變額年金試點兩年淨值“破1”

變額年金試點兩週年之際，工銀安盛人壽(原金盛保險)“保得盈”和大都會人壽“步步穩贏”這兩款產品的淨值在今年6月後雙雙跌破1元面值。變額年金想要贏得市場，還有很遠的路要走。

0.9573元，0.947元，作為最早進行創新和試點，也是市場上碩果僅存的兩款變額年金產品(華泰的變額年金產品已“夭折”)，工銀安盛人壽(原金盛保險)“保得盈”和大都會人壽“步步穩贏”這兩款產品的淨值在今年6月後雙雙跌破1元面值。

試點兩年來表現不盡如人意

2011年5月10日，中國保監會正式發佈《變額年金保險管理暫行辦法和《關於開展變額年金保險試點的通知》，這意味着保監會正式推行變額年金保險試點。

2011年6月17日，工銀安盛(原金盛)發佈國內首款變額年金保險——“保得盈”變額年金保險計劃，併為其設置單一的“和諧賬户”。

2011年7月22日，中美聯泰大都會人壽推出“步步穩贏”變額年金保險，為其設立“穩贏利益投資賬户”。

由於其創新意義，以及應對養老和通脹的廣泛需求，變額年金被市場寄予厚望，希望能豐富我國的保險產品結構，滿足消費者對養老、投資和最低保證收益三方面功能的偏好。

只是，從近兩年的運行情況和投資收益情況來看，兩款變額年金產品淨值(賣出價)都已跌破1元面值。看來，變額年金想要贏得市場，還需要很遠的路要走。

保本策略雖不同，淨值雙雙“破1”

作為有最低保證收益的產品，和保本基金一樣，變額年金產品也會採用一定的保本策略以便實現保證收益，只是大家的保本策略會有所不同。

工銀安盛採用的是“內部對沖”保本模式，為客户保證的利益是100%保本。

“為了實現保本，我們公司在為客户設立投資賬户的同時，會配備一份與賬户價值相等的7年期歐式看跌期權，即按照資產負債匹配的原則，通過調整投資賬户和國債賬户的比例來達到保本和對沖的目的。因此客户的保本權利對金盛來説體現為負債。即便7年後客户的投資賬户價值低於原始本金時，客户也可行權拿回本金，而虧損由保險公司承擔。”工銀安盛CEO馬哲明曾向本刊記者介紹，為了實現變額年金賬户保本，他們採用的是內部對沖管理模式。公司主要是利用外資股東安盛在全球的對沖服務公司平台，依靠這個內部全球平台進行內部對沖，通過模擬期權價值，計算出權益類和固定資產類資產的動態組合，從而幫助客户實現投資收益的最優化，當市場下行則會迅速將資金轉移到安全的國債配置。

同時，無論“保得盈”賬户淨值如何變化，只要沒有發生部分領取或退保的情況下，滿7年後，客户可以保證拿回100%本金。

大都會人壽採用的則是“TIPP”(優化固定乘數平衡模式)。根據產品説明書的説法，這個賬户在確定資產配置時，會根據事先確定的各種因子，採用固定乘數平衡管理模式來動態調整賬户的資產配置，而不會採用投資經理根據市場變化，自主判斷、主動擇時等投資方式來確定目標資產配置。

與傳統保本概念不同的是，“步步穩贏”並不是100%保本，而是設置了“最低賬户價值保證(=投資單位數X最低保證單位價格)”，最低保證單位價格為歷史最高賬户價格的80%。也就是，如果“步步穩贏” 成立後淨值曾經達到過1.2元，即便滿期結算時賣出價在0.96元(歷史最高淨值的90%)以下，客户仍然至少能獲得0.96元的賬户價值。

如果賬户成立後一直沒有突破1元面值，滿期結算時淨值又在0.8元以下，那麼客户至少可以拿回80%的本金。

“步步穩贏”的賬户運作時間為10年，而在賬户成立5年後，投資者可選擇將其轉換成普通年金。

保本期限比保本基金更長

相較保本基金來看，無論是工銀安盛的“保得盈”，還是大都會的“步步穩贏”，其投資門檻都更高，而要滿足保本(無論是100%本金保證還是80%最高賬户價格保證)的條件所設置的期限都更長(一般要在前五年收取一定的退保費用)。

從這兩個角度來看，變額年金應該比保本基金做得更好。只是，從這兩年的表現來看，兩款變額年金的業績都要遜於保本基金。

不過，由於設定了較長的保本期限(工銀安盛“保得盈”為7年，大都會“步步穩贏”為10年)，這兩款變額年金產品未來還是有扭轉局面的可能性。工銀安盛“保得贏”的保本期限還有5年，其債券投資到期收益也許可以覆蓋當下的虧損;而大都會“步步穩贏”賬户保證價格為0.8098，當下0.9470的淨值距此還可以有“不小的跌幅”。

“我們認為，7年已經差不多可以涵蓋一個牛熊週期的運作期限，同時，7年的運作期是保監會規定的變額年金最短的期間。這個時間段也能比較好地匹配客户的退休及其他中期理財規劃需求。”工銀安盛CEO馬哲明曾這樣向本刊記者解釋保本期限的設置初衷。（記者 陳婷）

小貼士：什麼是變額年金產品？

時任中國保監會人身監管部主任、現任保監會發展改革部主任的梁濤當時表示，可以把變額年金簡單理解為“具有最低保證、實行年金化支付的投連險”，其具有六個特點：由保險公司設立獨立賬户，與其他資產隔離;投資收益完全歸屬於被保險人，保險公司只按保單約定收取各項費用;投資賬户價格定期公佈，透明度高;可提供最低保單利益保證;提供年金給付方式或年金轉換權;保險保障風險完全由保險公司承擔。