債券投資者能承受多大的痛苦？- 彭博社

攝影：Pete Marovich/彭博社債券市場正處於臨界點。過去六年投資者累計向債券基金投入了1.26萬億美元，在全面撤資之前，他們能承受多大的痛苦和波動？

在6月份債券共同基金和交易所交易基金創紀錄地撤資617億美元之後，這是一個巨大的問題。美國銀行美林全球廣義市場指數在過去兩個月下跌了2.9%，為1996年以來最大跌幅，因美聯儲主席本·伯南克解釋了減少美聯儲每月850億美元債券購買的可能性。“美聯儲公佈更清晰的QE3退出路線圖後，出口變得擁擠，“EPFR Global最新每週資金流動電子郵件的主題寫道。

“我們正處於一個明確的轉折點，“Pioneer Investments副總裁Richard Schlanger告訴彭博社的Mary Childs和Daniel Kruger。“如果這種情況繼續下去，人們將認輸，你將看到這種痛苦交易。市場無法承受。他們寧願看到短期利率逐步上升，而不是急劇上升。”

混亂的震中：基準10年期國債收益率在6月25日飆升至2.61%，為近兩年來的最高水平。美國銀行美林美國廣義市場指數在5月和6月下跌了3.5%，這是自2008年10月結束的兩個月以來的最差表現，當時華爾街正處於全面崩潰模式。國債在過去三個月下跌了3.3%，連續第三個季度下跌。公司債券則出現了近五年來最糟糕的季度虧損。

在債券市場，個位數的跌幅可能帶來不成比例的痛苦。自4月30日以來，美銀美林全球廣譜指數市值已縮水3.8%，降至45.8萬億美元。

投資者如今面臨兩難選擇：要麼承受債券組合持續虧損，要麼轉向零收益的現金資產。根據Crane 100貨幣基金指數，今年貨幣基金平均收益率僅為0.04%。而國債收益率仍處低位，扣除通脹後投資者所剩無幾。彭博彙編美聯儲數據顯示，截至6月28日，10年期美債實際收益率（扣除年通脹率）為1.09個百分點，遠低於美股6.4%的整體盈利收益率。當前10年期國債收益率與通脹的差距僅為過去20年平均水平2.2個百分點的一半。資金該往何處避險？

《時代》週刊記者丹·卡德萊克在《儲蓄者的噩夢》一文中解析了收益型投資者的困境：“債券收益率雖上漲，但當前買入可能在未來幾個月面臨本金損失。過去幾年股票分紅曾是可靠替代收益，但如今股價顯得脆弱。而銀行存單和貨幣市場賬户收益仍未見絲毫改善。”

債券投資者正經歷多年未遇的賬單衝擊。6月份，太平洋投資管理公司（Pimco）規模2850億美元的總回報基金——全球最大債券基金——下跌2.64%，創2008年9月金融危機恐慌時期以來最差月度表現，遭遇99億美元淨贖回。Pimco總回報ETF創下2012年2月推出以來最糟月度表現。晨星數據顯示，競爭對手DoubleLine總回報債券基金也遭遇2010年4月成立以來最差月份。“7月不會重演6月行情”，DoubleLine首席投資官傑弗裏·岡拉克在6月27日投資者網絡直播中表示，“從現在到年底，債券市場仍有盈利機會。”

如果波動性成為常態，債券投資者能有多大的耐心？“固定收益本應提供穩定性和收益，”Gapstow資本合夥公司的首席執行官兼首席投資官克里斯·阿奇託説，“但現在這兩樣都不復存在了。”