政策導向明朗 鐵路投資重新提速

本週，鐵路基建股繼續表現搶眼，中國鐵建等個股本週累計漲幅超過了10%。在鐵路基建板塊大漲的背後，是困擾鐵路多時的融資體制理順以及國務院會議部署改革鐵路投融資體制，重點加快中西部和貧困地區鐵路建設。

鐵路融資瓶頸破解

以前鐵路融資以鐵道部為平台，依靠中央財政支持和發債，融資渠道過於單一，而且負債率不斷攀升。為了擴寬鐵路融資渠道，在24日召開的國務院會議提出，要部署改革鐵路投融資體制，建立鐵路發展基金以及城際鐵路向社會資本開放，優先建設中西部和貧困地區的鐵路及相關設施。業內人士認為，鐵路投融資體制改革將促使鐵路投資未來仍處於黃金髮展期，相關企業有望從中獲益。

今年上半年我國GDP同比增長7.6%，而7月滙豐製造業PMI創11個月以來最低水平。安信證券分析師王書偉認為，這將會倒逼政府推出政策措施保增長，而鐵路建設涉及下游產業鏈較長，是對沖經濟下行的有效手段之一，並且對於消化鋼鐵、水泥等部分過剩產能也會產生輔助作用。生意社水泥行業分析師陳琳告訴記者，目前鐵路建設佔水泥需求的20%，這在一定程度上可以緩解水泥企業的庫存壓力。在鐵路投資有望加速的消息下，水泥建材板塊也同期出現了久違的上漲。

下半年鐵路投資將加速

近期中國鐵路總公司2013年分期發行中國鐵路建設1500億元債券的獲批，給下半年高鐵開工提供了保障。根據中國鐵路總公司的數據，今年上半年鐵路固定資產投資為2159.31億元，同比增加21.5%;其中基本建設投資為1869.72億元，同比增長25.7%。2013年鐵路固定資產投資計劃為6500億元，其中基本建設投資為5200億元。由此可見下半年鐵路投資將加速，而從近年來鐵路投資完成額來看，也是下半年高於上半年(見附圖)。

此次國務院會議上多次強調對於“十二五”期間規劃及時開工。按照規劃，到2015年全國鐵路營業里程為12萬公里，今年規劃是新增5200公里。這意味着今後兩年，平均每年新增8400公里以上才能完成計劃。一位匿名分析師對記者表示，為了完成“十二五”規劃，今後兩年鐵路投資將會加強，建設將進一步提速。

對於目前市場擔憂的中國鐵路總公司高負債會不會影響其債券發行，該分析師告訴記者，目前政府已經明確鐵路建設債券是政府支持機構債券，其安全性以及收益將會得到保障。23日中國鐵路總公司就首期200億的鐵路建設債券進行利率招標，其中標利率在4.97%。在目前資金比較緊張、利率債和高等級信用債供應充足的情況下，本期鐵路債券中標利率並不是很高，可見鐵路債券發行不存在問題。

鐵路板塊估值較低

目前鐵路建設主要由中國鐵建、中國中鐵、中鐵二局這三家上市公司承擔。其中，中國鐵建市場佔有率高達38%，其次是中國中鐵，佔有33%的份額，中鐵二局所佔份額在3%左右。當前中國鐵建和中國中鐵估值都在9倍左右，中鐵二局稍高。分析師認為，由於鐵路建設大多需要1年多的時間，所以去年年底以及今年上半年投資的高增長足以對鐵路建設公司2013年的業績構成支撐。而隨着下半年鐵路基建投資規模的增大，龍頭企業將長期受益。

雖然中鐵二局市場佔有率較低，但是公司身處四川，而我國中西部鐵路建設與東部發達地區不平衡、不協調的問題比較明顯。此次會議就特別強調要重點發展中西部地區鐵路建設，就四川而言，規劃到2015年鐵路運營里程將達到6241公里，相比2008年增幅達到108%，中鐵二局將極大受益於中西部鐵路建設。

除了鐵路基建個股外，2013年一季度來自鐵路、城軌等新簽訂單也保持快速增長。而今年初鐵道部車輛購置計劃投資1070億元，上半年僅完成290億元。安信證券運輸設備分析師王書偉認為，由於市場前期已經對今年鐵路投資和鐵路系統改革負面影響表現得較為充分。下半年設備採購節奏有望加快，預計鐵路車輛設備招標有望在8月重啓。中國北車、永貴電器、晉西車軸、北方創業等鐵路設備公司最具投資價值。（作者 王碧純）