安倍經濟學能拯救日本經濟嗎？-魏峯

印鈔機能解決一切經濟困難？

眾所周知，日本首相安倍晉三早在上台前就一直主張，日本經濟多年不振的根本原因，都要歸咎於長期的通貨緊縮和由此引發的日元升值。為了打破這種已經形成的惡性循環，可以也必須打破不惜打破一切常規，在原已相當寬鬆的貨幣政策基礎上，再進一步執行極度寬鬆的貨幣政策。拋開一切修飾詞，實質就是要求日本央行不管不顧，全力開動印鈔機，人為強行製造通脹。

上台後，安倍迅速將反對這一觀念的日本央行前行長白川方明提前解職，安排完全支持自己的黑田東彥接任。不久，日本央行正式通過了“用兩年左右時間達成2%的通脹目標，和將資金供應規模擴大至目前兩倍”的新金融政策（俗稱“以雙倍速印日元”），之後又宣佈大幅增持長期國債和其它風險資產，其規模按GDP調整後，相當於美國QE政策（量化寬鬆）的2.2倍。雖然早有所料，但如此豪賭，還是讓人對“安倍經濟學”的孤注一擲有兩分訝異。

於是在短短不到半年的時間裏，日元就急貶了近30%。效果也似乎立竿見影，日本股市出現了多年未見的強勁反彈，已經創下了五年來的新高，並且日本各大企業也紛紛報告，今年的盈利狀況出現了明顯改善，並非僅是預支信心。而在近日召開的七國集團財長會議上，日本又收到了一份禮物：儘管日元迅速貶值，歐美主要發達經濟體卻表現冷靜，在會議上並沒有對日本提出“發動匯率戰爭”的批評，這讓日本政經界都鬆了一口氣。似乎截至目前，國內外的反應果然都在安倍們的預料之中，安倍內閣也因此人氣高漲，似乎躊躇滿志。

不過至今為止，不僅是習慣口徑一致，對內報喜不報憂的日本主流媒體，給予了安倍高支持率的多數日本民眾，也都是在效法駝鳥，逃避着一個對安倍經濟學的最大疑問——如果多印鈔票就能解決經濟困難，那資本主義為什麼還會有危機呢？

美日貨幣寬鬆政策的背景不同

其實，日本國內也不斷有人指出，通縮是果，而不是因。反映的是日本經濟體制的結構性矛盾，不從根本上着手解決，就算暫時制止了通縮也沒有多少用處。但是，大規模的結構改革必然會全面觸動到原有既得者的利益，象安倍、麻生這樣的日本主流政客，本身就多是典型的世襲豪族，或者是財閥集團的代表，又怎麼可能向自身權力的基礎開刀呢。

相比之下，現在的選擇反而要輕鬆多了。尤其是美國這兩年採取的QE政策，更給了喜歡“從美”的日本以某種安全感，安倍一直就用美國的QE來為自己的經濟政策辯護。從近期歐美對於日本強制推動日元貶值的寬容來看，也確實收到了一定程度上的效果。

但雖然都是用大量增加貨幣供應來刺激經濟，美國與日本的情況卻完全不同。至少前兩次QE是因為美國在金融危機打擊下，市場資金鍊突然產生嚴重斷裂，其後又發生了大規模的去槓桿化，在這種情況下，央行通過大規模投放貨幣進行干預，可以保證資金的流動性不至於完全枯竭。所以前兩次QE雖然也有很多後遺症，但畢竟阻止了經濟危機發展成最嚴重的後果。而且，由於美元的特殊地位，使全世界不得不一起分擔美國的損失，這也削弱了QE對美國經濟直接的不良影響。

而日本，且不説日元的國際地位根本無法與美元相比，無法向外轉移損失，更重要的是，日本經濟的病根並不是出在市場資金的流動性上，而是從根本上失去了內生動力。與大多數陷入經濟危機的國家不同，日本並沒有處在“缺錢”的狀態，相反，它仍然是重要的資金淨輸出國。央行增加本幣供應對於大多數日本企業來説，並沒有什麼意義，即使能得到更多的資金，把它們儲存起來，或是投資到海外，也都比在國內追加投資更加合算。

安倍經濟學難促日本消費和出口有力恢復

按照安倍經濟學的估計，日本消費者會由於擔心儲蓄貶值而努力花錢，從而復甦國內市場；同時通脹會壓低日元匯率，提升日本的出口競爭力，復甦國外市場；國內國外市場雙雙啓動，經濟自然就能恢復可持續增長。

如果一切確如以上所料，那自然沒有問題。但是，現實如此簡單的可能性實在微乎其微。

通脹預期確實有可能削弱人們的儲蓄意願。但除非發生惡性通脹，對於大多數人來説，是否增加消費的決定性因素，還是對家庭未來收入的預期。而日本的人均實際收入已經連續多年下降，安倍根本不可能在短時間內全面扭轉這種趨勢。即使實現了2%左右的通脹預期，至多也只能引發部分提前性的消費，但無法形成持續性的消費復甦，甚至在提前消費的熱潮過去後，引發更大程度的蕭條。這在日本過去多次的經濟刺激計劃中早就屢見不鮮了。

更何況日本的消費前景還面臨着一個巨大的懸崖，根據去年民主和自民兩黨合作通過的消費税提高法案，日本消費税率將在2014年從5%提高到8%，2015年再提高到10%，而上次日本提高消費税税率還是1997年，從3%提高到了5%，直接後果就是當年的經濟實際增長率從2.6%一下子跌到了0.1%，全面開啓了日本的“零增長”時代。認為日本民眾對於通脹和增税雙重打擊的回應，是會大幅增加消費開支，這種想法顯然非常的“自信”。

相對而言，以日元貶值來促進日本出口，可算是安倍經濟學中最靠譜的部分了。但儘管日元對美元匯率已經“破百”，但這也只是回到了2009年前的舊常態，這種貶值程度雖然緩解了日本出口企業的嚴重困境，但仍沒有回落到足以讓日企重新獲得明顯價格優勢的區間。而到目前為止，雖然美國出於各種考慮，並沒有採取直接干預行動，但在上半年度財政部報告中，已經明確指出，將會密切關注日本的政策，……不要推動競爭性貶值或者是設定自己的匯率目標以達到競爭性目的。”這種明確信號表明，它對日元進一步貶值的容忍度是有限的。

事實上，近十年來，類似幅度的日元貶值曾多次發生過，都沒有能推動日本經濟可持續的復甦，甚至沒能維持住日本在世界貿易中的原有份額，很難有理由認為這次“安倍貶值”就會突然起效。事實上，由於日元貶值後原材料和能源的進口賬單猛增，加上對華出口增長受阻，到今年4月，日本進出口貿易已經創下了連續10個月赤字的戰後新紀錄，單月逆差記錄也屢屢被刷新。根據基本的統計公式計算，就可以知道，進出口不但沒能提供預想的復甦動力，反而還在拉日本經濟淨增長的後腿。

鉅額債務終將捆住日本手腳

外界對安倍經濟學最不看好的理由，就是日本揹負的國債過於沉重。現在日本一半以上的財政收入都依賴於發債，四分之一的支出則用於還本付息，而國債總規模更已經超過了GDP的230%，這些指標讓希臘等“歐豬”國家的財政狀況都顯得非常健康。之所以到現在，日本財政還能支撐，一方面是由於它的國民儲蓄率很高，國債不需要依賴外國資金，另一方面也是幸虧了通縮背景下的超低利率。而一旦日本恢復持續性通脹，同時日元又進入貶值通道，對於投資者來説，再持有日本國債就會受到雙重損失，除非同步提高國債利率。但再大幅增加國債利息支出，顯然是重負累累的日本財政難以承受的。

當然，安倍內閣和日本央行不可能不明白這個簡單的邏輯推演。除了一再放言日本央行會隨時入場，無限制的進行干預，以此來支撐市場信心外。他們如今更是在賭博，賭習慣偏好國債的日本國內機構和個人不願意改變傳統，即使被通脹侵蝕收益甚至本金，也仍然願意優先購進國債，從而保證日本國債仍然能以極低利率順利發行。

應該承認，安倍們下賭的信心並非完全沒有來由。僅從數據上看，日本早就遠遠超過了財政警戒線，債務危機應該一觸即發。可國際金融投機商近十年來多次發動對日債做空，卻都斂羽而歸，原因就是日本國內機構和個人似乎對潛在危險根本熟視無睹，增持國債的態度始終如一。所以不光是安倍，日本主流政經界雖然嘴上都承認要重視債務問題，實際卻都覺得仍可以無限期的拖延下去。而安倍和黑田推出第一波政策至今，日本國債的發行依然波瀾不驚，收益率也保持在很低的水平上，好象真的一切如常。這更給“安倍經濟學”的擁躉們打了氣，鼓了勁。

但稍微細究數據就會發現，其實，現在日本只是通脹預期有所提高，而實際通脹率依然極低，國債實際利率也繼續保持為正，市場沒有劇烈變化當然也無足為奇。實際上，由於對超寬鬆貨幣政策的預期，二級市場上的日本國債收益率，近期就出現了十幾年來最大的異動，只是在日本央行的迅速干預下，才暫告平復。而如果真實現了安倍“年通脹2%”的目標，卻不大幅提高國債利益，日本的國內投資者，尤其是有強制保本要求的機構投資者，再怎麼迷信本國國債，也不可能在一棵樹上吊死。

而且在此同時，安倍仍然在大肆增發債務，投入所謂的“國土強韌化”等計劃中，而這些計劃除了名字不同外，與過去二十年日本無數個類似財政計劃完全相同：打着刺激內需的旗號，把鉅額税款投入到各種根本沒有多少實際意義，更不可能通過直接或間接方式收回投資的項目中去，而能分潤到這些項目的大小承包商們，必然是執政黨和大臣、議員們的金主和樁腳。多年的經驗已經證明，這種“為熊服務的高速公路”會在短期內暫時刺激一下日本經濟，但隨後就會把它更深的拖入泥沼。而認為日本可以無限的寅吃卯糧者，應該記得，希臘、西班牙、意大利，曾經也都這麼想過。

透支未來不會有前途

當然，總是有人願意相信，央行是萬能的，而財政部只要願意，就永遠有用不完的錢。著名的空頭預言家，激進凱恩斯主義者克魯格曼就是安倍經濟學最大的義務辯解員，而就在不到半月前，金融時報也刊文恭維安倍的領導正在讓日本“恢復魔力”。不過，不管克魯格曼的最新諾貝爾經濟學獎光環有多耀眼，金融時報在國際輿論界、財經界的地位如何強勢，有些事實是再多的生花妙筆、如簧之口也無法掩蓋，更無法用民族主義的感召力就能克服的。

日本現在每年淨增公共債務在30萬億日元以上，超過GDP的6%，而且速度還在加快中。而日本的家庭儲蓄率到2008年時已經下降到僅2%多，只有依靠企業儲蓄才勉強保住了國家儲蓄率的正值。於是，很諷刺的，如果日本經濟真的有持續好轉跡象，企業必然會增加投資，從而減少儲蓄。但這樣卻會對日本財政，進而對日本經濟產生釜底抽薪的作用，除非日本大幅提高利率，提高日元匯率，吸引外國資金補充。但上文已述，提高利率和匯率，又與安倍經濟學的基本假設背道而馳……而這還僅是“安倍經濟學”自我矛盾中的一例。

安倍的個人政治資源主要繼承自其外祖父岸信介一脈，因此也一再表達出與其極為類同的右翼政治觀，與此同時，他似乎還繼承了二戰前岸信介一代的日本政客們，熱衷於政治賭博，甚至於為了“吸引人氣”，不惜拿國運相賭的習慣。他以這種性格執掌日本，在政治和安全問題上，對周邊來説有着很大危險性，必須警惕其突然冒險；但在經濟問題上，他現在的大多數作為，實質就是用加速透支日本的未來，來換取自己任內短暫的增長。從長遠看，其實是對日本之外其它各國各地區的利好。

而現在日本對其似乎滿滿的信心，與其説是對安倍，對“安倍經濟學”本身的信心，不如説是日本上下長期以來，一直看不到出路，抓到一根稻草也要當救命繩的心態所至。但稻草終究還是稻草，“安倍經濟學”就象黔之驢。尚未露底時，貌似龐然大物，其實卻是“形之龐也”，最後也只能“技止此耳”。