鄭瑩：利率市場化的影響

央行取消貸款利率0.7折的下限，標誌着利率市場化又往前邁進了重要的一步。當然，受制於存款保險制度的缺失，利率市場化最為關鍵的放開存款利率環節在短期內無法實現。

雖然短期內此政策並不會給借款方帶來實際的優惠，但是，利率市場化的改革，能夠快速地改善市場的預期。目前，市場對中國經濟的前景都比較悲觀，國外機構一致唱空中國，近幾個月經濟數據的表現也實在找不到值得高興的理由，除了還對政策抱有一絲期待，市場的信心羸弱，這也是近期A股大盤股萎靡不振的原因。取消貸款利率下限，大大改善了市場對宏觀經濟的擔憂。因為大家發現，為了避免經濟進一步下滑，政府其實還是有很多政策可以動用，改革的決心也比較堅定。比如此次通過取消貸款利率下限的政策，理論上或可降低實體經濟運行成本，等於將部分銀行利潤轉向實體，支撐實體經濟的轉型升級。利率市場化，將對不同領域帶來如下影響：

1、過度擴張造成的產能過剩領域。流動性質量差，主要問題是供求嚴重失衡，利率成本的影響弱，邊際效應遞減，所以無論是從銀行意願還是政府調控需求角度看，貸款利率都會繼續走高，新增貸款數量也會受到嚴格控制。以達到強制縮減產能的目的，如鋼鐵、水泥、煤炭、電解鋁等行業。

2、經濟增速下降導致的週期性經營困難領域。流動性質量較高，利率成本降低對其有較強的刺激作用，能夠大大改善其經營狀況。銀行利率的降低對於雙方是雙贏的效果，是取消利率下限政策的直接受益者。比如航空、電力、貿易物流、家電等。

3、產業發展空間大的新興產業。流動性質量很高，貸款質量也最優，議價能力強。這些行業現在已經享受到了相對較低的利率，長期來看，不排除銀行為了爭奪優質客户，給出更優惠的貸款利率。比如信息消費、互聯網、環保、電子等。

所以，按照上述三個邏輯，隨着利率市場化的推進，過度擴張所導致產能過剩行業是需要謹慎投資的，經濟增速下降導致的暫時經營困難領域和產業發展空間大的新興產業，值得我們關注。(特約作者  鄭瑩)