默認可能無法滿足末日預測——這可能會成為一場災難 - 彭博社

在英國小報新聞中，“反向變更”是編輯在新聞編輯室大喊的，用以宣告報紙在某個問題上的立場發生了變化。如果美國在10月17日突破債務上限，而與警告相反，立刻沒有發生太多事情，許多美國專家可能被迫進入反向變更模式。

奧巴馬總統在今天的新聞發佈會上重申了他的債務上限警告，稱如果國會不提高16.7萬億美元的上限，美國經濟面臨“非常嚴重的衰退”風險。

違約無疑會既有害又愚蠢。但事情發生的那一刻，天空可能不會立刻崩塌。總部位於紐約的投資銀行Evercore Partners的主席羅傑·阿爾特曼告訴彭博新聞的亞爾曼·奧納蘭，違約將意味着“美國及美國納税人將面臨一段相當長時間的更高利息成本。”

“如果你錯過了兩個小時的利息支付，市場可能會完全忽視這一點並原諒你，”阿爾特曼補充道。“如果你錯過了兩天、四天、六天的利息支付，那就是另一個故事。這很難做到科學化。”

換句話説，持續的時間至關重要。如果聯邦政府違約，而金融市場的初始反應是温和的，那麼許多對世代長遠後果做出過誇張警告的人將不得不改變他們的調子——公眾將變得更加憤世嫉俗。國會將不再認真對待債務上限，它將失去作為眾議院預算委員會主席保羅·瑞安所稱的“強制機制”的價值。

這絕不是一個樂觀的情景。温和的市場反應可能是最糟糕的結果——甚至比迅速而可怕的市場反應更糟，這種反應最終促使華盛頓採取行動。原因如下：如果違約在第一天沒有造成混亂，國會和白宮將會被誘惑將他們的對峙遊戲拖延到第二天、第三天或第四天，就像他們允許部分政府停擺持續超過一週一樣。

將一小時的違約視為可原諒的失誤的市場和評級機構，如果違約持續時間過長，將會失去他們的寬容心情。財政債務將逐漸失去作為投資者安全港的聲譽，並且在使用國債的金融部分（如回購融資和貨幣市場）可能會出現越來越多的混亂。聯邦政府可能會像神話中的青蛙一樣，如果放在沸水中會跳到安全的地方，但如果温度逐漸升高則會死去。

債券市場似乎正在為可能的短期違約做好準備。證據：一個月期國債的收益率從九月中旬的零躍升至今天的0.3%，反映出投資者對其按時支付的擔憂。六個月期國債的收益率通常較高，但現在降至0.08%（儘管這比昨天的收益率翻了一番）。

當然，違約仍然不太可能。更可能的情況是，美國將在10月17日之前沒有達成協議，財政部將被迫優先支付國家債務，而不是其他開支，如承包商的賬單。財政部長雅各布·盧表示他不能也不會優先處理，但如果情況緊急，他可能被迫這樣做。優先處理具有同樣的有害效果：通過削弱債務上限的影響，它使華盛頓能夠更長時間地進行對峙戲劇，造成隨着時間推移而加劇的經濟傷害。

當我採訪位於倫敦的資本經濟學首席全球經濟學家朱利安·傑索普時，他駁斥了任何美國違約，無論多麼短暫和微小，都會引發類似於2008年雷曼兄弟破產後市場崩潰的觀點。“在問題的規模和世界應對能力方面有很多重要的區別，”傑索普説。“雷曼是突然發生的。在美國違約的情況下，大家都在談論這個。我會感到驚訝，如果各國中央銀行和財政部沒有準備應對的計劃。”傑索普表示，政府會迅速改變任何可能導致危機的規則，迫使國債持有者大量拋售：“他們不會坐在那裏看着系統崩潰。”

政策制定者將盡一切努力來最小化違約的危害。例如，為了平息市場，美聯儲可能會同意接受違約的國債作為在其貼現窗口借款的抵押品，高盛經濟學家上週表示。

在2011年，美國最後一次嚴重面臨債務上限時，傳奇投資者斯坦利·德魯肯米勒告訴華爾街日報，違約“不會是災難性的。”德魯肯米勒，當時是喬治·索羅斯的前基金經理，曾説：“抱歉？俄羅斯經歷了真正的違約，而兩三年後他們的利率達到了歷史最低。”他告訴日報，他更傾向於短暫的違約，導致達成控制赤字的協議，而不是通過掩蓋赤字問題來提高債務上限的協議。

不幸的是，德魯肯米勒的二選一情景並沒有涵蓋所有可能性。最糟糕的情況是，違約不是短暫的，並且沒有達成協議來控制赤字。然後，債務上限就變成了另一個 馬其諾防線。

關於債務上限災難的“小雞小雞”警告在違約看起來是遙不可及的可能性時是有道理的。它們讓人們不至於過於接近邊緣。但如果它們沒有實現，就會變得適得其反。如果你告訴你的女兒不要翻白眼，否則她的眼睛會卡住，而實際上並沒有，她就會在想翻白眼的時候隨意翻白眼。華盛頓就有點像你那個翻白眼的女兒。