開放式基金:挖掘消費成長機會 警惕高估值風險

開放式主動偏股基金2013年二季報解讀

《紅週刊》特約作者 眾祿基金研究中心 廖帥

大類配置：

小幅減倉 應對風險

截至2013年7月19日，基金二季報已全部公佈完畢。數據顯示，542只主動偏股型基金整體上小幅減倉2.28%至76.01%，低於近3年來平均水平2.26%。

346只主動股票型基金二季報平均股票倉位為81.01%，較一季度小幅下降1.95%，低於近3年來均值2.04%。其中，339只公佈了2013年一、二季報的主動股票型基金中，有44.25%不同程度加倉、有55.75%不同程度減倉;196只混合型基金二季報平均股票倉位為67.18%，較一季度小幅下降2.87%，低於近3年來均值3.46%。其中，192只公佈了2013年一、二季報的混合型基金中，有37.50%不同程度加倉、有62.50%不同程度減倉。

從股票倉位數據可見，隨着6月份A股市場的暴跌，不少基金或多或少地進行了減倉，以降低自身承受的市場風險。對於三季度的大類資產配置策略，多數基金將關注的重點放在瞭如何優化行業配置來應對結構性機會與風險之上，而對採取怎樣的股票倉位策略沒有過多提及。但在超額收益太多且估值偏高的成長板塊暗含調整風險，而低估值週期板塊又難言持續性良好的投資機會預判之下，也有部分基金表示將適當降低股票倉位或者繼續保持較低股票倉位水平，以減輕自身承受的投資風險。筆者認為，不論是計劃優化行業配置結構，還是準備保持較低股票倉位，這些考量都表明基金對後市所藴含的風險關注度在上升。

從基金加減倉的角度來看，531只發布了2013年一、二季報的開放式主動偏股型基金中，222只基金不同程度加倉，佔比41.81%;309只基金不同程度減倉，佔比58.19%。從加減倉的情況看，加倉基金數量比重降低、加倉力度有所減弱;減倉基金數量比重提升、減倉力度有所增強。二季度，主動偏股型基金減倉應對6月份市場暴跌的跡象比較明顯，使基金的整體股票倉位重心下沉。

行業配置：

關注消費成長 繼續拋售金融

從542只開放式主動偏股型基金的合計情況來看，重倉的行業是製造業、房地產業、金融業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業。從一季度開始，製造業項下的細分行業沒有再對外披露，因此無法看到基金更詳細的行業配置情況。參考基金十大重倉股持有情況與基金二季度配置思路來看，製造業項下的醫藥生物製品、機械設備儀表、食品飲料、電子應該屬於基金二季度的重倉行業。在二季度，基金增持幅度最大的是製造業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業;而金融保險業則被大幅減持4.09%，延續了其在一季度裏被大量拋售的趨勢。

由於公佈的經濟數據偏弱，國內經濟弱復甦被證實，而新政府力促經濟轉型升級的導向卻非常明確，大規模經濟刺激政策難以推出，基金對傳統週期行業的增長前景與市場表現均未抱太多希望。而沿着經濟結構轉型升級的線索，着力挖掘代表中國經濟未來增長方向的成長板塊投資價值，成為大量基金二季度的配置重點。在近似的經濟背景下，這一配置思路也將在三季度延續。

股票配置：

青睞消費成長 減持金融服務

食品飲料、房地產、家用電器、醫藥生物、電子、信息設備等板塊中的優質上市公司，是基金二季度的主要配置標的。持有市值前20位的基金十大重倉股中，國電南瑞、金地集團、海康威視為新晉重倉股，行業分佈在機械設備、房地產、信息設備;東阿阿膠、浦發銀行、招商銀行則從前20名榜單中退出，行業分佈在醫藥生物、金融服務。

二季度前十大增持股分佈於機械設備、電子、交通運輸、房地產、化工等行業;前十大減持股分佈於金融服務、家用電器、機械設備等行業。從重倉股配置上可以看到，金融保險業被減持的痕跡非常明顯。