Trian的觀點：百事可樂應該退出飲料市場 - 彭博社

攝影：Vincent Mundy/BloombergTrian基金管理公司提出了一個漫長而複雜的論點，説明為什麼 百事可樂 應該將其飲料業務 與其零食帝國分開，並與 蒙德利茲國際合併。多長時間？它長達 59頁（PDF），充滿了績效指標和估值。提到華爾街的縮寫，它都在其中：CAGR、IRR、EBIT利潤率、調整後的每股收益等等。

來自激進投資基金及其領導者納爾遜·佩爾茨的論點的核心可以歸結為兩個字：可口可樂贏了。

數十年來對軟飲料市場的主導權爭奪異常激烈——更重要的是，代價高昂——Trian認為。該基金表示，這對百事的零食價值造成了壓力，零食是一個快速增長的類別，包括Frito-Lay的薯片帝國和Quaker，一個從Cap’n Crunch等穀物到粗麥粉的品牌。

早期的一張幻燈片顯示，百事“註定被視為可口可樂的第二名”。Trian擁有不到1%的百事股份，估計該公司的飲料EBIT利潤率為12%，遠低於可口可樂大約27%的水平。薯片、穀物和其他零食是百事整體利潤率相對較高的18%的唯一原因。

Trian表示，單獨的飲料業務會表現良好，而單獨的零食業務將在公開市場上大幅增長。

此外，Trian認為，追趕可口可樂——此時已成為百事文化的基礎——正在模糊高管的視野。它批評百事投資於低利潤的瓶裝業務。它還表示，百事在兩筆大型飲料收購中支付了過高的價格：2010年以38億美元收購了總部位於莫斯科的乳製品和果汁巨頭Wimm-Bill-Dann，以及兩年前以18億美元收購了第二家俄羅斯果汁製造商Lebedyansky。

與此同時，Trian表示，不生產零食的可口可樂“100%專注”，並利用其規模和體量不斷領先——尤其是在美國以外。Trian還暗示，百事正在將其最佳管理者輸送給其可樂競爭對手。

更重要的是，碳酸飲料市場對兩家公司來説都在迅速衰退。根據飲料摘要的數據，去年美國的軟飲料銷量下降了1.2%。在最近一個季度，可口可樂在北美的軟飲料銷售減少了4%。Trian認為，更多的廣告和“顛覆性”的軟飲料不會阻止顧客放棄含糖飲料。

然而，百事對Trian的計劃並不太感興趣。“我們的信念是，我們不需要任何變革性的併購來實現我們的目標，”首席執行官Indra Nooyi在最近的一次會議上被問及Mondelez時表示。“我們對百事可樂的產品組合非常滿意，未來也將如此。”