生了：外資是否還會繼續進入？如果進入步伐要暫停一下，或者是有所放慢，那麼股市又會出現什麼狀況呢？會不會行情就此結束？

在筆者看來，外資進入中國股市已經有超過10年的時間了，只是在近兩年，由於受到歐美經濟格局的影響，這種流入速度有所放緩，甚至局部還出現了流出。但最近半年來，這種流入的態勢又得到了加強，另外中國政府也降低了外資進入的門檻，增加了規模，滬深交易所甚至還派人到海外推介中國股市，同時還開發了適合外資操作的創新型ETF產品。所有這些努力，應該説是逐漸顯現出了效果，在臨近年底的時候，外資入市的節奏有所加快，也是很自然的。

但是，無論從什麼角度來説，外資的進入或者退出，都不可能成為決定中國股市運行的最主要力量。原因也很簡單，現在中國的資本市場還沒有完全對外開放，外資能夠進入中國股市的量是很小的，相對於超過15萬億元的流通市值來説，上千億元的QFII和RQFII是難以掀起什麼風浪的。

內在因素起作用

應該説，這次股市有所上漲，最根本的還是廣大境內投資者看到了實體經濟向好的局面已經出現，也看到了新一屆領導高舉改革大旗的決心，這就在很大程度上改變了一段時期內大家對於經濟增長的悲觀預期，也使得對於股市在改革中重新獲得發展有了期望。而新型“城鎮化”概念的提出，客觀上也為投資者在股市操作中尋找到新的熱點與機會提供了條件。

同時，人們不能忽視的還有，經過3年半的下跌，股市已經處於很低的位置，個股超賣的情況比比皆是，投資價值已經在很大程度上得到了體現。在今年的很長一段時間中，股市與實體經濟相背離，也與國際股市的走勢不相協調的局面十分嚴重，已經引起了各方面的高度關注。怎樣通過改革來解決這個問題，已經成為市場各界的共識。也因為這樣，在改革的口號再一次被重點提及的時候，股市投資者的信心自然也就得到了提振。所以，年底行情的展開，最根本的動力還是來自市場內部。可以説不管此時有沒有外資介入，行情都是會出現的。因此，接下去行情的運行，也與外資是否還在入市沒有太大的關係。

當然，應該看到的是，這種動力在爆發以後，也有一個重新蓄勢的需要。如果説在這之前股市一口氣上漲了200多點，是因為修復性很強。而接下去應該是根據新的市場環境來給股市一個合適的定位，這就不那麼容易推進了。在實踐中，需要實體經濟運行與宏觀政策，以及股市改革等多方面因素的配合。在這個意義上，近日股市出現整理行情是必然的，是從上漲的第一階段向第二階段過渡。

對於投資者來説，由於大環境已經改變，因此無需擔心股市還會回到前一段時間的持續低迷之中，而是會繼續有所作為，2013年的行情是可以期待的。就本輪行情而言，在結束震盪整理以後，再有200點左右的上漲也是完全有希望的。