新興市場：反向投資的特別機會？ - 彭博社

曼谷的乍都乍市場攝影：洪吳/蓋蒂圖片社當美國金融系統在2008年崩潰時，市場觀察者越來越迷戀“脱鈎”的想法，即將新興市場的命運與受到次貸影響的美國分開。人們認為，巴西和中國等經濟體擁有持續增長和令人驚歎的人口結構和國家資產負債表，而美國則陷入困境。

這從未發生。事實上，五年後，隨着中國以13年來最慢的速度增長，印度的貨幣和股市暴跌，投資者對美國股票的偏好超過了新興市場，這是有史以來最多的。指標的分歧讓逆勢投資者感到興奮。

根據彭博社的數據，現金正在以創紀錄的速度逃離新興市場交易所交易基金，流入美國股票基金。今年已有950億美元流入美國股票ETF，而發展中國家ETF則出現了84億美元的資金流出。實際上，自2000年彭博社開始跟蹤數據以來，新興市場ETF正面臨其最大年度資金流出。

美銀美林的投資經理月度調查發現，新興市場股票的敞口處於12年來的最低水平，該類別是其跟蹤的所有資產類別和行業中最被低估的。這向首席投資策略師邁克爾·哈特內特發出了買入信號。

標準普爾500指數的交易利潤為16倍，比MSCI新興市場指數高出70%；後者的倍數為9.4，接近自2009年以來的最低水平。

“在許多方面，新興市場的投資者已經將危機事件的風險定價，儘管實際上並沒有發生任何事件，就像1997年和1998年一樣，”ATAC通貨膨脹輪換基金的聯合投資組合經理邁克爾·蓋德表示，他認為該行業準備迎接大幅反彈。“如果發達經濟體的市場確實對未來增長做出了正確的判斷，那麼假設它們的新興市場供應商不參與，且它們的股票不會被拉高，這將是沒有邏輯的。由於基金經理的配置降至十年來的最低水平，許多負面因素已經被定價，尤其是相對於美國。”

彭博社對經濟學家的調查顯示，美國經濟在2015年將增長3%，幾乎是今年增速的兩倍，而金磚國家（巴西、俄羅斯、印度和中國）的國內生產總值將以近5.9%的速度增長。

“新興市場的資金外流更多地與對流動性減少的緊張感有關，而不是實際的經濟週期，”美國信託公司的克里斯·海齊 告訴彭博社的盧王。“牛市依然活躍。”

與此同時，全球最大航運公司A.P.摩爾-馬士基的首席執行官表示，對新興市場失去增長動能的擔憂是 過度的。

逆勢者可以從新興市場相對於美國的巨大波動中獲得進一步的安慰：標準普爾500指數在六年多以來最為平靜，而中國、巴西、印度和俄羅斯則相對波動較大。標準普爾500指數的30天曆史波動率今年下降了29%，降至8.75，而MSCI 21個發展中國家的指標則飆升了83%，達到13.3。

根據彭博社的數據，上一次美國股票相對於新興市場顯示出如此估值溢價和波動性是在2004年夏季，當時新興市場在接下來的12個月中超越了美國29個百分點。

“市場有時會表現出對一切都糟糕的確定性，”Gayed説。“這些往往是隨着時間推移的良好入場點。”