創業板調整不意味行情結束

今年以來，創業板走勢極為強悍，2月8日以後大盤指數步步走弱並創下1849點的新低，但創業板指卻屢創新高。7月24日，創業板指創下1208點的年內新高，距離1239點的歷史高點僅一步之遙。

市場風格不會發生改變

創業板的如此強勢，超出絕大多數市場人士預期，不論從市盈率、市淨率還是市銷率看，該板塊都有透支未來、炒作過度之嫌，因此大家一直期待出現調整。本週四，調整終於出現，當日創業板指大幅下跌4.4%，成為綜合類指數跌幅第一，板塊內大批強勢股跌停，主力資金淨流出達35億，資金流出量創一年來最大值。

創業板領跌市場，資金大舉流出，是否意味着創業板行情的結束？市場風格會否發生改變？主流熱點是否會轉移到週期類大盤股？我想，上述情況都不會發生。

從大局看，我國經濟已經進入長達五年以上的調結構時期，傳統的週期性產業調整還遠遠沒有結束，新興產業也還沒有成為經濟的核心，此時談風格轉換不具備宏觀基礎。從動態數據看，我國傳統產業運行步步下行，需求萎縮明顯，剛公佈的滙豐中國PMI數據再創新低，表明我國經濟面臨的調整任務更加迫切。從這個角度説，指望傳統週期性行業接替創業板，扛起領漲大盤的重任，是不現實的。

從這輪行情的軌跡看，主力資金並不是沒有做過風格轉換的努力，但都是鎩羽而歸。六月末，由銀行流動性危機導致股市大幅下跌400點，在央行注入資金後，流動性問題緩解，市場開始反彈。

本輪反彈按四大主線展開。第一步，指標股護盤行情，首先是國家隊資金強力護盤大盤指標股，以中石油的11連陽和銀行股大漲6.66%為標誌，這個行動未得到市場響應，在市場對銀行股的集中拋壓下，指標股行情在7月11日結束。

第二步，主力資金以地產再融資開閘為噱頭啓動地產股行情。任何中級以上行情的啓動都離不開地產股的配合。流動性危機緩解後，關於地產再融資開閘的傳聞不絕於耳，而官方的表態卻一直不置可否。其實，真正賺錢的地產公司並不缺錢，而鼓吹地產再融資開閘的主要是地方利益的代表，其真正的目的在於利用地產再融資渠道，為地方融資平台解困。儘管政府為了棚户區改造等專項，可能進行定點支持，但全面放開房地產再融資不大可能，此閘一開，無異於第二次四萬億計劃。在主力資金的運作勉強維持到7月17日，當市場意識到中央政府的底線後，地產板塊開始潰退。

維持市場反彈的動力主要是對政府刺激計劃的期盼，而這個計劃的主要抓手在房地產和基礎設施建設，由於房地產啓動無望，主力資金開始啓動鐵路基建板塊。一個月來政府出台的一系列政策，最有力度的是鐵路建設，而其他方面的建設規模太小，不足以導致市場興奮，為此，鐵路基建和水泥板塊行情持續性稍好，在地產股回落期間，部分地接續了週期股的反彈行情。但是，這個板塊相對較小，對市場影響力有限，此外，由於基建企業毛利率偏低，除非基建規模特別大的放量，否則企業受益程度不大，本週末，這一板塊也出現見頂跡象。

創業板調整幅度不會太大

這一輪行情的真正核心板塊是文化傳媒和電子信息板塊，其代表性指數是TMT50和創業板指數。這兩大板塊指數集中了我國的大部分新興技術企業，其指數上漲基本沒有受到政府調控和人為護盤，是被市場廣大投資者普遍接受的核心板塊。但其也存在以下兩方面問題：第一，由於很多龍頭股票漲幅超過200%，而其業績則明顯沒有跟上;第二，在領漲股的示範效應下，市場熱點迅速擴散，很多沒有實質性產業內容的創業板股票也跟風大漲。正是由於這兩個因素的制約，創業板和TMT指數遲早會出現一次調整，但調整幅度可能不會太大，也不會像一些人所説的“1208點成為三年內難以逾越的高點”。

我的基本判斷是，這一輪創業板的調整屬於技術性的暫時回調，年內依然有望創出歷史新高，這次調整受到衝擊的不是那些正宗的新興產業股票，而是那些搭順風車的概念題材股。經過這次調整，創業板將會出現分化，核心股票還會屢創新高，而那些跟風炒作的品種可能一潰千里。應該説，未來兩個月，創業板還可能經常性出現調整，尤其是在上證指數再創年內新低的時候，創業板還會受到一次較大的衝擊，但這個板塊依然會遠遠強於上證指數。（特約作者  文國慶）