曹爾階：六月錢荒 央行重當“央媽”！

六月錢荒，同業拆放利率和隔夜回購利率，雙雙突破早前的3%，飆升到驚人的13.444%和30%。這次錢荒，其實是資金在中間環節套利、期限錯配導致的結構性資金緊張，是長期來不敢利率市場化的一個惡果。但是，惡病偏要惡治，央行要表明他頂住壓力，希望以去槓桿化來調整結構的決心。一時間央行不是“央媽”之讚譽，不絕於耳。

但是，在一些地方傳出銀行叫停貸款、股市暴跌引發了恐慌情緒，央行也懼怕骨牌效應，只能重為馮婦、出手救市，再次當上“央媽”。銀監會的一塊石頭落地：市場流動性緊張問題，開始緩解。

六月錢荒和央行再當“央媽”的一大啓示是：冰凍三尺非一日之寒。中國金融畢竟是一個龐大而虛弱的市場，央行本事再大，也越不過利率市場化的規律，“無法拔着頭髮脱離中國的實際情況，進行所謂的鐵血改革”，終究要警惕某一措施不當，成為壓垮駱駝的一根稻草!

中國經濟在經過30餘年的高增長後，形成了一個依賴高投資和高流動性的增長慣性。“影子銀行”活躍，説明要提高效率，就必須對現有低效率的金融體系和“銀行太大、資本市場太小”的畸形格局進行徹底改革，包括利率市場化、人民幣國際化、金融結構多層次化，以及改善央行和銀監會的治理機制、提高監管水平等。

進一步説，中國持續買入美國國債，讓美國人購買中國的廉價消費品來實現高消費;中國控制房價，近半年來無數中國人到美國買房，卻直接幫助美國銀行消化了次貸危機中的不良資產。今後貿易壁壘增加，美國退出“量寬”，逼出了中國的“錢荒”。形勢逼人，只能改弦易轍，像一些論者説的要“控制央行的發鈔衝動，放開對金融機構的過度管制”，讓資金通過市場調節流向最需要的地方。

關鍵是怎麼讓迫切需要資金且承擔了80%就業的中小民營企業能貸到款，怎麼讓民營資本也能進入金融、能源、鐵路等國有壟斷領域，怎麼讓有併購需求的企業能從市場融資實現資源的優化配置，讓金融真正服務於中國的實體經濟，這才能最終糾正資金錯配，恢復經濟結構的平衡。(《紅週刊》特約作者 曹爾階)