尋找中國版的“亨氏”

導語：在《小食品、大牛股系列之亨氏》這篇文章中我們簡析了巴菲特買入亨氏的價格以及亨氏這家企業的基本與財務特徵，那麼，大家可能最想了解的是在中國的調味品領域有無類似機會，當然，不一定非得向亨氏那麼偉大。

調味品是我國傳統產業，是平民消費領域的一個子行業，受益於平民消費的崛起。

未來平民消費領域裏能夠出現巨型企業，目前許多此類企業的估值不到30倍PE，市值也就三五十億左右，且最近兩年出現加速成長的跡象。

從整個調味品行業的發展情況來看，2001~2010年調味品行業的銷售額從277.23億元猛增至1516.22億元，年複合增長率達到17.47%。目前全世界調味品年營業額能佔到食品工業銷售額的10%左右，我國2010年的食品工業總產值為6.31萬億元，其中調味品行業的銷售收入佔僅2.4%，如果能達到食品工業銷售額的10%，調味品的市場將達到6310億元，是目前調味品市場容量的4倍左右，未來增長空間巨大。

隨着調味品產品的升級以及行業規模效應的顯現，根據機構的研究，調味品行業的利潤總額和淨利潤率都在穩步上升，淨利潤率已經從2001年的4.6%上升到2010年的7%左右。雖然調味品行業成本不斷上漲，給行業盈利造成很大壓力，但行業提升能力較強，淨利潤率能實現穩步上升。

同時我們還發現，在中國傳統的調味品行業有着眾多的老字號企業，比如老陳醋、海天醬油、廚邦醬油、六必居、涪陵榨菜、恆順醋業等等都有着悠久的歷史，也在各自的領域有着不同程度的壟斷經營特徵。

提示：以下個股不做推薦，僅引入公司產品力分析，與股價高低無關。

涪陵榨菜：最符合中國版亨氏

1898年，涪陵榨菜誕生並走向市場，1915年，涪陵榨菜在巴拿馬萬國食品博覽會上奪得金獎。歷經百年曆史，與德國的酸甘藍、法國的酸黃瓜齊名，為世界三大醃菜之一。1995年，涪陵榨菜被國家命名為“中國榨菜之鄉”。2005年，“涪陵榨菜”通過國家原產地域產品保護審定。

涪陵榨菜在生產環節上具有不可分割的兩個部分，一個是手工採摘和醃製，必須由農民和公司員工手工完成，這由涪陵當地種植環境和青菜頭的特點決定。但行業規模的擴大又需要現代化生產，而涪陵榨菜恰恰解決了這個難題，帶領榨菜行業由過去30年的15億規模發展到現在的百億規模，感覺有點像天士力的現代化中藥發展路徑，他就破解了傳統中藥的規模化難題，把複方丹蔘滴丸給做到了年銷售額20億。

涪陵榨菜在種植環節上有得天獨厚的資源稟賦，地理位置、温度和濕度都決定涪陵才是原材料的根，是老祖宗留下的寶貴財富。當地種植量大概150萬噸，種植面積佔據全國46%的份額，浙江餘姚(20%)是涪陵青菜頭基因改良後實現的異地小範圍種植，但從質地來看還是不能與涪陵相提並論，這才造成浙江企業一到春節前後就到涪陵集市來大量收購青菜頭，這既説明異地種植面積的稀少、價格成本較高，也説明從品質上企業還是更青睞正宗的源頭材料。外來資本幾乎無法滲透到這樣一個傳統工藝的行業，最大的障礙就是原材料，他非常像貴州茅台鎮或四川宜賓的環境，土壤(丘陵)、温度(4~8度)、濕度(65%)和水資源(烏江和長江交匯處)、生長方式(一年一季)。日本和韓國都曾經嘗試異地栽培來發展這個產業，但最後以失敗告終。

公司產品價格低廉且壟斷特徵顯著，上市以來進入產品提價路線，未來三年業績高增長有保障。公司目前總市值20多億人民幣，但品牌價值被權威機構評估達百億，且產品具備強大的壟斷性，符合平民化消費的大趨勢。“小市值、大品牌、大市場”符合下一隻10倍股的種子品種[注：本刊強勢打造的《超盈財富專刊》6月底第一期首打品種涪陵榨菜，7月以來漲幅最高達30%，況且這種上漲不是因為題材或概念那些虛擬的東西，靠的公司經營業績(公司2013年上半年業績繼續高增長30%)提升的價值回升]。

中炬高新：醬油雙雄之一

中炬高新2005年發力的調味品業務，於去年開始冒頭。財報可見，公司2012年調味品業務收入為16.18億，增長25%;淨利潤為1.48億，增長45%。

廣東美味鮮調味食品有限公司起源於清末民初的香山醬園。目前公司重點培育廚邦、美味鮮兩大品牌。海天與廚邦成為醬油行業雙龍，二者之間的廣告競爭由來已久，海天作為行業巨頭，實力雄厚，但卻一直拿不出與其身份相符的廣告片進行投放，先是一羣黃豆在鏡頭前譁眾取寵，後又把一鍋炒糊的飯菜端上熒屏，自砸招牌，雖使了千般手段，但效果從其被日趨瓜分的市場份額就可見一斑。

公司獨特的工藝(廣式醬油中的佼佼者，將口味做到最鮮而不苦)，從過去10年醬油行業的發展趨勢看，廣東地區的醬油逐步走向全國的趨勢十分明顯(廣東醬油佔全國醬油的比例從2002年的32%上升到2012年的43%)。這和消費者追求營養和美味的消費理念有關。（作者  馬曼然）