新興市場的交易者想要什麼？直接問他們 - 彭博社

在吉隆坡的RHB投資銀行監控股票價格的交易員和投資者攝影：Sanjit Das/Bloomberg區分社會學家和金融家並不困難。社會學家留着鬍子。星期五，在紐約證券交易所上方的一個大廳裏，曾經市長和資本家一起吃早餐，約50名學者聚集在一起討論市場微觀結構的社會學，或者説金融家為什麼會做他們所做的事情。

在過去的70年裏，我們一直依賴經濟學家來解釋市場是如何運作的。研究生項目中流行的經濟學類型專注於學者們所稱的“定量”數據，你可以稱之為“數字”。其他社會科學則被留給“定性”數據，或“與人交談”。社會學家憑藉他們的訪談和民族誌研究的傳統，知道如何與人交談。我曾被一位經濟學家告知，冒犯經濟學家的最快方式就是稱他為社會學家。然而，這兩個學科都在探討同一個問題：人們是如何做出決策的？

在紐約證券交易所的社會學日上出現的結論是，當僅憑數字讓你困惑時，與人交談是向前推進的好方法。專注於伊利諾伊州立大學金融社會學的Aaron Pitluck，展示了他在馬來西亞的經紀人和投資組合經理中進行的研究，提出了一個經濟學家一直無法解答的問題的答案。

發展中市場的外國投資者在交易中“擁擠”進出。他們一起行動。但每筆交易都需要一個對手方。你不能賣出，除非有人在買，而在一個流動性不高的小市場中，對手方顯得尤為重要。經濟學家注意到，當地的投資組合經理有時會與外國投資者進行相同的交易——有時還會接受外國交易，充當對手方。但經濟學家不知道原因。因此，皮特拉克去問了一些問題。

通過與40位馬來西亞經紀人和投資組合經理進行90分鐘的訪談，皮特拉克發現當地人幾乎認為所有外國投資者都是傻瓜。（我的話，不是他的。）雖然馬來西亞投資者密切關注自己市場中的外國人，但皮特拉克的受訪者中沒有一個是因為外國投資者而進行交易的。外國人並沒有區分公司，只是購買20家最大公司的股票，以增加或減少他們對整個國家的敞口。“我的意思是，”一位當地人説，“他們不是認真的投資者！”

馬來西亞的投資組合經理非常清楚，外國人的人羣總是滯後於當地市場。這為在股票走勢時採取行動留下了機會，通常正確地假設外國人不會在波動開始後立即跳入。“[外國人]總是遲到，”一位經紀人説，“等到[外國人]認為馬來西亞實際上可以投資時，我們可能已經上漲了另一百點。所以我們總是笑——當大型外國基金經理重新進入時，當地人就會退出。”

但這並不能解釋為什麼當地人有時會與外國人交易。皮特拉克發現一些大型國際基金在馬來西亞市場贏得了尊重；即便如此，這些基金也被視為不是值得模仿的複雜投資者，而是提供進一步信息的來源。僅僅因為兩個人在同一時間進行相同的交易，他們並不一定是出於相同的原因。外國投資者在管理自己對馬來西亞林吉特的敞口時，可能會與當地投資者對某隻股票得出相同的結論，同時考慮到貨幣波動對當地出口商的影響。

Pitluck在證券交易所的演講結束時呼籲經濟計量學家（那些最關注數字的經濟學家）更仔細地研究定性方法。房間裏沒有經濟計量學家，但在會議結束後，幾位社會學家在華爾街的一家酒吧Bobby Van’s的門口交談。一位金融家，或者説是一位穿着講究的無鬍子男士，仔細觀察他們的行為。他想喝一杯。“繼續往裏走，”他命令道，“不要停下來聊天。”