揭開基金二季度持有新興產業的底牌

今年TMT(電信、媒體、科技)和環保行業形成了明顯的持續性結構行情，股價翻番的個股多達105只，其中申萬一級行業中的信息服務獨佔36席，除去長期停牌復牌的*ST生化，漲幅前十的公司中網絡服務和傳媒有5家榜上有名。按照申萬三級子行業統計，年初至今子板塊漲幅超過100%的全部被傳媒和環保佔據。

不過隨着其連續上漲，公募基金對其態度出現了明顯的變化。根據披露的基金二季度報，按照申萬一級行業分類，基金對電子總體減倉0.51%(基金持股佔流通A股比例)(表1)，對信息設備和信息服務進行了加倉，尤其是信息設備，加倉1.37%，佔流通盤比例達到7.03%，在二季度基金增倉行業中排名第二(表2)，對信息服務進行了較少的增倉(表3)，但對網絡服務和傳媒細分行業增倉明顯(表4)。此外，基金二季度並沒有增加對環保設備及服務相關公司數量上的增持，但是明顯加大了對部分龍頭公司的持有比例(表5)。

電子：基金小幅減倉

基金對電子行業整體上減倉，按照佔流通股比例，減倉幅度最大的是其他電子行業，大族激光、新綸科技、陽光照明，分別減持流通股的8.38%、6.38%、6.25%，持股數量分別減少8000萬股、800萬股、3000萬股。但是在基金減倉的同時，新綸科技和陽光照明股價走勢仍舊強勁，尤其是新綸科技，受定向增發天津產業園和收購下游公司利好消息刺激，公司股價自4月以來上漲約60%。申銀萬國證券分析師曾鬱文看好公司未來的發展：“1，公司將受益於新版GMP改造和醫藥行業更新改造，預計未來三年醫藥行業潔淨室規模約312億元;2，食品安全背景下，隨着《食品安全法》的逐步完善，國家推動《食品工業潔淨用房建築技術規範》的實施，預計未來三年食品行業潔淨室規模約200億元;3，所屬行業集中度較低，公司作為龍頭佔有率僅2%，隨着客户產品更新換代速度加快及對貼近式服務的需求提升，行業整合是必然趨勢。”

雖然基金對申萬其他電子行業減倉力度最大，但持股數值變動最大的卻是今年以來漲幅巨大的光學光電子行業，其持股變動減少0.48%，相對應持股市值劇減51.4億元，但持股市值仍舊排電子行業中申萬二級行業第二。另一方面，基金對光學光電子部分低市值股增倉的同時，也對另外一部分高市值股進行了增倉。儘管如此，記者發現基金對歐菲光、水晶光電等從2012年以來持續上漲的牛股，減持幅度都在18%以上，其中對3D打印概念股蘇大維格減倉幅度達到29.2%，持股比例驟降至9%，這很大程度上和公司2013年業績持續下降有很大關係，公司一季度已經明顯增收不增利，近期公佈的中報業績預告顯示，公司淨利潤較上年同期下降40%~70%。

另外，記者注意到雖然基金對電子製造行業也進行了0.79%的減倉，但其持股市值不減反增，比上期增加了21.7億元。基金對歌爾聲學4.95%的增持，使持股市值增加了53.3億元，大大超過了基金對其他公司減持的市值。瑞銀證券分析師毛平認為，歌爾聲學不僅有聲學業務，還有能力切入可穿戴終端和汽車電子，依靠對聲學的技術積累和聲學部件在智能交互中的不可替代性，公司持續參與到國際頂級客户的新品研發中，未來業績持續增長可期。如果剔除哥爾聲學的影響，實際上基金對電子製造行業呈現較大幅度的減倉，其中減倉幅度最大的當屬欣旺達，持股比例由40.3%降至5.15%。不過從各券商的研報分析來看，大都認為公司鋰電池模組將充分受益於手機和筆記本電腦高行業景氣度;而且根據公司公告，公司2013年中期業績同比上升30%~50%，也基本上符合預期。與此同時，公司股價也呈現震盪上揚的走勢。到底是什麼原因導致基金二季度大規模撤離該股尚不得而知，投資者可繼續關注。

信息設備：科技板塊中增倉幅度最大

基金二季度對信息設備進行了增倉，這也是科技細分板塊中增倉幅度最大的，增持比例1.37%，佔A股流通股比例達到7.03%，不過其持股市值卻在下降，由此可以看出，基金增倉後，信息設備股在二級市場有一定幅度的調整。從持股佔流通A股比例變動來看，基金對長城信息和中興通訊增持比例排名居前，分別為0.63%，0.28%，持股數量分別增加236萬股和779萬股。基金大筆增持中興通訊，或與其上半年盈利狀況改善和4G投資陸續展開有關，根據公司本週的公告，上半年公司實現營業收入同比減少11.57%，實現歸屬上市公司淨利潤同比增加23.47%，較去年有明顯好轉。另外，有業內人士分析認為，中國移動TD-LTE的投資落實和中國電信TD-LTE的投資啓動，公司在國內市場預期能夠擁有20%左右的市場份額，公司業績將在四季度大幅提升。

與此同時，記者發現部分個股卻遭遇了基金甩賣，持股比例驟降，其中降幅最大的是碩貝德和中威電子等。與蘇大維格相類似，基金減持碩貝德的原因或許也在於其業績的下降，這點在公司一季報已經有所反應，營業收入增加37%，但是淨利潤大幅下將約50%，本月公佈的中期業績快報顯示，公司中期淨利潤下降約30%~40%，除了原有業務毛利率大幅下滑外，市場所看好的NFC和無線充電等新業務短期內無法給公司提高業績做出貢獻，也許是基金撤離的重要原因。

*信息服務：*增持數量和市值同步增加

信息服務是二季度基金在科技股中增持數量和市值增加同步的惟一行業，持股佔流通A股比例增加0.11%，市值增加6.2億元，其中傳媒、網絡服務得到基金青睞，尤其是傳媒板塊，基金增持了3.06%，持股市值增加36億元。不過計算機應用板塊就沒那幸運了，被基金減持了1.55%，持股市值減少45億元。從持股佔流通A股變動來看，廣聯達、漢得信息等被減持比例最大，持股市值、持股數量減少也相應靠前。被減持的公司主要分為以下兩類：一、業績不達預期或者出現惡化，比如啓明星辰，儘管受行業特性影響，公司前三季度大多呈現虧損狀態，但是今年虧損狀況較往年明顯偏大，根據7月份公司公告，2013年中期公司虧損同比上升40%~60%，雖然較其前期預計減少，但仍大大超出了市場預期。不過該股受近期科技主題投資的刺激股價走強，復權後接近歷史最高價，可以看出應該是市場短線資金所為，而非基金重新看好該股;二，估值過高和股價前期漲幅較大，這類個股佔據了很大一部分，比如數字政通、萬達信息等，受到今年結構性行情的影響，智慧城市、智能交通等新興產業公司得到資金的追捧，股價今年以來漲幅較大，導致估值過高，而業績增長又無法跟上，這在一定程度上導致了基金的在股價上升過程中逐漸減倉兑現利潤。有基金高位減持的個股，當然也有基金追高買入的強勢股，二季度華平股份被基金增持1.54%，增持數量為2121.4萬股，該股被增持後表現不俗，7月份以來漲幅達到約50%。多家機構研究員表示，一方面，公司視頻會議等主營業務契合了當前智慧城市的市場熱點;另外一方面，公司也保持了極高的成長性，上半年收入同比增長84.3%，淨利潤同比增長133.5%，遠超出市場預期，目前69倍的動態市盈率也許並不是其估值頂。

傳媒：基金迷戀“看電影+玩遊戲”

按照申萬三級行業統計，影視動漫、營銷服務、有線電視網絡位於二季度基金持股市值增加前十名行列。

傳媒類股中，基金在二季度增持了16家公司，其中包括新進入的長江傳媒和天舟文化。長江傳媒目前的市盈率(TTM)約為25倍，今年以來錄得36%漲幅，遠遠低於傳媒板塊整體的41倍估值以及71%的漲幅。另外，近期票房火爆的《小時代》其小説即由長江傳媒出版，“公司將優質內容資源變現最可能的途徑有個：其一影視，公司極有可能因為《小時代》小説改編電影取得成功的啓發而迅速佈局影視業務。

其二動漫，公司有望積極將少兒圖書資源轉化為動漫內容，實現二次開發。”長江證券認為，公司圍繞優質內容資源打造綜合性文化集團的路徑值得期待。

持股數量變動最為明顯的是東方財富和博瑞傳播，二季度持股數量比一季度末分別增長了6.5倍和1.5倍，基金持股佔流通股的比例也分別上升了12%、8%;鳳凰傳媒、省廣股份、掌趣科技等持股數量也增長了近一倍。而藍色光標和華誼兄弟則成為當仁不讓的“大眾情人”，兩家公司均吸引了50餘家基金持有。博瑞傳播收購漫遊谷，將使公司報紙相關傳統業務淨利潤佔比從2012年的72.9%下降到2015年的29.2%，網遊業務躍居第一，淨利潤佔比達54%。今年暑期檔，將是博瑞旗下各端遊與頁遊公司重磅產品的密集發佈期。“假設漫遊谷從2014年開始併入財務報表，我們預計公司2013、2014和2015年市盈率分別為21.2倍、17.7倍和13.9倍，相比掌趣科技和中青寶明顯低估了。”銀河證券認為，公司下半年有望迎來業績與估值雙提升。

基金積極增持以文化、互聯網等為主要形態的無形資產公司也不是全無道理，在半年報正在披露的窗口期，強勁的業績強化了整個行業高速發展的特徵。奧飛動漫、天威視訊、長江傳媒已經發布中期業績快報，歸屬於母公司的淨利潤同比增長分別為43%、25%、13%。在以上被增持的個股中，華誼兄弟、省廣股份、掌趣科技、浙報傳媒2013年中期淨利潤同比增幅均在50%以上;在2009~2012的4年中，鳳凰傳媒、百視通、長江傳媒、吉視傳媒、樂視網、華策影視、藍色光標、朗瑪信息、華誼兄弟、掌趣科技、奧飛動漫、省廣股份、浙報傳媒淨利潤均實現同比正增長，特別是藍色光標、省廣股份，最近兩個年度業績加速跡象明顯。

綜上，基金在二季度對傳媒行業青睞有加，主要路徑大概在以下三方面，其一，前景看好、估值合理且前期漲幅不大，以長江傳媒為代表。其二，業績繼續大幅增長的細分行業龍頭具備很強的吸引力，華誼兄弟、光線傳媒持續受益於電影票房的高温不下;廣告營銷服務行業中藍色光標、省廣股份在兼併重組的大潮下仍將壯大;手遊、動漫市場各路資金競相逐鹿，掌趣科技、奧飛動漫戰略意義顯著。其三，看好積極尋求戰略轉型、業績有望出現轉折的公司，博瑞傳播具有典型意義。

環保：“廣撒網”改為“抓重點”

統計顯示，環保設備和環保工程及服務子行業今年以來分別錄得133%、56%漲幅。基金二季度整體來看，並沒有增加對環保設備及服務相關公司數量上的增持，但是資金明顯加大了對部分龍頭公司的持有比例。基金重點增持了5只個股，包括新進1只;減持8只，剔除6只。

基金重點增持了碧水源、國電清新、萬邦達、永清環保、眾合機電，其中眾合機電為二季度新進股。中郵核心優勢靈活配置在二季度買進眾合機電600萬股，佔其流通市值的近2%。公司今年以來漲幅不高，業績也不盡如人意，在一季度公司單季淨利潤自2009年以來首次出現負值，中報預告顯示上半年淨利潤同比下滑90%左右。2012年年報顯示，軌道交通收入佔比幾乎達到一半以上，而與同行業相比毛利率偏低的脱硫脱硝環保業近幾年呈下滑趨勢。未來幾年隨着我國城市軌道交通建設的大規模展開，作為國內軌道交通信號領域的龍頭，公司業績存在轉機的可能，這或許是被機構看好的原因所在。

碧水源仍是基金的最愛，持有基金家數從一季度末的56家增加到二季度的76家，基金持股數量也增加了70%多。公司業績非常穩定，自2010年第一季度開始至今，單季度淨利潤同比增長均在20%以上。公司發佈2013 年半年報業績預告顯示，上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為同比增長25%~35%，而按照以往的經驗，公司項目的收入確認大都集中在四季度，目前預告業績仍低於全年水平。

“環保沒有太多高精尖的技術，主要靠政策推動，國內環保投資近10年間投入翻了6倍，年均增速接近20%，隨着環保各子行業規劃的陸續發佈出台，相關領域仍然存在很大增長空間。”一位環保行業分析師表示。而從最新的高層表態來看，當前污染最嚴重且直觀感受最強烈的大氣、水等領域或首當其衝。二季度基金增持的5只個股中，都和大氣、污水治理相關。與碧水源不同，萬邦達是工業水處理市場中的龍頭，中山證券一份研究報告表明，國家規劃至2020年煤化工、石化項目的投資額將達到1.4萬億元，按照現有工業水處理系統佔石化工程總投資額4%的經驗數據測算，未來污水處理投資規模將達560億元，這將成為公司業績的重要保證。大氣治理企業國電清新中報業績靚麗，淨利潤同比增長65%，看來未來業績增長相對確定的細分行業龍頭公司仍是機構的首選。

基金二季度剔除的是三維絲、天立環保、中電環保、維爾利、巴安水務、津膜科技。除此之外，桑德環境、盛運股份、龍淨環保等位於減持前列。（作者  田江山 袁園）