魏峯：終於開張了，3個月後怎麼辦？
危機一直只在唬人？
這幾周來，圍繞着即將到來的國債上限，美國兩黨的惡鬥一再打破了所有人的想象下限。聯邦政府被部分關閉已長達半月，直到最後一天前，共和與民主兩黨還在輪流否決對方的提議，指望着對方會在最後時刻前先眨眼認輸。
鑑於美國國債一旦違約，對全球金融和經濟體系極可能產生大海嘯般的衝擊，因此不光是美國國內的方方面面，各大經濟體——中國、日本、歐洲、G20，世界銀行和國際貨幣基金組織，以及國際上幾乎所有國家的主流媒體，都一致強烈呼籲美國政界立即停止這種俄羅斯輪盤賭遊戲，不要給已經相當虛弱的全球經濟再製造恐慌因素。但是呼籲的效果顯然不佳，正如德國《柏林日報》所説的那樣，“美國把整個世界當成了人質”。
不過就在今天早晨傳來消息，在幾乎耗盡最後一點時間前，美國民主、共和兩黨的領袖們終於達成了暫時妥協，宣佈即將通過法案，提高美國國債上限，並儘快恢復聯邦政府的運作。只是“好”消息中還有壞消息：上限的下次截止期限僅僅被延長到了2014年2月7日。很多人肯定不禁擔心，難道3個月後還要如此這般再來一次嗎，什麼時候是個頭呢？
不過有一批人卻一直穩坐釣魚台——華爾街的銀行家就似乎沒怎麼擔心過。就在全世界都緊張得要窒息時，金融市場依舊相當平靜。美國國債收益率雖然在近期有所上漲，但仍是全世界最低的品種之一，而且也仍處於歷史記錄的低位區間。各種衍生品市場同樣沒有出現瘋狂出逃，或狂買對沖保險的情況。考慮到華爾街在美國政界的影響力，以及國債市場對於華爾街的意義，也許這個結果才是唯一順理成章的。筆者相信，即使在三個月或者一年半載後，共和黨又要“勒索贖金”（奧巴馬語），但在最後關頭、甚至最後一分鐘批准增加國債上限的戲碼，還是會一樣上演。
債務危機在慢性化
不過，現在有驚無險並不意味着未來都可以高枕無憂。且不説一直以違約的邊緣政策相威脅，會嚴重損傷投資者們對美元的信任。即使從經濟基本面看，只要查閲幾個公開數據就能發現，美債的中長期風險已經並仍在急劇積累。
眾所周知，克林頓時期是美國近幾十年來最為“黃金”的一段時間。乘着經濟有力增長的東風，克林頓扭轉了長期的鉅額赤字，實現了多年未見的財政盈餘。在他2001年卸任時美國國債約為5.7萬億美元，佔GDP比例下降到56.4%，比1996年的高峯值大幅下降近10%。但其實這個比例仍然不低，依舊很接近60%的警戒線。而經過小布什、奧巴馬的13年治理後，美國國債現在已經飈升到16.4萬億，佔GDP比例更逼近100%大關，創下了二戰後的新高。並且短期內扭轉這種債務暴漲趨勢的可能性很低。
儘管目前對於政府債務比例達到多高，才會嚴重影響經濟發展尚無定論。**但根據歷史經驗，在沒有大規模戰爭的情況下，政府債務超過GDP總額肯定是一個很危險的信號。**而美國兩黨空前的對立和分裂，更意味着美國解決長期債務危機的政治能力大打折扣。從去年的“財政懸崖”到這次的政府關門，美國的政治體制越來越顯得是美國的負資產，不但不能解決舊問題，反而為了黨爭而製造出新問題。
從此推斷，雖然美國仍然佔據着世界金融、高科技和軍事的大多數制高點，美元的世界通貨地位也依舊顯得十分穩固，但至少未來幾年內，美國難以擺脱債務問題的折磨，甚至很可能因此陷入某種慢性經濟蕭條中。
奧巴馬總算可以暫時鬆口氣了
借多少不是關鍵，亂揮霍才是關鍵
其實，如果只是政府債務比例偏高，並非一定會造成經濟失速、危機蔓延。美國對解決類似債務問題有相當豐富的歷史經驗。在美國開國初、南北戰爭和二戰期間，聯邦政府都曾經欠下過天文數字（按當時的標準看）的債務。尤其在二戰剛結束的1946年，美國國債相當於該年度GDP的122%，這一紀錄在美國財政史上至今尚未被打破。
**不過，前幾次國債高峯，都是美國幾乎全身心投入戰爭的後果，而且那些戰爭都給美國帶來了豐厚無比的回報。**所以戰後隨着經濟的迅猛增長，和隨之而來的税收大幅增加，美國都能很快把國債比例降到安全線內。以二戰後為例，到70年代初，美國國債佔GDP的比例已經降了到26%左右。也是在50-70年代，美國的中產階級真正壯大成為社會主流。
應該承認，美國曾經很善於利用國債資金為未來投資。19世紀中葉前美國組織人力物力，不斷向西開拓，最終席捲了北美的精華之地，十多萬公里的鐵路線讓美國至今受益無窮。更打下了日後超級大國的根本。二戰後在與蘇聯的爭霸中，美國一方面建設如州際高速公路那樣的巨型基礎設施，一方面在教育、科技領域大舉投入。積累起的龐大國力最終使美國贏得了冷戰。
當年的美國，至少是一個有遠見、有氣度的國家。僅以《退伍軍人權利法案》為例，在1944年通過後的10年裏，由於公共資金（很大部分依靠國債籌集）的資助，美國增加了45萬名訓練有素的工程師、24萬名會計師、23.8萬名教師、9.1萬名科學家、6.7萬名醫生、2.2萬名牙醫，以及其他領域的100多萬名受過大學教育的人；還有數百萬人獲得了良好的中等教育和職業培訓；1600萬人得以購買自己的住房。整整1500萬退役軍人被順利轉入了和平時代的生活——而其中大多數人由於大蕭條的影響，原本都缺乏足夠的工作技能。這些反過來又極大地促成了美國上世紀50、60年代的繁榮。從而解決了高比例國債問題。
**對比如今，美國政府每年要新借上萬億美元的債務。但大多花在了共和黨心愛的軍事和情報項目，以及民主黨藉以鞏固票倉的醫療等福利開支項目上。**大部分都是純粹消費，而不是對未來的投資。美國的大多數基礎設施都已經有幾十年的歷史，逐步進入老化期，但無論是推崇平衡預算、小政府主義的共和黨人，還是傾向自由主義“大政府”的民主黨人，都對大規模翻修基建能避則避。奧巴馬執政以來提出好幾個看似宏偉的計劃，包括建設“全美高鐵網”，幾乎全部落空。在他2009年的近8000億美元的經濟刺激計劃中，撥給基建的僅有100億。
而美國曾經領先全球的教育體系更是問題成堆。美國公立中小學的教育質量普遍達不到基本要求，在各種國際比較測試中屢屢靠後，早就不是什麼秘密。大學學費的暴漲則讓學生債愈發沉重，許多人已經開始放棄大學夢，其餘人也紛紛湧向金融、法學、醫學等能掙快錢大錢的專業。加上實際研究經費連年被削減導致的就業機會減少，美國本土學生因而避開理工科學類，對美國最引以為傲的科研優勢造成了嚴重的負面影響，可謂是釜底抽薪。對此，美國的反應雷聲大雨點小，在每年數萬億的財政蛋糕裏，始終捨不得切出一大塊來投入這些方面。
有競爭就有壓力
所有金融從業者都知道，美國國債之所以能成為全球金融市場的基石，與美元共同鎖定金融霸權，很大程度上是因為，美國的國債市場規模和整體經濟規模全球第一。市場越大則流動性越強，而巨大的整體經濟規模又保證了國債市場擴大後的安全性。對於很多大客户來説，只有美國國債，以及建立在美國國債基礎上的美元金融市場，才同時具備流動性和安全性的兩大要素。
尤其是歐元區統一債券遲遲不見蹤影，甚至連歐元本身也屢受衝擊，美元和美債就更無實際意義的競爭對手。美債在一次次“人造違約危機”的刺激下卻依然堅挺，很大程度上並不是因為它真的“優質”，而是它還算“比較不爛”。
短期內，美債這個優勢尚不會動搖，但發行過度的風險在中長期迅速積蓄，加之中國崛起的變數，美債在10年以後也許會遇到雙重挑戰。按目前的發展速度，10年後中國經濟規模可能達到美國的八成以上、甚至更加接近。而上海自貿區等深層次改革的堅定推進，意味着中國經濟將更深刻地與世界交融、互動。
也許只有當一個真正同等級的對手出現，美國動輒就把世界經濟當人質的作風，才能得以收斂。用經濟自由主義者最喜歡的話説：打破壟斷一定會帶來進步，如果這確實是真理，那對美國來説也必定適用。