私募股權的醫院：奧巴馬醫改時代的商業模式？ - 彭博社

一名護士監控Steward的EICU中的多個急診室攝影：Harry Gould Harvey IV，來自彭博商業週刊拉爾夫·德拉·託雷穿着一套灰色條紋西裝，白襯衫和橙色領帶。他的灰白頭髮修剪得很整齊。他看起來像個華爾街的人，講話也像。“我對這些數字瞭如指掌——質量評分，心力衰竭評分，”德拉·託雷説，他是Steward健康護理系統的董事長兼首席執行官，該醫院連鎖由Cerberus資本管理公司擁有，總部位於波士頓。“我瞭解財務狀況。我覺得有必要像任何人一樣瞭解這個行業。”

德拉·託雷表示，他為奧巴馬醫改時代創造了終極商業模式：一家無附加服務的全國性醫院連鎖。他在2011年1月的舊金山JPMorgan醫療會議上首次公佈了他的計劃，誓言Steward將在價格上與主導大多數大都市地區的大型大學附屬教學醫院展開激烈競爭。“在一個有Neiman Marcus的世界裏，我們願意做Filene’s，”他説。德拉·託雷表示，Steward將通過使用先進的電子病歷系統、新的預防醫學方法，以及在整個連鎖中標準化所有流程，從賬單到急診室程序，提供低成本、最先進的護理。他開玩笑説，公開羞辱那些未達到他安全標準的員工。“這有效，”他打趣道。

德拉·託雷的實驗始於2008年，當時波士頓大主教區聘請他來拯救其Caritas Christi健康護理系統中的六家虧損醫院。兩年後，德拉·託雷策劃了將這些設施以價值8.95億美元的交易出售給Cerberus，這是一家紐約的私募股權公司和對沖基金，以在金融危機前夕收購克萊斯勒的多數股權而聞名，並在破產中失去了其汽車製造業務。彭博新聞報道説，該公司在2010年出售克萊斯勒的融資部門時收回了大部分損失。Cerberus還投資於酒店、電影和槍支。它將Caritas轉變為盈利性企業，並讓德拉·託雷繼續負責新成立的Steward。

憑藉Cerberus的資金，de la Torre購買了更多醫院，並從Steward的競爭對手那裏吸引了醫生。“他在市場上引起了巨大的轟動，”波士頓地區的醫療顧問Ellen Bender説。“在過去幾年中，他確實是值得關注的人。”

根據《平價醫療法案》，白宮鼓勵形成大型醫院和醫生集團，以便管理大量患者，因為保險公司正在從僅僅報銷提供者的測試和程序轉向支付他們保持人們健康的費用。奧巴馬政府將這些團體稱為責任醫療組織，或稱ACO。這是白宮降低醫療成本的主要策略之一。“我們在08年紙上創建了ACO的概念，”de la Torre説。“我們的商業計劃是一個強化版的ACO。”

在三月，標準普爾警告稱，這家“高度槓桿化”的公司現金流“疲弱”

還有什麼比一位表示他可以在盈利的同時進行醫療改革的醫院首席更令人安心的呢？“如果de la Torre繼續這樣下去，他將發現自己負責奧巴馬醫保，”波士頓雜誌去年在將他列入該市50位最有權勢人物的名單時興奮地説道。

然而，如今的Steward看起來不再像醫療改革的典範實驗，而更像是一個陷入困境的私募股權收購。Steward在馬薩諸塞州是一股力量，擁有11家醫院，去年收入為20億美元。但de la Torre在其他州嘗試的收購要麼破裂，要麼根本沒有起步。在三月，標準普爾警告稱，這家“高度槓桿化”的公司現金流“疲弱”。“我認為他們沒有任何秘密武器，”波士頓貝斯以色列醫療中心的前首席執行官Paul Levy説，他現在在醫療事務方面大量寫博客。

醫院公司的私募股權收購很少。醫院受到嚴格監管。那些接受醫療保險的醫院必須向患者提供緊急服務，無論他們的支付能力如何。僅這一點就使得Cerberus盈利成為一項壯舉。這就是杜克大學醫學與工商管理教授凱文·舒爾曼所説的“每個人都在關注這一點”的原因之一。

德拉託雷，47歲，成長於佛羅里達州。他的父親已故的安赫爾·德拉託雷是一位來自古巴的內科醫生，1960年移民到美國，身上只有那麼一點錢，以至於不得不借錢打電話讓人來機場接他。他回到醫學院，最終成為佛羅里達州傑克遜維爾聖文森特醫療中心的心臟病學主任。作為一個男孩，拉爾夫·德拉託雷曾擔任護理員，給醫生分發導尿管，以打開堵塞的心臟瓣膜。

德拉託雷在波士頓的辦公室，自童年起就一直在醫療行業工作哈里·古爾德·哈維四世為《彭博商業週刊》拍攝

1992年，德拉託雷獲得哈佛醫學院和麻省理工學院的醫學與技術雙學位。他在麻省總醫院完成了住院醫師培訓，並於1999年在貝斯以色列女執事醫療中心工作。“我們在尋找一位技術出眾的外科醫生，而他正好符合要求，”醫院前心胸外科主任弗蘭克·塞爾克説。

心臟外科競爭非常激烈。德拉託雷也是如此。他每個月飛幾次去孟菲斯的實驗室，在屍體上練習。他創造了一種微創的“鑰匙孔”手術技術，修復心臟瓣膜而不切開病人的胸骨。德拉託雷在休閒活動中也帶着同樣的熱情。他喝能量增強的蛋白質奶昔，進行力量舉重；他乘直升機前往偏遠山區測試他的滑雪技巧。

德拉託雷的一些前同事形容他為馬基雅維利式的人物。塞爾克説，幾年後，他聽説他的同事在背後謀求他的工作。“我以為這是個笑話，”塞爾克説。“結果這個笑話是針對我的。”在2006年，德拉託雷成為心胸外科部門的主任。塞爾克則前往布朗醫學院，擔任同樣的職務。“我確實感到被背叛，”他説。斯圖爾特表示德拉託雷與這一任命無關。

德拉託雷對醫院的行政管理方面越來越感興趣，他發現這與手術室一樣具有挑戰性。“我在學校沒有學到的東西正是讓我着迷的東西，”他説。“我深入研究財務。我深入研究法律。我深入研究管理醫療的構架。”

“他本可以成為搖滾明星或火箭科學家，你知道嗎？”

他還與城市中最有影響力的人物建立了良好的關係，比如廣告公司Hill Holliday的聯合創始人傑克·康納斯。2008年，康納斯與波士頓大主教區關係密切，他告訴德拉託雷，大主教區正在尋找Caritas的新首席執行官，該機構正處於破產邊緣。“這個傢伙非常聰明，”康納斯説德拉託雷。“我的意思是，他本可以成為搖滾明星或火箭科學家，你知道嗎？”

德拉託雷説，波士頓的一些人認為他在一家“高度困擾”的醫院系統工作是瘋狂的。他認為時機已經成熟。兩年前，當時的馬薩諸塞州州長米特·羅姆尼簽署了一項法律，使全州公民都能獲得保險，這與奧巴馬醫改現在在全國範圍內的意圖類似。德拉託雷決心在改革運動中走在前面。他並不是唯一一個嘗試醫療改革的人。該州的大多數大型醫院都在提出新想法。德拉託雷的聲音更為響亮。“我們不能在保持其餘部分不變的情況下微調系統的某些元素，”他在2009年1月在本雜誌上發表給奧巴馬總統的公開信中寫道。“是時候徹底改革整個模型了。”

德拉託雷説，大約在這個時候他制定了他的ACO計劃。為了開始轉型，他必須升級公司的電子病歷系統，以便Caritas的醫生能夠共享患者信息。德拉託雷在這個項目上投資了3500萬美元，幾乎是組織所有的現金。他還在醫院外的廣告牌上花錢，安裝了顯示急診室短暫等待時間的數字時鐘。

他希望通過出售債券來籌集更多資金，但一旦金融危機爆發，借貸成本變得過於昂貴。他試圖將Caritas出售給先鋒健康系統，這是納什維爾的一家營利性醫院連鎖。先鋒是少數由私募股權投資者控制的醫院公司之一。在這種情況下，是黑石集團。但先鋒對Caritas的財務狀況感到恐慌。德拉託雷説，他唯一的選擇是尋找另一位有風險偏好的私募股權投資者。結果是Cerberus。“四年前我們開始盡職調查時，Steward的商業計劃和模型顯然超前於時代，”Cerberus全球私募股權負責人佈雷特·英格索爾在一封電子郵件中寫道。

馬薩諸塞州檢察長瑪莎·科克利，一位民主黨人，曾經為德拉託雷籌集資金，支持了這一計劃。她的辦公室監管慈善機構，包括卡里塔斯。在她的支持下，塞爾伯斯於2010年11月宣佈將收購卡里塔斯，並將其重新品牌為斯圖爾德。該公司承諾償還卡里塔斯的未償債務，承擔其養老金計劃的責任，並投資4億美元修復其病態醫院。附帶條件是：科克利禁止塞爾伯斯在三年內出售公司或通過負債來資助特別股息支付。

四名塞爾伯斯高管加入了斯圖爾德的董事會。德拉託雷表示他與他們進行諮詢——但僅限於某種程度。“我的意思是，他們是聰明人，”他説。“但我是醫療保健專家。”

波士頓的醫療保健市場長期以來一直被一些全國最好的醫院主導，例如馬薩諸塞州總醫院，歌手阿黛爾曾在此接受喉部手術，以及新英格蘭浸信會醫院，波士頓凱爾特人隊在此進行膝蓋修復。大多數擁有高價保險的人傾向於前往這些聲譽卓著的大型教學醫院。該地區較小的社區醫院則爭奪剩餘的資源。

在2008年，德拉託雷成為聖伊麗莎白醫院及其他五家瀕臨破產醫院的負責人攝影：哈里·古爾德·哈維四世，彭博商業週刊

斯圖爾德的醫院處於食物鏈的底部，德拉託雷需要改變這一現狀。在塞爾伯斯的資本支持下，斯圖爾德於2011年2月推出了一項廣告活動，並在超級碗期間播放了一則廣告，演員們扮演患者，熱情地談論新型醫療保健的到來。

市場推廣伴隨着一陣購買熱潮。到2011年底，Steward又購買了四家醫院；其中一家，昆西醫療中心，包含一棟被 squatters 佔據的廢棄建築。Steward決定拆掉這棟建築，而不是修復它。德拉託雷辯稱，他可以迅速使這些醫院符合 ACO 標準。

Steward還增加了與醫院相關聯的醫生數量，以增加患者流量。該公司從擁有頂級馬薩諸塞州總醫院和貝斯以色列女執事醫院的合作伙伴健康護理中吸引了300名初級醫生，後者是德拉託雷的前僱主。Steward 招募的部分理由是，這些醫生將與該地區最具進步性的醫院公司建立合作關係。在兩個案例中，Steward通過提供3600萬美元來購買醫生實踐的資產，包括他們的房地產，來增加交易的吸引力。

“我不想再接到Steward的電話了。我厭倦了你們這些人”

Steward與兩家當地保險公司合作，為小型企業提供保險，並將其家庭醫療保健業務的規模翻倍。“如果你把一個管理醫療系統、一個保險公司、一個醫生公司和一個醫院公司放在攪拌機裏，那就是我們，”德拉託雷説。2011年12月，醫療保險和醫療補助服務中心在選擇Steward作為先鋒 ACO 計劃的32個參與者之一時，給予了該公司認可，這是一個探索通過德拉託雷所倡導的模型降低醫療保險成本的方法的倡議。

Steward護士通過呼叫中心跟進所有醫院的患者攝影：哈里·古爾德·哈維四世

德拉託雷繼續推動斯圖爾德成為一個改革實驗室。該公司有一支護士團隊，他們每天撥打所有醫院出院患者的電話進行回訪。並不是每個人都欣賞這些電話。“有時他們會説，‘我不想和你談。我不想再接到斯圖爾德的電話。我厭倦了你們這些人，’”厚臉皮的斯圖爾德護士珍妮·希爾笑着説。她表示，通過不斷催促那些不願意在病情惡化後撥打救護車的患者，她挽救了生命。

病情較重的斯圖爾德患者會接受上門探訪。在七月，藥劑師護理經理科琳·普林齊瓦利拜訪了米爾德里德·麥基，這位77歲的老人最近在斯圖爾德的聖伊麗莎白醫療中心更換了心臟支架。出院後，麥基發現自己在打掃廚房地板時很容易感到疲憊。為了防止再次住院，普林齊瓦利坐在麥基的客廳裏，翻看大約15瓶不同的藥物。她發現麥基正在服用兩種不同的藥物，這兩種藥物都會減慢她的心率，而她只需要一種。

一週後，普林齊瓦利再次回訪。“你介意再看一遍你的藥物嗎？”她問。麥基感到驚訝。“你想要全部嗎？”她問。“是的，”普林齊瓦利説。兩位女士再次檢查每一瓶藥。當普林齊瓦利準備離開時，她告訴麥基不要生疏。“我們不是911服務，”她説，“但如果你對藥物有任何問題，可以給我們打電話。”麥基説她在八月通過電話與普林齊瓦利交談過，但她不需要進一步的拜訪。“她不必再來了，”麥基説。“我很好。”

Steward在其改革努力方面獲得了一些良好的宣傳——布萊根婦女醫院的外科醫生Atul Gawande和紐約客的作家，最近在該雜誌中強調了這家公司——然而它自稱的一些創新正在成為行業標準。位於華盛頓的健康系統變革研究中心的主席Paul Ginsburg表示，Steward的所有競爭對手都已建立了ACO，並正在做類似的事情來控制成本和防止醫院再入。“你可以稱之為波士頓的常態，”他説。Steward表示它比競爭對手領先了好幾年。

Steward在像好撒瑪利亞醫院這樣的門診手術中心進行了投資攝影：Harry Gould Harvey IV

與此同時，de la Torre所談論的全國連鎖尚未實現。他查看了紐約、佛羅里達、羅德島和緬因州的醫院，但沒有結果。“也許這沒成功，但至少他在努力購買更多醫院，”他的朋友Connors説。“我認為這正是他最喜歡的部分。”

很難看出處於醫療改革的艱難邊緣如何幫助Steward的底線。該公司在2011年的收入為16億美元，虧損5000萬美元。去年，其收入攀升至20億美元，虧損縮小至3300萬美元。de la Torre堅稱公司今年將盈利。（Steward去年在試圖收購羅德島的一家醫院時做出了類似的預測，結果仍然處於虧損狀態。）

在三月，Steward進行了2.5億美元的垃圾債券發行。標準普爾警告稱，Steward的債務，包括租賃和養老金義務，是其現金流的五倍，並表示公司通過向其高管貸款作為管理留任計劃的一部分，而不是以現金支付，正在引發額外的警報。“這是我們不常見的事情，”標準普爾信用分析師約翰·巴布科克説。儘管如此，Steward表示其債券的買家遠遠超過需求。

德拉託雷對Steward的債務水平表示不以為然。他説，隨着更多保險公司接受ACO模式，公司的業績將會改善。但尚不清楚ACO在控制成本方面的有效性如何。七月，醫療保險和醫療補助中心發佈了先鋒ACO項目第一年的結果。結果被廣泛認為令人失望：32名參與者共同節省了8800萬美元，九名參與者退出了該項目。留在先鋒項目中的Steward的四家波士頓競爭對手公開了他們的結果。德拉託雷表示他為Steward的結果感到自豪，但公司不會發布這些結果。Steward表示希望先與其醫生分享這些信息。

德拉託雷的另一個問題是他的一些醫院面臨重大困難。根據馬薩諸塞州健康信息與分析中心的數據，Steward的七家醫院去年虧損。五月，馬薩諸塞州精神衞生部的一組檢查員突擊檢查了昆西醫療中心的老年精神病房，發現情況混亂。根據一份州報告，“一名患者被發現坐在牀上，身上覆蓋着糞便……她表示工作人員不會回應鈴聲。”

“這不是麥當勞。這不是星巴克。這個行業不是那樣運作的。”

當地媒體譴責了昆西醫療的疏忽。在七月，醫院的院長丹尼爾·克內爾辭去了職務，理由是“幾起事件引發了公眾辯論。”斯圖爾德的發言人表示，公司正在推進升級昆西醫療的計劃。但這些事件揭示了創建一個綜合醫院連鎖的困難。位於弗吉尼亞州夏洛茨維爾的醫療分析師傑夫·戈德史密斯表示，人們常常無法理解每家醫院都是其自身的生態系統。“這不是麥當勞，”他説。“這不是星巴克。這個行業不是那樣運作的。”

“我們是一家初創公司，”德拉託雷説。“我們只存在了兩年半。”他説斯圖爾德的轉型仍處於早期階段。德拉託雷實現他雄心壯志的時間還不清楚。市場條件表明，塞爾貝魯斯將在11月無售協議到期後嘗試出售斯圖爾德。幾家大型營利性醫院公司一直在尋找收購機會。其中一家是泰納醫療，它在六月宣佈計劃以18億美元收購先鋒公司。另一家是社區健康系統，正在與健康管理協會進行39億美元的合併。任何一家在完成當前擴張後都可能急於吞併斯圖爾德。“他們現在忙得不可開交，但六個月到一年後可能會有所不同，”伊利諾伊州醫療諮詢公司Kaufman Hall & Associates的董事總經理大衞·西甘諾夫斯基説。泰納和社區健康系統對與斯圖爾德可能達成的交易沒有評論。

波士頓的許多人相當確定斯圖爾特是待售的。“我願意打賭它將在未來三年內屬於其他人嗎？”康納斯説。“絕對願意。我明天就會打這個賭。”

德拉託雷淡化了塞爾伯斯出售其公司的可能性。“他們相信這個模式，”他説。“他們相信我們正在取得的成就，他們相信長期戰略。何時出售由他們決定，但我可以誠實地告訴你，這不會影響公司的運營。”

塞爾伯斯對可能的出售沒有評論。在一封電子郵件中，英格索爾寫道：“團隊保持了其創業精神和動力，我們對他們的表現以及市場對斯圖爾特創新模式的認可感到非常滿意。”

德拉託雷可能會歡迎一個兑現的機會。沒有人會説轉變醫療業務是容易的。也許德拉託雷會有機會再試一次。“這只是一個人的觀點，”康納斯説。“但我認為無論發生什麼，拉爾夫會繼續找到更大的麥克風和更大的平台來做到這一點。”