兗州煤業海外擴張釀苦果 32.6億匯兑損失侵蝕利潤

煤企正在陷入超乎市場預料的困境。

7月31日，兗州煤業發佈了業績預告修正公告，經公司財務部門再次測算，預計公司2013年上半年的淨利潤將虧損，虧損金額約為23.5億元。

而根據公司此前的公告，預計2013年上半年實現的歸屬於母公司股東的淨利潤將比2012年同期減少超過75%。

儘管煤炭市場蕭條已是不爭的事實，但兗州煤業的這一虧損額度還是讓市場大吃一驚。

作為大型煤企，兗州煤業2012年上半年的淨利潤為49.062億元，基本每股收益為0.9975元/股。

對於今年上半年虧損的原因，兗州煤業表示，匯率變動使2013年第二季度產生約32.6億元賬面匯兑損失。此外，煤價的下跌幅度超過了公司的預期。

而值得注意的是，兗州煤業還在繼續擴張，加大在澳大利亞煤礦的投入。

由於煤價仍在跌跌不休，因此，多家分析機構認為，澳大利亞煤礦目前對兗州煤業的運營弊大於利，並將其列入了賣出名單。

32.6億元賬面匯兑損失

兗州煤業表示，此次業績預測結果與前次業績預告差異的主要原因是匯率變動使公司2013年第二季度產生約32.6億元賬面匯兑損失，影響2013年上半年歸屬於母公司股東淨利潤比前次預測減少17.9億元。由於匯率變動為不可控因素，公司在前次業績預測時未考慮匯率變動可能產生的匯兑損益。

實際上，自從啓動在澳大利亞的海外擴張，兗州煤業的業績就一直被匯兑左右，可謂成也匯兑，敗也匯兑。

而近幾年，兗州煤業的匯兑收益一直在扮靚公司的業績。

2010年，因為兗煤澳大利亞產生的匯兑收益，讓兗州煤業成為國內盈利能力最好的煤炭企業之一，當年產生的匯兑收益為兗州煤業貢獻了18.8億元的淨利潤。

2011年，兗州煤業在澳大利亞的控股子公司兗煤澳大利亞淨利潤同比減少6.851億元，減幅達到25.7%。

兗煤澳大利亞淨利潤下滑的主要原因是由於報告期內兗煤澳大利亞賬面匯兑收益同比減少接近22億元，影響淨利潤同比減少約15億元。

但儘管如此，2011年兗州煤業仍舊實現匯兑收益5.19億元。

此外，兗州煤業2012年匯兑收益為7.14億元；今年一季度匯兑收益還有1.75億元。

有不願署名的分析師向《證券日報》記者表示，兗州煤業之所以出現鉅額的匯兑損失，是因為今年4月以來，澳元對人民幣匯率出現大幅下跌。而公司似乎也比較大意，未通過套期保值等方式來規避這種風險。

但是，誰也未料到此次匯兑損失來得這麼突然且巨大。

而令投資者擔憂的是，兗州煤業還在加大在澳大利亞的投入和擴張。

2012年6月，由原兗煤澳大利亞公司部分資產與澳大利亞煤企格羅斯特公司合併而成的兗煤澳大利亞公司，借殼格羅斯特，正式在澳交所上市，成為當時澳大利亞最大的獨立煤炭上市公司，其中兗州煤業掌握兗煤澳大利亞78%的股份。

近日，兗州煤業發佈公告稱，擬以H股股票置換兗煤澳大利亞公司全部流通股，讓兗煤澳大利亞公司私有化退市，再以存託憑證在澳交所上市交易。

根據媒體報道，兗州煤業的管理層還計劃投資6億澳元以便在5年之內將澳大利亞煤炭業務的產量翻倍。

在目前的形勢下，擴張海外煤炭業務是否在繼續自釀苦果？

高華證券分析師韓華表示，預計兗州煤業2007年以來收購的所有澳大利亞煤礦資產都將開始對其回報和槓桿造成負面影響，因為煤價正處於結構性下行週期，大部分澳大利亞業務的成本高於當前煤價。

此外，鑑於盈利能力為負並且資本開支需求仍較大，韓華認為，澳大利亞煤礦目前對公司運營弊大於利，2013年上半年的匯兑損失和資產減值損失便是例證。

被列入賣出名單

對於兗州煤業來説，今年可以説是多災多難。不光失去了多年仰仗的匯兑收益，煤價跌跌不休也讓公司有點兒吃不消。

兗州煤業表示，因煤炭價格持續走低，使公司所屬部分煤礦公允價值減少。公司2013年第二季度計提約20.3億元減值準備，影響2013年上半年歸屬於母公司股東淨利潤比前次預測減少11.2億元。

此外，公司2013年第二季度自產煤炭銷售價格下跌，影響2013年上半年淨利潤比前次預測減少8.9億元。

值得注意的是，公司2013年第一季度自產煤炭銷售綜合平均價格為550.34元/噸，前次預測的2013年第二季度綜合平均價格為533.65元/噸，2013年第二季度實際綜合平均價格為466.58元/噸。

如此來看，煤價的下跌幅度遠遠超過了公司的預期。

上週，秦皇島基準煤價跌至565 元，創下2009年6月以來的最低水平。

韓華認為，兗州煤業乃至整個中國煤炭行業的最差時期尚未結束。並重申，2013年僅僅是中國煤炭行業持續多年下行週期的開始，預計2013年-2015年利潤率和盈利將進一步受壓。

因此，他還強調：“兗州煤業H股仍位於我們的強力賣出名單，同時建議賣出兗州煤業A股。”

此外，農銀國際的一份研究報告也指出，受下游需求疲弱影響，兗州煤業上半年平均銷售價格嚴重滑坡。和其他H股同行相比，該股受鋼鐵行業衰退影響更大，加上其成本較高，因此在近期的行業價格戰中處於弱勢。調低了公司全年的每股盈利，從0.72元降至0.55元人民幣，以反映近期產品價格的驟跌。（本報記者 李春蓮）