可轉債“雙面伊人”可攻可守 個人如何參與投資

可轉債本質上是一種債券，可以像普通國債一樣保本和獲取利息。在此基礎上，如果轉債價格大幅上揚，或者轉股條件成熟，還可以通過賣出轉債或者轉股的方式實現超額收益。可轉債兼顧股性和債性所形成的“進可攻、退可守”雙面優勢。

可轉債：“雙面伊人”可攻可守

文 本刊記者 陳婷

“我也沒想到今年會在可轉債上賺一大筆。今年的股市看起來不妙，但其實是結構性調整，可能有些個股還是漲了蠻多的，可轉債利用這些大漲股的優勢也分享了一些盈利。”老王是去年買入美豐轉債的。由於四川美豐(000731)今年大漲超過80%，在今年3月觸發了強制回購條款，老王在美豐轉債上的獲利至少超過50%。

從美豐轉債到巨輪轉2，再到國投轉債，今年3月至今已有3家公司的轉債相繼觸發了贖回條件，投資人獲益不匪，轉債市場再度引發關注。

可轉債全稱為可轉換公司債券，也可稱為轉債。顧名思義，這一品種既有債券的特性可以獲得穩定的利息收入，又可以在一定條件下轉為股票獲利，具備“進可攻、退可守”的投資屬性。

進可攻：股價升時擇機拋售或轉股

可轉債的投資者在轉股期內有選擇權——繼續保留可轉債等待到期日，或者將其轉換為股票，也可以在交易所將可轉債進行買賣。換句話説，可轉債包含了股票買入期權的特徵，投資者通過持有可轉換公司債券可以獲得股票上漲的收益。通俗來講，若股票的市場價格高於約定價格，投資者就可以通過先轉股再出售來獲利。

投資可轉債的最大收益其實就來源於這種特殊的性質。

相對在二級市場上拋售或買賣可轉債而言，將手中的可轉債擇機轉股從而獲得收益，因為帶有一定的技術性而顯得稍微複雜些，需要熟悉一些簡單的概念和公式。比如“轉股價格”、“轉換比率”、“向下修正條款”等。

按照我們對證券市場的常識判斷，發行可轉債的公司最希望的結局就是投資者“轉股”，“債”轉成了“股”，債權人變成了小股東，公司就不需要動用真金白銀來支付利息和償付本金了。因此，投資者應該明確知道自己手中拿着的可轉債有多少價值。

當然，由於可轉債價格和股票價格同步變化，而其防禦性比單純的股票又要好得多。因此，如果轉股條件不是很優惠，也不必一定要選擇轉股，手握轉債可能會是更好的選擇。如果轉股條件較好，那麼就選擇轉股，畢竟股票的流動性相對較高。

測算可轉債的股性時，主要用轉股價值這一指標來衡量。二級市場價格和轉股價值的比值往往被稱作轉股溢價率。比如你拿了一張100元的可轉債，轉股溢價率為10%，那麼當正股上漲10%後，你的可轉債轉股價值達到100元;正股價格上漲20%，你的可轉債理論上也會跟着漲10%左右。當轉股溢價為零時，你手中的可轉債基本會跟着正股同步上漲。

退可守：行情不好就守着“債”

可轉債作為一種債券，具備固定收益債券的一般性質，有着確定的債券期限和利息率，能夠為投資者提供穩定的利息收入和還本保證。

而且，目前國內發行可轉債的公司需要滿足相當嚴格的條件，從基本面保證了這些企業發行的可轉債具備較穩定的投資價值。

不過需要明確一點，可轉債的票面利率可以是固定的，也可以是浮動的，甚至還有不少可轉債在條款中加入了利率修正條款。

而如果因為正股價格不斷下跌牽連到可轉債，導致轉債的市價也不斷回落，但因為可轉債本身具有可以明確估量的價格(也就是通過面值，每年的付息情況反算得到的純債價格)，因此投資者如果當初是按面值申購的可轉債，大可不必擔憂市價下跌，只需耐心持有享受利息收入即可。

純債價值，這個指標代表了可轉債的債性。這個指標的計算和普通債券完全類似，對於非專業投資者來説，可以參考部分機構或專業網站的公開數據。對於轉股溢價率極高的品種，事實上就成了債券，純債價值一般和二級市場交易價值比較接近。

一旦可轉債市價跌破其純債價格(折價)，那麼更是投資人逢低吸入可轉債的好時機，不僅能獲得今後的利息收入，享受存續期內可能的轉股價值，還可額外獲得一筆債券價格的價差。

此外，作為一種金融交易工具，可轉債在二級市場上自身的價格也是波動的，一樣可以通過其本身的買賣賺取投資差價，而且，可轉債交易不收取印花税。一般來説，正股價格的上漲或是對正股的良好預期會拉動可轉債價格上漲。而且由於可轉債具有的期權特性，當正股價格低於轉股價格時，可轉債隨着正股上漲的速度較慢，而當正股價格高於轉股價格時，可轉債價格上漲的速度會驟增，接近股票的回報率。因此，當正股價格接近轉股價格時，是買入可轉債的良好時機。

從目前二級市場來看，在經歷6月大跌之後，包括中行轉債、石化轉債等不少品種已經罕見地跌進100元以內。因為跌破面值，石化轉債、中行轉債兩隻大盤轉債債性收益顯著上升。

而新鋼轉債因為8月20日就要到期，但最近一個多月來的股價一直跌跌不休，轉股已沒有太大希望。但是，經過此輪下跌，新鋼轉債的債性收益已經大幅提升，若以105.70元左右的價格介入對應的到期年化收益高達7.5%。

個人如何參與可轉債投資

目前可轉債的發行通常是先向原股東優先按比例配售，剩餘數量再進行網上申購。目前主要有兩個較好的途徑，一種是作為股東獲得可轉債的優先配售權，一種是類似打新股進行網上申購。

若想作為股東獲得可轉債的優先配售權，也有兩種情況，一種是本來就持有某隻股票剛好碰上發行可轉債，還有就是看到某隻股票即將配售可轉債前投資進入這隻股票成為股東。如果是後一種情況，最好能自己算算為獲得可轉債配售資格而進入股東行列，是否值得。這主要是看可轉債發行條款中關於“每股配售債券面值”的説明。發行公司給予的每股配債面值越高，對股票持有者越有利。另外，在股票行情較好時，發行可轉債也可能帶動股價的上漲，這一點利益也可以稍微關注一下。

還有一種辦法是類似打新股一樣，在獲得可轉債發行和可申購日期的信息後，在一級市場通過網上申購可轉債。雖然今年因為市場較好，可轉債網上申購中籤率比往年有所下降，但總體來説還是比打新股的中籤率要高不少。

個人投資可轉債還有一個簡易的辦法，就是在可轉債上市後，進行買入然後持有。等於説，個人投資者對於可轉債的投資可以像股票一樣，在證券交易所進行申購或者買賣，不需要另設賬户，十分便捷。

此外，可轉債的三大條款對投資者的影響較大，分別是向下修正條款、回售條款和贖回條款，投資前要特別看清楚。

可轉債數據一覽表

數據來源：巨靈財經  截止時間：2013年7月16日