惠譽重申擬下調中國評級 標普、穆迪意見不一

8日，國際三大評級機構之一的惠譽表示，中國的主權信用評級有60%的可能被下調至“A＋”。

新年伊始，一則消息在中國引發關注。國際三大評級機構之一的惠譽國際亞太區主權評級主管高翰德1月8日表示，中國的主權信用評級有60%的可能被惠譽從“AA-”下調至“A＋”。鑑於早在2011年4月惠譽就將中國的本幣發行人違約評級展望下調為負面，並在2012年12月14日發佈的亞洲新興經濟體的主權評級展望報告中對此再次予以確認，高翰德的上述表示其實並不令人意外，因為一國的評級展望下調為“負面”通常意味着評級可能會在12~18個月內下調。記者注意到，三大評級公司中的另外兩家，即標準普爾和穆迪對中國的主權評級展望依然保持正面，前者在去年11月29日確認中國“AA-”和“A-1＋”的長期和短期主權信用評級，展望“穩定”，後者在更早些時候確認中國本外幣債券評級為“Aa３”，展望為“正面”。而從政治、經濟、金融等因素來看，中國評級下調風險低度可控。

據悉，高翰德8日表示，今年新一屆政府能否解決債務持續上升的問題是惠譽是否下調中國主權評級的重要因素。此外，影子銀行問題也引人關注。隨着中國信貸規模急劇擴張的後果不斷顯現，2012年底，中國信貸總規模佔GDP的比例將攀升至190%。這些表述與其在惠譽於2011年4月份下調中國評級展望後發佈的聲明措辭相差無幾———“負面的評級展望反映了對主權或債務規模和近年來銀行貸款的高速增長，特別是在房地產估值和通脹攀升的背景下，對宏觀金融穩定性帶來的風險的擔憂。”

那麼，對於惠譽的上述擔憂，其他兩大國際評級機構是如何看待的呢？

記者注意到，儘管惠譽早就下調了中國主權評級展望，但標準普爾和穆迪並未跟進，去年年末、今年年初也未就中國主權評級發表任何新的看法。根據標準普爾負責媒體聯絡人9日提供的去年11月29日發佈的新聞稿和去年12月公佈的中國主權評級報告，標準普爾認為，對中國的主權評級反映了其強勁的經濟增長潛力、穩健的外部狀況以及相對健康的財政狀況，稱上述優勢抵消了下列不利因素的影響：平均收入水平與類似評級國家相比較低、整體缺乏透明度、信息流動受到限制，以及經濟政策框架仍在不斷完善、以適應已大體上市場化的經濟。標準普爾預計，中國的政策導向在最高領導層調整後不會發生重大變動，政府可能將繼續深化結構性改革和財政改革。未來三至五年內，中國經濟將繼續保持強勁增長，中國將保持其較高的外部債權人地位。

“我們預計，中國2013~2015年平均實際GDP增長率為7.3%，低於過去五年（2007~2011年）10.2%的水平。中國較高的國內儲蓄水平將在短期內充分滿足強勁的投資支出對資金的需求。在這一基準情景中，我們預計2012~2015年廣義政府債務每年平均的增量相當於GDP的1.4%。廣義政府債務佔GDP的比率將繼續下降，2014年末，淨政府一般債務佔GDP比率將降至接近13.4%的水平。”標準普爾如是説。

標準普爾還表示，“穩定”的評級展望，反映了標準普爾認為中國能夠在不傷害其信用狀況的情況下消化潛在的資產負債表損失，因其外匯儲備巨大且財政狀況強勁。“我們上調其評級的條件包括：結構性改革導致國內債務類資本市場更具活力、政府更多使用基於市場的宏觀經濟管理工具以及更為靈活的匯率。與之相反，我們下調其評級的條件包括：改革努力減弱、經濟表現的下滑幅度及銀行業信用指標的惡化程度大於我們目前的預期。”

穆迪的看法則是，中國龐大的經濟規模使整體經濟擁有了較強的穩定性和抗衝擊能力，並能在一定程度上抵消人均收入相對偏低的制度性缺陷，而高經濟增速、低赤字和較低的中央政府債務則給予了中國應對地方財政和銀行業風險的空間。此外，強勁的國際收支情況也有助於中國抵禦來自國際金融市場的衝擊。穆迪同時指出，為維持中國未來經濟的穩定和發展，嚴控地方政府債務並推行新的改革特別是金融市場改革十分必要。穆迪稱，中國在政治、經濟和金融方面的風險都會導致評級下調，但目前這些風險還都處於低度可控的狀態。

從宏觀經濟來看，最新的PMI數據顯示，中國經濟正持續復甦，儘管勢頭較為温和；生產者價格和工業利潤也已開始回升。瑞銀集團中國經濟研究主管汪濤判斷，過去幾個月工業生產的反彈應該能夠支撐去年四季度GDP增速明顯反彈———估算實際GDP同比和環比增速分別回升至7.5%和9.5%，2013年的經濟是站在了一個更高的起點上。儘管不會有大規模的財政刺激政策和貨幣寬鬆政策，與本報記者連線的星展銀行大中華區高級經濟學家梁兆基仍然預計，2013年中國經濟復甦能帶來驚喜，稱如果出口和私人消費都有所改善，而投資也呈現上行趨勢，2013年的中國實際GDP增長預計可加速至9%。野村證券中國首席經濟學家張智威則預計，2013年中國GDP的增長將呈現兩種情況，上半年將保持8.2%的增長，但下半年會明顯放緩至7.2%。