Pimco的春季失誤 - 彭博社

太平洋投資管理公司格羅斯攝影：Andrew Harrer/彭博社這一策略聽起來相當合理。

由於眾多央行正全力開動印鈔機，通脹勢必捲土重來。因此債券巨頭Pimco在整個春季大舉買入通脹保值國債（TIPS）——這類政府債券會隨消費者價格指數上漲而增值，從而對沖通脹風險。

截至3月底，比爾·格羅斯執掌的2890億美元Pimco總回報基金將12%資產配置於TIPS。但通脹預期回落導致TIPS遭受重創，基金表現隨之急轉直下。3月後兩個月內總回報基金下跌4.7%，6月更遭遇99億美元創紀錄贖回。

彭博社記者Miles Weiss與Alexis Leondis的深度報道指出，在這個高度競爭的領域，罕見的戰略失誤對全球最大共同基金產生了不成比例的衝擊。他們寫道：“這次虧損凸顯了格羅斯面臨的挑戰——他正帶領Pimco應對這家2萬億美元債券管理公司自1971年成立以來最嚴峻的市場考驗。”

晨星數據顯示，Pimco持有約10%的TIPS市場份額。一季度末，Pimco總回報基金淨資產中33%投資於國債，包括343億美元TIPS。二季度因通脹預期走低及槓桿策略基金拋售，TIPS價格下跌。彭博彙編數據顯示，截至3月31日總回報基金持有的TIPS在二季度貶值39億美元。晨星分析師埃裏克·雅各布森表示，TIPS是造成該基金5月表現滑坡的最大拖累因素。

“經過三四年的超級寬鬆政策後，通脹預期仍未鬆動，現在我們預期美聯儲將減少寬鬆力度，”T. Rowe Price通脹保值債券基金的經理丹尼爾·沙克爾福德表示，“這可以説是TIPS市場能收到的最糟糕的消息。”

雪上加霜的是，競爭對手債券基金經理傑弗裏·岡拉克公開表示迴避TIPS——並因此跑贏了Pimco。“除非通脹上升，否則TIPS和其他國債一樣，只有利率風險，”管理着390億美元DoubleLine總回報債券基金的岡拉克説，該基金今年迄今下跌了0.3%。“這是一個容易讓投資者感到意外和失望的資產類別。”在上週的一次網絡直播中，岡拉克稱TIPS是一場“災難”和一個“陷阱”。

Pimco在TIPS上的不幸遭遇讓人想起格羅斯2011年在國債上的糟糕押注：他在政府債券大漲前賣出，而總回報基金在格羅斯不得不承認是“糟糕透頂”的一年裏因贖回損失了50億美元。

從更廣泛的角度看，這一事件表明，在波動中管理如此龐大的共同基金——以及如此巨大的買賣訂單——是多麼困難。