加拿大發行中國債券計劃偃旗息鼓

BC省財政廳助理副廳長吉姆·霍普金斯去年12月曾來到亞洲

即將貼上“首家發行人民幣債券的境外地方政府”標籤，2012年12月展開亞洲投資者之旅的加拿大不列顛哥倫比亞省（簡稱“BC”省）至今尚未啓動人民幣債券的發行。

在BC省財政廳官網上，幾乎找不到與之相關的消息。按照BC省財政廳助理副廳長吉姆·霍普金斯的説法，BC省計劃於1月初在香港確定發行約5億元規模的人民幣債券。基石投資者主要有來自香港和新加坡的銀行、財富管理等機構；內地投資者通過中介在香港也能購買。

中國支持

“中國央行和財政部都很支持我們的人民幣債券發行。”霍普金斯説。不只是央行和財政部，香港金管局亦表示支持。在金管局總裁陳德霖看來，無論BC省發債定價多少，香港都歡迎。“香港的市場很開放自由，不論是企業還是政府都可發人民幣債，在金融系統承受的範圍內，資金自由進出，發債的定價和發行量都不干預。”

德意志銀行近日發佈離岸人民幣市場預測報告稱，2013年中國將提高人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度至2700億元，同時，中國可能正式委任台灣、新加坡，甚至倫敦的銀行為人民幣清算行。基於對香港以外的離岸人民幣中心相關業務增長潛力的判斷，德銀預測，2013年離岸人民幣債券（俗稱點心債）及離岸人民幣存款證發行量將達3400億元，新增發行量可達2100億元。

加拿大不列顛哥倫比亞省的打算

現在，香港、新加坡等機構投資者正持幣等待BC省的這一單人民幣債券業務。

就2012年12月的路演反饋而言，投資者對BC省發債的購買意願表現較強。“人民幣升值預期重現引發了投資者對人民幣債券的興趣。”正忙於人民幣債券業務的普衡律師事務所（香港）合夥人林慧文坦言，去年人民幣一度出現貶值預期時，離岸人民幣債券的發行一度遇冷，“但目前又熱起來了，因為人民幣升值明顯對投資者有利。”

目前，BC省的債務總額約520億加元，計劃未來三年每年發行債券70億-85億加元。據霍普金斯透露，發行人民幣債券旨在為BC省的學校、醫院、高速公路等基礎設施建設融資。發行後，BC省政府將把所得人民幣全部兑換成加元使用。他預計將在2013年1月初確定發行事宜，如果發行，數額將不少於5億元人民幣。而此種方式未來可能也會成為BC省一條多元化融資通道。BC省另一官方説法是基於對人民幣國際化的支持，而人民幣國際化需要依靠一個高效、具有流動性和全球化的債券市場。

據《新世紀週刊》報道，2012年6月，霍普金斯隨BC省前財政廳廳長訪問北京。BC省財政廳研究離岸人民幣市場後，發現人民幣債券的發行較2007年已飆增22倍，人民幣在海外有鉅額存量，且諸多貿易結算使用人民幣。與此同時，過去十年BC省和中國的貿易增長了5.5倍，霍普金斯認為人民幣國際化有助於降低貿易成本。

目前，中國是BC省第二大出口市場。2011年，中國出口額佔了總出口額的15%，比10年前增長了550個百分點。2011年，BC省出口總額為48.4億加元，其中對中國的出口佔了加拿大總出口額的30%。

國際化符號？

某種意義上，離岸人民幣市場扮演了國外地方政府境外融資平台的角色。人民幣似乎沒有在境外實體中流轉。來自亞洲投資者的人民幣，購買BC省人民幣債券後被BC省兑換成加元，又回到離岸人民幣市場。

問題是，當市場上知道有人做空人民幣，如果數量較大的話，可能令人民幣即期價格承壓；一個BC省沒有關係，如果若干個BC省如法炮製，同時在境外賣空人民幣呢？再者，香港有一個人民幣結算額度。在BC省的掉期業務中，即未來加元兑換成人民幣的交易或許會佔用人民幣結算額度。

所謂人民幣掉期交易，是指雙方約定一種外幣對人民幣的兩筆兑換交易，兩筆交易中外幣的金額相同、交割日不同、方向相反，其中交割日在前的為近端交易。人民幣外匯掉期業務可以鎖定未來外幣對人民幣的兑換匯率，起到保值避險作用。

2011年9月，作為香港惟一人民幣清算銀行的中國銀行香港分行（中銀香港），其人民幣貿易結算兑換額度曾被提前用盡。香港金管局副總裁阮國恆曾解釋，額度耗盡的原因是人民幣遭大量拋售，中銀香港只好向參與行買入人民幣。

如果對照國際化貨幣的“計價、結算、儲備”三種職能來看，此舉似乎沒有帶來貢獻。

北京師範大學國際金融研究所所長賀力平則認為，BC省有意發行人民幣債券有助於人民幣國際化。其邏輯是，國際境外機構看到人民幣境外市場的發展機遇，並藉此促進本地的經濟發展。BC省將人民幣債券作為一種融資平台的意義在於，獲得更多的投資關注，令人民幣的融資使用範圍擴大。而隨着使用者的增多，金融機構就得儲備人民幣，甚至日後一些官方機構也會儲備人民幣。

（綜合經濟觀察網、財新網消息）