小盤股的驚人成功 - 彭博社

紐約證券交易所攝影：傑夫·哈欽斯/蓋蒂圖片社我在商學院的兩個最大收穫：1）我學費的一大部分被用來給在 超精緻 校園裏遊蕩的松鼠洗澡，2）多樣化確實是金融中最接近免費午餐的東西。請注意，這發生在2008年之前，當時 AIG、 高盛等公司像吃豆人一樣玩弄納税人——但我扯遠了。

第二課值得重温，因為美國股票已經創下新紀錄，預算輪盤賭去死吧。經濟學家 哈里·馬科維茨及其團隊的諾貝爾獎獲獎理論證明，通過將投資與 不同相關性結合，投資者可以享受更低的風險和更高的風險調整回報——也就是説，彼此之間不完全同步的投資。相關性越低，多樣化帶來的好處就越大。因此，理論上，你的數萬個資產組合將包括標準普爾500指數基金、各種房地產、新興市場債務、哈斯鱷梨、你在幼兒園時擁有的金屬 超人 午餐盒、曼哈頓 出租車勳章，以及在秘魯羊駝合夥企業中的股份——儘可能多樣化的持有，以提供最佳的多樣性。

但除非你是理查德·布蘭森爵士，否則成本和物流使得獲取所有這些股份變得不可能。因此，你盡力以儘可能低的成本獲取儘可能多的上市代理。在投資方面，這意味着通過羅素2000或其姐妹指數標準普爾600來補充你的標準普爾500的投資組合，此外還有標準普爾中型股400。

例如，聚焦於羅素2000。今年它上漲了30%，自2009年3月市場觸及危機低點以來，總回報率為242%，遠遠領先於標準普爾500提供的183%的總收益。從1926年到2012年，小型股的年均回報率為11.9%，而大型股為9.8%，根據晨星伊博森的數據——將最初的10,000美元投資變成1.58億美元，而大型公司的回報為3100萬美元。

小型股是你找到下一個蘋果、下一個特斯拉汽車的地方；畢竟，巨型公司最初都是創始人眼中的一絲光芒。購買足夠多的這類股票，你必然會擁有下一個大事物的一部分。權衡之處在於：小型股的短期波動性顯著高於低增長、成熟的藍籌股，當更廣泛的市場像2008年那樣恐慌時，它們受到的打擊更大。

但是，小型股在金融危機後的巨大超額表現與我們從這場災難中應該學到的許多東西相悖。畢竟，在一個缺乏收益的世界裏，它們支付的現金更少，必須將資金投入到增長中而不是回購，並且通常沒有像 微軟 和 強生 這樣的巨型公司那樣財務自主。

那麼，它們是如何如此受歡迎的——不僅僅是現在，而是過去13年中的大部分時間？我們生活在一個明顯獎勵風險的世界裏，資本極其便宜，垃圾債券融資 非常容易，而私募股權和對沖基金的宇宙則決心在任何可以的地方施加業績影響。外面的競爭從未如此激烈。大約有2000家槓桿收購公司 現在正在向 機構投資者和富人推銷，熱切追求7500億美元的新資金來投入工作——這超過了過去兩年籌集的總和。只有表現最好的公司才能獲得養老金基金和資產管理公司的關注。

這筆鉅額、渴望的資金正在爭奪有限的收購池。我們上一次看到這個故事是在2000年代中期的信貸繁榮時期，當時創紀錄數量的主要是小型和中型公司被激進的對沖基金盯上，實際上將它們置於私募股權的遊戲中。收購倍數和目標越來越大，直到當信貸枯竭時，一切都停止了。

現在，隨着信貸變得如此容易，這種心理底線再次支撐着小型和中型公司，這些公司更容易被收購，並威脅到（並不是像 蘋果 和 微軟 免受這種 威脅/股東民主的標誌）。

看看 Darden 的案例，這家掙扎中的休閒餐廳連鎖店市值為68億美元。管理層 剛剛 聘請高盛幫助考慮由激進投資公司Barrington Capital於週四發佈的分拆提案，該公司代表持有超過2% Darden股票的股東。Barrington希望公司將其Olive Garden和Red Lobster品牌與其其他業務分開，認為分拆將使Darden的股票上漲多達46%。

同樣受到對沖基金支持的還有： Nutrisystem (NTRI)（市值4.28億美元）和 Outerwall (OUTR)（市值17.5億美元），Redbox DVD租賃機的運營商。股市的強勁回報只會加劇激進投資者的狂熱，使得表現不佳的對沖基金更難以證明其高額費用的合理性，而表現滯後的上市公司也難以指望股東對其轉型計劃的耐心。

現在，小型股的市盈率溢價歷史性地高於大型股15%，根據Leuthold集團的説法。它們十多年輝煌的時代可能即將結束。可惜大多數投資者將錯過這一機會，並將繼續錯過下一個資產類別的牛市，無論它在哪裏，即使現在的全球多樣化選擇從未如此便宜、流動且一鍵可得。

因此，金融的免費午餐在很大程度上未被享用。“每個人都能最佳管理他們的401(k)計劃的想法實際上是錯誤的，”耶魯大學的羅伯特·希勒感嘆道，他剛剛獲得了諾貝爾經濟學獎。“一些行為金融學研究發現，人們是惰性的。他們什麼都不做。如果他們必須註冊計劃，他們就不會去做。如果他們確實註冊了，他們會把錢放在看似被推薦的任何資產上，並在餘生中將其放在那裏。你會認為這很明顯，有些人對管理他們的投資組合並不那麼感興趣。”