利率市場化大亂論

7月19日晚間傳來消息：經國務院批准，央行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。取消金融機構貸款利率0.7倍的下限。由金融機構自主確定。此消息一出，引起媒體圈一片譁然。各路經濟學家，投資專家紛紛出馬，給出自己的分析與評論。一時間眾説紛紜，好不熱鬧。但熱鬧歸熱鬧，卻劍指各方，甚至你向東來我向西，讓觀者摸不着頭腦。

這廂巴曙松説，本次利率改革深化方案是預期中的市場化推進，短期看對銀行體系影響輕微，那廂，首創證券王劍輝表示，“央行決策出乎預料，當前流動性並不寬裕，本非最佳時機;開放貸款利率限制可能在短期內造成市場利率上升，銀行為搶佔更多份額，還可能在存款利率開放之前就提前開打攬儲大戰。銀行利差迅速收窄，強弱分化加劇。”究竟是意料之中，還是預期之外？空間是短期影響不明顯，還是影響明顯？

而取消利率下限對於股市的影響則顯得有點一邊倒。新浪財經的一篇報道稱“本地分析師及銀行業人士認為，政策利好實體經濟尤其是製造業，但銀行業盈利未來再度受到挑戰”，看上去較為公允。但同時大部分市場評論是一邊倒的看好後市。新浪的評論員的老艾可作為代表。

他認為：1、新政實行後的實際效果不大，打不打折還是掌握在銀行手裏，銀行不會去主動降貸款利率。2、央行出台這一新政還是延續了國務院扶持實體經濟的政策，從長遠來看，是對企業有利的，特別是需要資金的中小企業，因此，對實體經濟是利好。3、具體到股市方面，對銀行雖然實際影響不大，但會在市場心理上對銀行股造成壓力，但從整個A股市場來看，其實是一個利好，畢竟絕大多數上市公司都屬於實體經濟，受惠於貸款利率的降低。因此，A股在銀行股的帶動下雖然可能短期承壓，但長期來看必然會重拾上升通道。

暫且不説，銀行如何應對無法確切瞭解。單看製造業與銀行的關係。誰都知道，央行本次調降利率下限的措施意在擠出銀行利潤還於實體經濟。如果説新浪財經的報道“放開利率銀行盈利受挑戰 利好製造業”成立，那麼老艾説的第二條就成立，長遠對實體經濟利好。

但再仔細一想，若市場短期就表現出來對實體經濟未來的認可，潛台詞就是在同意銀行短期利潤受損，但老艾的第一條又不承認這一點。反倒認為實體經濟受益，銀行又不受擠出。這在邏輯上是講不通的。

而其第三條更站不住腳，雖然，股市大部分上市公司都屬於受惠的實體經濟，銀行在數量上屬於少數派，但他並沒有考慮到，大銀行基本都是上市的，而上市的實體企業卻是極少數。佔市場20%~25%份額(市值或指數權重)的銀行失血，而剩下80%左右的上市公司能從銀行整體失血中得到多少回補就得好好算一算了。

某私募基金經理王佳忠對媒體的表示相對理性一些。他對媒體談到“這消息對銀行股是中性的，很多問題還不明瞭。今天銀行股的大跌跟這個消息還是有些關係。看下週一市場是否反抗，還往下走就不好説”。他相對看好銀行股，理由是“銀行的低估值和市淨率”在支撐股價。但他同時認為市場“還往下走就不好説”。就説明還是有點多少底氣不足。説到底，沒有人對央行的這則消息能提出有説服力的觀點，大家還處在自説自畫，宣泄情緒的階段。(記者 鄭捷)