諾貝爾經濟學家羅伯特·希勒推動風險降低理念 - 彭博社

亨利·勒特維勒/蓋蒂圖片社當羅伯特·希勒在12月8日於斯德哥爾摩領取他的諾貝爾經濟學獎時，他無疑會被描述為一個不相信有效市場的人。但這位預見到股票和房地產泡沫的警告者卻是金融工程的堅定信仰者。“衍生品”對希勒來説並不是一個骯髒的詞。“混合證券”和“負攤銷”（支付的金額少於你所欠的利息）也不是。

希勒表示，金融工程可以用來保護普通人免受他們過度暴露的風險，而不是讓華爾街的口袋更鼓。例如，凱斯-希勒房價指數是一個雄心勃勃的計劃的一部分——仍未實現——旨在幫助人們防範他們所在社區房價下跌的風險。

儘管希勒的想法很少完全實現，但僅僅提出這些想法就使他遠遠領先於普通的黑板學者。“鮑勃是一位傑出的經濟學家。他彌合了理論與實踐之間的鴻溝，”環境金融產品（EFP）首席執行官理查德·桑多爾説，他本人也是利率期貨和碳排放配額交易的先驅。

67歲的希勒，自1982年以來一直是耶魯大學的教授，身材瘦高，温和而謙遜。在他前往瑞典的三天前的採訪中，他表示，他的創新衝動來自於他的父親本傑明，他是立陶宛移民的兒子，在20世紀40年代、50年代和60年代開發了工業烤箱的創新，儘管沒有商業成功。“他是真正的美國人，”希勒説。“他相信創業。我想我從他那裏得到了我的一些價值觀。”

希勒與他的一個共同獲獎者、芝加哥大學的尤金·法馬在市場如何有效地將可用信息納入價格方面存在分歧。（第三位諾貝爾獎得主，同樣來自芝加哥，是拉爾斯·彼得·漢森。）“我只是想對我們生活的世界保持現實，”希勒説。

希勒的一個核心主題是風險降低。他在2003年出版的書籍，新金融秩序：21世紀的風險，提出了可以保護人們免受選擇錯誤職業、屬於錯誤世代或甚至生活在錯誤國家的風險的金融產品。他為每種情況勾勒出了一種風險緩解金融工具的樣子。Case-Shiller房價指數背後的概念是為住房創建期貨市場，儘可能縮小到社區。購買房屋的人可以通過“做空”該指數的期貨來對沖他們的風險敞口——也就是説，押注於其下降。如果價格下跌，做空將增值，從而減少房主的淨損失。房主也可以簡單地從保險公司購買一份保單，該公司又利用期貨市場。

事情並沒有按照希勒的意圖發展。好的一面是，Fiserv在2002年以“數千萬美元中間值”收購了建立這些指數的公司，所有員工分享了這筆錢，阿蘭·韋斯，一位聯合創始人説。希勒用他的份額在康涅狄格州海岸購買了一處島嶼住宅。（CoreLogic今年從Fiserv手中收購了這些指數。）但在芝加哥商品交易所的未平倉期貨合約覆蓋的住房價值不到500萬美元，遠遠不足以維持對沖。“這應該是巨大的，”希勒有些惆悵地説。“希望有一天它會是。”

住房期貨未能流行的一個原因是缺乏經銷商網絡。EFP的Sandor表示，在股票和債券市場，期貨合約的最佳客户是需要抵消其交易和投資組合風險的經銷商。住房是一種獨特的資產類別：目前仍然沒有經銷商為自己和客户大量買賣房屋。

然而，新市場，無論多麼有價值，往往很難啓動，因為沒有人願意第一個進入。雞和蛋的問題有助於解釋為什麼Shiller在其他想法上也沒有取得進展，例如生計保險和“代際社會保障”，在這種情況下，表現較好的世代會補償表現較差的世代。

但Shiller比他低調的舉止所暗示的更有活力，他並沒有放棄。過去的合作者如Weiss也沒有放棄，他正在開發與這些指數相關的另一種房主保護產品。“Bob的工作真的激勵我繼續前進，繼續嘗試，”Weiss説。與Shiller一起開發這些指數的退休Wellesley學院教授Karl Case表示，他的前合作者“像吃T骨牛排一樣吞噬了住房市場。”

Shiller在進行一場長期的遊戲。他指出，保護免受通貨膨脹影響的債券最早由馬薩諸塞州於1780年發行——然後消失了幾個世紀，直到作為國債通貨膨脹保護證券（TIPS）重新出現。直到1890年代才有股票價格指數。社會保障、失業保險和就業收入税抵免都必須設計和完善。“有一大羣人正在思考金融創新，”Shiller説。“我只是一個微小的聲音。”