太平洋投資管理公司債券大師比爾·格羅斯押注通脹保值國債遭遇虧損——彭博社

4月19日，在比爾·格羅斯宣佈30年債券牛市終結的三週前，這位債券天王披露自己正在買入通脹保值國債（TIPS）。通過這一操作，格羅斯押注全球央行的貨幣寬鬆政策將推高消費價格。雖然傳統國債價格隨後如他所料出現下跌，但市場對通脹的擔憂也同步消退，導致TIPS價值縮水。這放大了格羅斯管理的2680億美元Pimco總回報基金的虧損幅度——該基金5、6月累計下跌4.7%，引發上月99億美元資金贖回，創下歷史最高紀錄。

此番虧損凸顯出格羅斯在執掌其參與創立的太平洋投資管理公司時面臨的困境。坐擁2萬億美元資產的Pimco，正遭遇自1971年成立以來最嚴峻的市場挑戰。自2011年底以來，格羅斯始終將Pimco總回報基金淨資產的9%至12%配置於TIPS，他堅信美聯儲主席伯南克及其他央行行長刺激經濟的舉措終將引發通脹。晨星分析師埃裏克·雅各布森指出，TIPS是5月Pimco總回報基金虧損的主因。格羅斯未回應置評請求。

其競爭對手、雙線資本創始人傑弗裏·岡拉克則避開了TIPS。他在6月下旬的網絡直播中稱TIPS是"災難"和"陷阱"，因其未見通脹跡象。截至6月的兩個月內，岡拉克管理的380億美元雙線總回報債券基金虧損2.6%，今年截至7月5日累計下跌1.3%，表現優於80%的同類型基金。

通脹保值債券（TIPS）能有效抵禦通脹，因其本金價值每半年會根據消費者價格指數調整。衡量市場通脹預期的方法之一是比較國債與TIPS的收益率差距——息差越大，市場通脹預期越高。雖然自5月伯南克提出可能縮減美聯儲月度購債規模以來國債收益率有所上升，但TIPS收益率攀升得更快（債券價格下跌時收益率上升）。這導致10年期國債與TIPS的息差從5月1日的2.34個百分點收窄至6月24日的1.92個百分點，7月8日又小幅擴大至2.08個百分點。

普信集團固定收益投資組合經理丹尼爾·沙克爾福德指出，息差收窄表明投資者認為通脹威脅減輕，因此降低了對通脹對沖工具的價格預期。管理着4.96億美元T. Rowe Price通脹保值債券基金的他表示：“經過美聯儲三四年的經濟刺激政策，通脹預期始終未見鬆動。“他補充説，當美聯儲開始討論縮減購債時，“這堪稱TIPS市場能收到的最糟糕消息”。據晨星共同基金分析師米歇爾·卡納萬統計，4月末至6月28日期間TIPS基金平均下跌7.2%，是巴克萊美國綜合債券指數3.3%跌幅的兩倍多。

格羅斯兩年半前在國債上曾遭遇重大誤判。2011年2月他清空國債持倉，卻錯失政府債券上漲行情，導致Pimco總回報基金業績落後於70%的同業產品。格羅斯在致客户信《我的過錯》中將2011年稱為"糟糕年份”。晨星數據顯示該基金當年遭遇約50億美元贖回。但根據彭博彙編數據，Pimco總回報基金在2012年強勢反彈，業績超越95%同行，五年期表現仍領先91%的競爭對手。

到目前為止，格羅斯並未對自己投資通脹保值債券的決定表示歉意。在6月6日接受彭博電視台採訪時，他表示由於經濟持續疲軟，短期內通脹將得到控制。儘管如此，他仍認為美聯儲和其他央行"數萬億美元的支票開立"將在未來三到五年內推高物價。