不良貸款轉變為中國資產管理公司的利潤 - 彭博社

攝影：最佳視角圖庫/阿拉米1999年，中國成立了四家公司，以幫助處理銀行在多年向不盈利的國有企業貸款後積累的2290億美元的不良貸款。這個策略的效果超出了所有人的預期。通過將債務轉為股權並使用其他重組策略，資產管理公司實現了盈利，並發展成為多元化的金融公司，進行投資銀行業務、管理基金、進行房地產交易和銷售保險。現在，這四家公司——華融資產管理公司、信達資產管理公司、東方資產管理公司和長城資產管理公司——準備從中國最新一輪貸款狂潮中獲得一批新的不良貸款（NPLs）。北京的惠譽評級中國金融機構負責人查琳·朱表示：“如果你做得對，從不良貸款的處置中可以賺很多錢。”

根據信達去年發佈的一份債券發行説明書，資產管理公司的報告顯示，2011年合計資產為5600億元人民幣（910億美元），利潤為160億元人民幣。在這四家公司中，第二大公司信達的利潤在2012年增長了6%，達到72億元人民幣。最大的華融去年利潤增長了68%，達到59億元人民幣。

這些利潤得到了國家的很多支持。當它們成立時，這四家公司從中國中央銀行借入了5700億元人民幣。它們通過向四大國有銀行出售債券籌集了8200億元人民幣。資產管理公司通過以全額購買銀行的不良貸款將這筆錢直接返還給銀行。在2003-2005年的重組過程中，它們從大銀行繼承了更多的不良貸款。這些救助措施使數萬億人民幣的不良貸款從銀行的賬本上消失，幫助這些資不抵債的機構成為全球最盈利的貸款機構。截至6月底，四大銀行——中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行和中國銀行——報告的不良貸款佔其貸款總額的比例不足1%。

資產管理公司還幫助振興了中國的企業。根據信達的招股説明書，他們將4050億元的不良貸款兑換為601家最大的國有企業的股權。減輕這些債務幫助了曾經長期虧損的公司，包括中國鋁業公司，即鋁業公司，現在是全國最大的鋁生產商，以及中國石油化工，亞洲最大的煉油廠，成為盈利的行業領導者。到2012年底，信達仍持有136家國有公司的至少450億元的股份。資產管理者“在中國上一次金融危機中是一個穩定因素，”中國誠信國際信用評級的分析師李穎説。“如果再發生一次，政府肯定需要他們的專業知識和貢獻。”

由於他們在貸款方面的成功，這四家公司被允許擴展到股票和債券的承銷、保險和租賃。根據其網站，信達有九家子公司，包括金融租賃、經紀、期貨、基金管理、壽險和財產保險、信託和房地產。華融擁有從銀行和基金管理到證券和房地產的金融公司的股份。

全球銀行正在關注這一點。瑞銀和渣打銀行已購買信達的股份，信達正準備在年底前進行30億美元的首次公開募股。財政部仍是信達的最大股東，持有83.5%的股份，而國家養老金基金擁有8%的股份。華融在2012年表示，它正在尋求中外投資者，並計劃在本地和海外市場出售股份。在過去的一年裏，來自麥格理集團、高盛、摩根士丹利、巴克萊和台灣的永豐金控的高管已訪問華融在北京的辦公室，根據該中國公司的新聞稿。尚未達成任何交易。資產管理者的“資產負債表在這一點上相對乾淨，”惠譽評級的楚説。“那裏可能會有巨大的回報。”

外國投資者也可能會被新一批不良貸款的前景所吸引，以供公司收割。“在某個時刻，中國將開始出售2009-2012年信貸狂潮所產生的不良貸款，”香港普華永道的合夥人泰德·奧斯本説。國際投資者“渴望投資”這些公司，“因為它們被視為受到政府支持，這將增強它們在中國不斷發展的金融領域的未來前景，”他説。

潛在投資者應該三思而後行，因為存在隱藏的危險，傑克·羅德曼説，他是安永的前合夥人，從2002年到2007年為中國頂級銀行和資產管理公司提供諮詢。“它們是所有糟糕貸款和壞投資的接收器，國家希望將其儲存或掩蓋，”現在在西雅圖的Crosswater Realty Advisors擔任高級顧問的羅德曼説。“它們對銀行和國家的負債是巨大的。”