利率市場化波及傳統壽險 國壽業績“壓力山大”

編者按:近年來我國壽險業發展的動力明顯不足。面對持續下滑的保費增速,無論是監管層還是市場主體都開始意識到,壽險預定收益率已經到了“不得不改”的地步。保監會主席項俊波也表示,2.5%的壽險預定收益率已經持續了十幾年,嚴重抑制了保險需求,保監會下一步將重點研究推進壽險費率政策的改革問題。

對於此次壽險定價利率管制的放開,有業內專家表示,這意味着保險公司在定價權上將擁有自主權和靈活性。但像中國人壽等大型企業因傳統人身險的存續業務量較大,如果預定利率傳導至價格的變動,進而導致客户大面積退保,屆時,國壽等大型險企將面臨業績上的巨大壓力。

時隔三年 壽險利率市場化改革重啓

據悉,7月21日-22日保監會組織了近百家險企,召開了保險業市場化改革的研討會。明確了市場化改革的多個具體命題。其中,最為引人關注的,則是有關壽險費率市場化改革的話題。

據瞭解,此次壽險利率市場化思路,大致為人身保險產品費率形成前後端分離但又聯動的機制。前端的產品預訂利率由險企自主確定,後端的準備金評估利率由監管部門根據長期國債到期收益率曲線等因素進行調整。監管層可通過後端有效調控前端的合理定價,使保單利率不會太收偏而致險企面臨償付能力的問題。

實際上,壽險費率市場化在2010年就曾悄然啓動。當時,保監會向各家機構發佈人身保險預定利率開放的徵求意見稿,但由於部分險企反對而杳無音訊。據瞭解,反對聲音來自一些大型保險公司,他們擔心點在利率開放後,小保險公司借價格槓桿挑戰大公司的渠道優勢。

但由於近兩年投資收益率下降,以及銀保新政導致壽險的保費增速出現大幅度的下滑,壽險的銷售形勢不容樂觀。危機面前,促使各家險企坐下來商討解決之策。此外,今年3月,保監會在壽險公司內部又下發了《關於開展人身保險費率政策改革試點的意見》等文件。項俊波也多次表示,2.5%的壽險預定收益率已經持續了十幾年,嚴重抑制了保險需求,不符合市場發展的需要。

客户退保及流失風險將至 衝擊傳統壽險業務

對於壽險定價利率管制的放開,有業內專家表示,這意味着保險公司在定價權上將擁有自主權和靈活性,保費價格的降低將有助於提高保險產品吸引力,有助於改革保險機構經營方式、提高資源配置效率,提升整個保險行業競爭力。

但從短期來看,由於大公司在存量上傳統險佔比較高,改革後其利潤率將會下降, 預定利率的波動傳導至保險產品價格,將出現客户退保的情況,進而引發產品的流動性風險。如果出現大面積退保,保險公司將面臨業績上的巨大壓力。

國信證券也表示,改革後,儘管傳統險降價有利於刺激保單銷售,但由於傳統險平均保費低,在當前銷售渠道人力增長困難的情況下,預計“量難補價”。雖然險企可以通過推出新產品來挽留客户,但利潤率下降實屬必然,仍存客户退保和流失的風險。

從理論上講,像中國人壽、中國平安等大型企業因傳統人身險的存續業務量較大,如果預定利率傳導至價格的變動,進而導致大面積退保,確實會造成企業的業績出現下滑。

但在現實中,平安保險的產品中傳統壽險比重比較低,長期發展的分紅險和萬能險實際已經實現預定利率市場化了,對業績影響有限。而中國人壽方面,去年的業績下滑超出市場預期。去年實現淨利潤110.61億元,同比降幅約四成。今年,由於面臨近千億元滿期給付,公司的保費增長將面臨較大壓力。

利率市場化加速壽險費率改革進程

利率市場化在銀行業的有序推進,也促使着保險業的定價利率進一步開放。據瞭解,佔壽險業務80%以上的非傳統壽險產品,如分紅險和萬能險等產品的利率定價改革,將隨着銀行利率市場化的深入而逐步放開。

德勤在一份研究中國利率市場化影響的報告中稱,利率是影響保險公司經營的重要經濟變量之一,市場利率的變動,直接或間接地影響着保險公司的承保收入、業務風險和投資收益;利率的變動也直接影響着保險費率的定價。因此,利率市場化將促使壽險產品定價利率放開,促使壽險產品費率市場化。

從目前來看,利率市場化對保險行業的影響,主要是通過保險資金投資在債券上的收益來影響保險公司的利潤。具體而言,債券收益率的變動影響着債券價格、浮動利率資產以及新增債券配置的利息收入。

有多位保險資管人士也表示,儘管利率市場化目前對保險業實際影響不大,但在未來利率市場化延伸至存款利率時,對保險業的影響將會非常明顯。而這也正是保險業加快推進壽險預定利率市場化改革的一個重要原因之一。