中國光伏企業眾生相：天合光能成鉅虧龍頭

可以毫不誇張地説，2012年的國內光伏企業，幾乎可以用哀鴻遍野來形容。

鉅虧、虧損、大幅下降等詞彙，已經成為光伏企業的主旋律，尤其是“船大不好掉頭”的龍頭企業們。直到今年一季度，光伏行業雖然出現了暫時性回暖跡象，但距離復甦依然還很遙遠，虧損的旋律仍在延續。

當然，也有那麼寥寥幾家，在低迷的市場環境中，仍然憑藉着自身的獨特優勢，交出了一份漂亮的成績單。

鉅虧的龍頭：天合光能

作為全球光伏組件製造商龍頭， 天合光能(NYSE:TSL)的業績走向就好比是一張晴雨表，反映了整個光伏行業的喜怒哀樂。同時，天合光能也是光伏企業中“鉅虧”的典型代表。

2013年2月26日，天合光能發佈的2012年全年財報顯示，報告期內公司實現營業收入為13億美元，同比下降36.7%；淨利潤鉅虧2.66億美元，與2011年淨虧損3780萬美元相比，超過7倍；綜合毛利率為4.4%，雖尚維持在正值，但與2011年相比，已減少了11.8%；實現毛利潤5720萬美元，同比大降82.8%。

5月29日，天合光能的2013年第一季報顯示，報告期內公司實現營業收入為2.602億美元，環比下降14%，同比下降25.6%；淨利潤虧損6370萬美元，而去年同期其淨利潤虧損為2980萬美元，虧損額擴大超過一倍。此外，由於天合光能在德國和英國的產品銷售額已經接近佔其總收入的一半，受歐盟“雙反”影響，預計其虧損狀況還會惡化。

國信證券分析師張弢分析，由於天合光能產能較大，銷售量也大，隨着價格的不斷下跌，賣得越多就表示虧損越大。“對於天合光能來説，寧願虧損也會選擇把產品賣出去，因為這樣至少可以增加現金迴流。”

不過面對殘酷的市場，天合光能也不得不做出妥協。它表示，2013年銷售將逐漸多元化，遠離歐洲，並預計中國等主要新興市場上的銷售額要佔今年收入的20%以上，較2012年有12.9%的提高。

小虧的大企業：阿特斯

相比天合光能，另一家太陽能龍頭企業阿特斯(CSIQ：NSDQ)的虧損只是小巫見大巫。在受歐美市場衝擊最大的光伏企業大佬中，阿特斯無疑算是較好的。

3月11日，阿特斯公佈的2012年年報顯示，報告期內實現營業收入為13億美元，較2011年的19億美元營業收入有所下降，這主要因為光伏組件的平均銷售價格在持續下滑；淨利潤虧損為1.95億美元，是2011年淨虧損9090萬美元的2倍。

5月28日，阿特斯公佈的2013年第一季度財報卻亮點很多，不僅毛利率上升，虧損也大幅收斂。

財報顯示，阿特斯在報告期內實現營業收入為2.64億美元，同比下降19.1%。但其毛利率從去年第四季的5%提升至9.7%，在中國一線大廠中毛利率最高，淨虧損也大幅收斂至390萬美元，為中國一線大廠中虧損最少的廠商。

這和阿特斯領先的區域多元化策略不無關係。阿特斯在第一季歐洲的營業收入只佔整體營收的24.7%，同比大幅下降42.6%，因為懲罰性關税等因素，目前公司將持續減少對歐洲的接單量，預計歐洲營收的比例仍會繼續下降。

如今，阿特斯的亞洲市場營收比重在第一季已超越整體營收的一半，高達57.4%，尤其本季度模組對日本的出貨量佔整體出貨量的24.5%，較去年提升了75.9%。

阿特斯成功由單純的組件供給者，轉型為着重於整體解決方案的公司。數據顯示，2012年其第四季整體解決方案佔營收比重為12.8%，今年第一季提升至19.2%。阿特斯預期，光是加拿大即將開始商業化運轉的三座電站，每座將可獲得6000萬美元的收入，顯示阿特斯正繼續轉型為整體解決方案的提供商，目標是讓公司營收的50%來自於相關業務。

崛起的新星：中利科技

雖然2012年被光伏企業稱為“黑色年”，但仍然有少數幾家企業，實現了營業收入和淨利潤的雙雙增長。

2011年才正式進軍光伏市場的中利科技(002309.SZ)就是其中最具典型的代表。

4月26日，中利科技公佈的2012年年報顯示，在報告期內，其特種電纜和光伏業務兩大業務板塊，共實現營業收入63.26億元，同比增長31.82%，這主要得益於光伏組件銷售、光伏電站業務的有效開展和光伏電站的成功轉讓；實現淨利潤2.36億元，同比增長13.61%。

在光伏業務板塊，中利科技堅持以光伏電站開發建設為主、光伏組件銷售為輔的經營策略。對於純組件銷售，中利科技只對盈利空間相對較好的訂單才予以承接，大力拓展光伏電站建設，形成光伏電站開發、建設、轉讓的盈利模式。

2012年，中利科技的國內電站集中在甘肅、青海、江蘇等省，海外電站主要集中在德國和意大利等國。中利科技表示，2013年國內電站開發重點仍將是新疆、青海、甘肅等光照資源豐富的區域，海外電站則重點拓展日本、美國、中美洲地區。

對於中利科技的盈利模式，民生證券新能源行業首席分析師王海生給予了高度肯定。他表示，一方面中利科技的電站銷售合同充足，與招商新能源、中廣核已累計簽署1.5GW電站合作框架協議。另一方面項目儲備雄厚，在青海、甘肅等省及海外都鎖定了大量項目資源。

“我們對於中利科技能快速複製的商業模式，以及後續電站滾雪球式開發帶來的業績快速增長很看好。”王海生信心滿滿地説，國內電站開發市場的春天在今明兩年即將到來，國內光伏電站淨資產收益率已經從不足10%上升至13%以上。

隨着國家政策的的強力推動，併網、補貼機制逐步完善，國內電站開發行業將迎來爆發式增長，而中利科技作為成功引領市場商業模式的絕對龍頭，將最為受益。

在公佈年報的同一天，中利科技還公佈了2013年一季報。報告期內，公司實現營業收入15.96億元，同比增長15.3%；但是實現淨利潤為虧損6212萬元，同比減少242.6%。

一季度淨利潤的大幅下滑，在民生證券分析師黃彤看來卻並不代表什麼，因為按照光伏電站的結算模式，第四季度才是結算季，前三個季度都屬於前期投入。這樣的虧損數據，只能算是臨時性的虧損。(文/羅葛妹)