我國經濟槓桿率5年升30% 需透明化抑地方投資衝動

經濟槓桿率不應過快增長，但也不能因噎廢食，對合理“加槓桿”政策一律否定。要達到穩增長和調結構雙重目標，確保經濟運行保持在上下限合理區間，需要科學靈活地運用經濟槓桿

在對當前經濟形勢的討論中，有這樣一種觀點：導致部分行業產能嚴重過剩、信貸規模膨脹和地方債務風險的重要原因，是近年來我國經濟槓桿率速度過快。企業和地方政府等通過傳統的銀行信貸，以及債券、信託、未貼現的銀行承兑匯票等方式融資，使我國經濟總槓桿率自2008年以來上升約30個百分點。就此，有人認為應通過“去槓桿化”，促進經濟擺脱“虛胖”症狀，夯實實體經濟基礎。

客觀而言，我國實體經濟當前暴露出產業困難、財政壓力和金融風險等，與近兩年經濟槓桿率增長較快緊密相關。歐美等發達經濟體在近年來應對金融危機的過程中，一個重要舉措就是降低經濟槓桿率、促進再工業化。我國有關方面近期也多次提出，要盤活貨幣、財政存量，引導金融更好服務實體經濟。

不過，我們也不能因噎廢食，對刺激經濟增長的合理“加槓桿”政策一律否定。要達到穩增長和調結構雙重目標，確保經濟運行保持在上下限合理區間，需要科學靈活地掌握經濟槓桿的運用。當前，應主要解決以下3個問題。

首先，應明晰經濟槓桿化邊界。我國經濟槓桿操作方式還不夠規範清晰，一些“不能用、不該用”的經濟槓桿措施也得以出籠，留下大量隱患。比如，有些地方政府投資衝動強烈，與商業銀行謀求高利的慾望“一拍即合”。雙方繞開宏觀調控要求，對本已存在產能過剩或市場風險較大的行業，暗地實施投資理財、信託融資等違規加槓桿行為，導致地方債務規模膨脹，銀行資金空轉和實體資金緊張。可見，當務之急是把各種經濟槓桿化的方式公開，並有針對性地制訂嚴格規範措施。只有把政府、銀行和企業三者融資活動置於全方位監督之下，把一切“暗杆杆”透明化，才能根本遏制“地下”槓桿的衝動和可能。

其次，建立槓桿化糾偏機制。目前，經濟“加槓桿”過程中存在的困難，與糾偏機制不靈關係密切。比如，為遏制國際金融危機帶來的衝擊，國家在2008年後一段時期實施了積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，幫助經濟保持合理增速。但有些地方沒有控制好規模與速度，導致盲目“加槓桿”行為大量發生，一些犧牲資源環境的項目上馬，還造成了嚴重產能過剩。現在若“一刀切”實施去槓桿化，則陷入另一種困境：經濟增速有滑出合理區間的危險，部分企業、金融機構和地方政府可能會遭遇危機。因此，當前應建立經濟槓桿化動態反饋機制，提高糾偏能力，充分體現經濟槓桿化的階段性和產業區別性特點，針對不同地區、行業制訂“有扶有控”的貨幣和財政政策，確保經濟穩健運行，防止經濟大起大落。

再次，進一步明確槓桿化撬動目標。有分析將我國實體經濟遇到的困難，歸結為各種矛盾並存：部分產能過剩企業投資規模膨脹與民營企業、創新型科技產業投資萎縮並存，大企業資金充裕與中小微企業融資困難並存，全社會資金總量充裕與資金結構性矛盾並存等。這種現狀表明，相關部門對待經濟槓桿化的目標還不夠清楚，方向性不強，導致資金在加槓桿過程中，過多投向了大企業、壟斷企業、泡沫產業和虛擬經濟領域。那些本應獲得高槓杆支持的產業和領域，卻因為種種尚不合理的制度和現實原因難以獲得資金支持，失去了快速發展的良機。

為此，在控制槓桿化率總體過快增長的同時，未來應把“加槓桿”的目標重點鎖定在一些具有廣闊空間、亟需扶持的行業上，如科技創新型的、現代服務業的以及極具活力的中小民營企業。在消費領域，則要鼓勵發展消費金融，出台優惠信貸和財政補貼政策，進一步挖掘居民家庭消費潛力。