ETF中的隱患 - 彭博社

交易員在紐約證券交易所大廳工作攝影：Jin Lee/彭博社買賣交易所交易基金（ETF)的投資者逐漸意識到，他們支付的金額並不總能獲得等值回報。劇烈的價格波動和大規模拋售可能導致ETF價格與其持有的資產價值出現偏差。這一點在債券ETF中尤為明顯，正如記者Lisa Abramowicz和Mary Childs所闡釋的。

ETF本質上持有一籃子基礎證券，並像股票一樣全天交易。多數ETF跟蹤某個指數，與其資產淨值（NAV）偏離很小。但劇烈交易和市場波動會破壞這種穩定性。上月，在市場遭遇2008年以來最大跌幅時，三大信貸ETF交易量逼近歷史高位，其份額跌幅比所持證券淨值多出1.1個百分點。自5月8日起，兩隻最大的高收益債券ETF已下跌約6%，比它們本應跟蹤的美銀美林美國高收益指數多跌2個百分點。

彭博彙編數據顯示，截至6月24日的六天內，貝萊德旗下規模137億美元的明星產品iShares iBoxx高收益公司債ETF下跌4.3%，而其資產淨值僅下跌3%。同期，貝萊德投資級債券基金自4月底以來下跌7.3%，而美銀美林美國公司債指數跌幅為5.9%。道富銀行91億美元垃圾債ETF自4月底以來下跌5.2%，比美銀美林美國高收益指數多跌2個百分點。

上週，克里斯托弗·康登和瑪格麗特·柯林斯撰文指出，在全球股市和債市拋售潮中，數十隻ETF（尤其是外國及流動性較差的品種）的股價相對於其資產淨值出現了年內最大折價。典型案例：截至6月25日的短短九個交易日內，規模3.62億美元的iShares MSCI菲律賓可投資市場指數基金從溢價4.7%驟變為折價6.1%，隨後又回升至溢價2%。Nuveen的標普高收益市政債券ETF上月較資產淨值折價達4.8%，創逾一年新高。

這給我們上了一課：在快速波動市場中，ETF價格可能與其所持資產價格脱節。