為什麼加拿大的油砂看起來像是一個不穩定的投資 - 彭博社

一項新的研究（PDF）考察了加拿大西部油砂的經濟學，發現即使基斯通XL管道建成，從阿爾伯塔周圍提取重油的商業可行性在未來十年內也不太可能保持。

這份報告由兩位前 德意志銀行 分析師撰寫，標題為 基斯通XL管道：油砂投資者的潛在海市蜃樓，計算出加拿大西部的生產商需要至少每桶65美元才能吸引新的投資，並確保當前項目保持盈利。在過去一個月中，加拿大西部精選油（WCS），作為定價加拿大重油的主要基準，平均僅為58美元。

有幾個因素在起作用。加拿大的重 crude 已經是世界上生產成本最高的之一。但它也被困住了。雖然這部分是由於原油的物理特性（它重且稠，難以運輸），但最大的問題是根本沒有足夠的管道將其運輸數千英里到美國煉油廠。因此，許多油通過火車甚至卡車從阿爾伯塔運出，這可能是 兩到三倍的費用，而不是將其放入管道。這些額外的運輸成本壓低了井口的價格。

雖然基斯通XL將有助於提高價格，但這並不是靈丹妙藥。該項目計劃每天從加拿大西部運輸約80萬桶到美國墨 Gulf Coast，在那裏油價可能更高。基斯通的批准無疑會刺激更多的投資進入加拿大西部，並提升油砂生產，但由於已經有如此多的需求被壓抑，想要將油從阿爾伯塔運出，1700英里的管道的容量可能會很快達到極限，情況將迅速回到我們現在所處的狀態：生產商使用昂貴的選項，如卡車和鐵路來運輸他們的原油。

當然，沒有基石XL，西加拿大的油砂產業似乎註定要經歷漫長的鬥爭。價格將保持低位，公司將沒有動力花錢建設新項目。由於無法到達墨 Gulf Coast，重型加拿大原油將繼續在美國中部聚集，這隻會進一步壓低其價格。

儘管它們是截然不同類型的原油，但WCS的價格與西德克薩斯中間基準（WTI）的價格大致相關，後者是決定美國輕質甜原油價格的基準。在過去三年中，美國的頁岩繁榮造成了困在國家中部的石油過剩，顯著降低了WTI的價格。雖然加拿大和美國的基準在過去一週都有所反彈，但它們的價格遠低於幾個月前的水平。自九月以來，WTI下跌了13%。自七月以來，WCS下跌了近30%，目前的交易價格比WTI低40美元。

大部分西加拿大的重型原油最終被困在美國中西部EIA通過carbontracker.org

基石XL的真正價值在於它將油砂原油輸送到墨 Gulf Coast，在那裏它可以與以瑪雅基準定價的墨西哥原油競爭。重型墨西哥原油的價格比其加拿大競爭對手高出20美元，交易價格約為每桶87美元。即使基石XL獲得批准，僅僅將加拿大的原油運輸到墨 Gulf Coast也幾乎不足以使其有價值。基石報告的新合著者之一馬克·劉易斯估計，考慮到運輸成本和通過數千英里的管道輸送原油所需的額外潤滑劑，將重油砂原油從西加拿大運輸到墨 Gulf Coast的成本約為每桶18美元。

西加拿大選擇的交易價格遠低於其墨西哥瑪雅競爭對手數據由彭博社彙編

即使煉油商選擇購買油砂原油而不是其墨西哥競爭對手，這些成本也會消耗掉生產者通過獲得更高價格所獲得的很多利潤。因此，基斯通XL所能做到的最好情況是“將項目從虧損轉變為邊際盈利”，報告中指出。

當然，所有這些都是在市場基礎上進行的，甚至沒有考慮到許多人認為是油砂最大負擔的環境風險。一項碳税——雖然我們距離這一點還有很長的路要走——將使西加拿大重油每桶增加約2美元。而且這是一個保守的估計，劉易斯提到，如果奧巴馬總統批准基斯通XL，他可能會將碳税作為對其支持者的讓步。

這一切對考慮在該地區投資的公司有着巨大的影響。“今天投資一個新項目確實會非常冒險，”劉易斯説。