轉融券試點今啓動 A股迎來做空時代

轉融券試點今天終於開始實施。相關公告顯示，確定首批11家證券公司開展轉融券業務，首批選入轉融通標的證券共90只，包括平安銀行等深圳市場大的40只股票，浦發銀行等上海市場的50只股票。這90只股票總流通市值達9.2萬億元，佔全部A股市值的近一半。這標誌着A股的做空機制已經初步形成。

所謂轉融券業務，是指持有股票的機構（包括基金公司、上市公司大股東、投資公司等），可以把股票通過證券公司借給投資者賣出。打個比方，某投資者借了價值1000萬元的股票，然後將其賣出。等到這些股票市值跌至某個點如800萬時，再將其買進歸還給證券公司。這樣該投資者就通過做空獲利200萬元。

轉融券試點的規模和90只個股行業分佈

小散户表示不感冒

隨着轉融券業務的開閘，有業內人士判斷，國內市場或將迎接“做空時代”。

對於市場上做空機制被進一步激活的説法，中投顧問金融行業研究員邊曉瑜接受記者採訪時説：“建立完善的做空機制是中國證券市場發展的必然趨勢，更是中國資本市場成熟的根本性標誌。”

做空交易在歐美等發達國家市場已經發展得相當成熟，中概股在美國遭遇的大規模做空就是一個鮮明的例證。據不完全統計，從2010年4月到2012年11月，美股市場共有45家中國公司退市。

有分析稱，如果A股帶病上市的中小企業被允許轉融券做空，中概股一幕恐將重演。但是，國內的情況並非如此。從相關數據來看，首批入圍的90只股票大多是業績優良、估值合理的藍籌股，其大股東多為大型國有控股上市公司，做空空間較為有限。

投資者也多持觀望的態度。“我們有部分客户還是比較關注轉融券的，不過提出想真正參與的很少。”廣發證券營業部某負責人告訴記者，“我覺得一方面是投資者操作習慣的問題，大家沒有形成那種做空的思維。另一方面是此前的融券成本較高，好幾個客户都表示先看看再説。”

小張是一個普通股民，他對轉融券則“不感冒”，“我一小散，沒有足夠的錢，符合不了開通融券的條件，所以與我沒有什麼關係。”同時，他深感不公平：“融資融券、期指這種做空機制，我們小散都參加不了，做股票只能做多賺錢，但是，那些大户、機構就能利用做空機制，進行風險對沖。未來管理層應考慮在風險可控的情況下降低融資融券門檻。”

實際上，較為複雜的交易方式、較高的交易費用，不僅普通投資者望而卻步，連一些專業的投資人士也敬而遠之。上海一位私募人士看好轉融通作為一種新的盈利模式的前景，不過他目前也停留在知其然不知其所以然的層面。

根據上交所、深交所《轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》，試點期間，證券出借人僅限於符合條件的機構投資者，個人投資者尚不具備出借資格；對於機構投資者而言，最高2%的費率水平，同時還需面臨因出借證券而無法及時規避市場下跌的潛在風險，現有費率制度安排顯然缺乏足夠吸引力。

未來融資融券門檻或降低

2010年3月31日，我國正式試點融資融券業務。但由於較高的門檻，關注的人一直不多。“今年關注融資融券的客户比前兩年要多一些，不過目前開通融資融券業務也只在10%左右。”某券商的一位投資顧問告訴記者。 

 融資融券比較高的門檻成為阻礙投資者的一個重要因素。根據監管部門的要求，試點期投資者申請從事融資融券交易，應滿足在該券商開户時間不少於18個月、賬户資產總額不低於50萬元的要求。

不過據記者走訪多家營業部瞭解，現在融資融券的門檻已經有所放鬆。光大證券某營業部的客户經理就表示，現在只要資金達到50萬元，開户時間不少於半年，就可以申請融資融券業務，在東方證券的一家營業部，記者也得到了類似的回答。

而某券商營業部的營銷總監則透露，未來融資融券的門檻將會大幅降低。“據我們瞭解，三月份之後，融資融券的資金門檻可能將降到20萬，然後賬户要開户並交易六個月以上。”一旦成真，屆時必然會有更多的投資者參與到融資融券的大潮之中。

而轉融券的開閘，證券公司除了用自由的資金和證券進行融券業務，還可以以轉融通為平台借入資金和證券提供給客户。

不改股市長期方向

不少營業部投資者認為，雖然轉融券試點將導致股票供給量增加，但市場整體運行趨勢並不會受到太大影響，而這點也與機構的判斷大體相同。

首批參與轉融券試點的僅有11家證券公司。有業內人士擔憂，如此小規模的政策放行不能體現制度的從眾性，即無法從個例中發現可能存在的普遍問題，並不能做到有效的市場放開。

但邊曉瑜表示，“融資融券業務所涉及的證券公司和相關股票都應經過慎重考察，不能一下就全都放開。否則勢必會制約資本市場的健康發展，散户所遭受的損失也將更加嚴重。”