美監管方重拳出擊 對沖大鱷SAC資本折戟內幕交易

美國檢方日前對華爾街對沖基金巨頭SAC資本(SAC Capital)提起訴訟，指控這家公司十多年來從事了“猖獗的內幕交易”。知情人士稱檢方可能尋求對SAC資本處以高達100億美元的處罰。而在今年早些時候，SAC資本旗下的一家子公司已經為解決美國證交會(SEC)對其發起的內幕交易指控支付了6.15億美元罰金，創下華爾街歷史上在SEC訴訟案中支付的數額最大的罰單。

美監管方重拳出擊

美國曼哈頓地區聯邦檢察官日前對SAC資本提起刑事訴訟，指控該公司放任僱員在近十年的時間裏通過不當交易牟取了數億美元的非法利潤，交易涉及至少20家上市公司。檢方在起訴書中形容SAC資本涉及的內幕交易活動不但堅實且無孔不入，以規模而論在對沖基金業更是“史無前例”。

根據起訴書中披露的內容，SAC資本至少曾在對美國製藥企業Elan和PC製造商戴爾的投資中涉嫌內幕交易。2008年，SAC的前投資組合經理馬修利用在醫藥行業的人脈關係獲知了有關藥物試驗的潛在非公開信息，並大舉買入Elan股份，持倉一度多達1050萬股。隨後，Elan宣佈該公司研發的一種治療老年痴呆的新藥第二階段測試的初步結果，贏得市場認同，股價大漲逾10%。

而就在一個月後，馬修再次“洞察天機”，短短五個交易日內就出清全部Elan股票，套現5億美元，同時反手沽空。一週後，Elan公佈了上述新藥的詳細測試報告，並不如市場此前預期般樂觀，Elan股價開始大跌。

同樣在2008年，SAC的另一位投資組合經理邁克爾·斯坦伯格在戴爾發佈2008年二季度財報前收到下屬的一封郵件，這名下屬稱從戴爾公司內部獲得了數據，其中包括總毛利、支出和收入數字，並警告稱這家計算機生產商的業績將低於預期，還請斯坦伯格“假裝什麼都不知道”。而就在此期間，斯坦伯格對戴爾股票進行的交易。

2008年8月28日，戴爾正式公佈財報，盈利的確低於分析師預期，並導致該公司股價一日之內大幅下降14%。美國檢方認為斯坦伯格利用下屬的消息進行交易，獲利超過100萬美元，但斯坦伯格並未認罪。

據悉，到目前為止，針對SEC的指控，已有6名SAC前員工認罪，另外兩人正等待今年晚些時候在曼哈頓出庭受審。不過SAC資本對指控予以否認。由於SAC資本在華爾街具有舉足輕重的地位，美國檢方表示已經瞭解此案可能對第三方投資者造成的影響，正與SAC協商如何確保客户資金的安全。

“高信念”激勵法

過去20年中，SAC資本的年均回報率一直高達30%，吸引了無數投資者的目光，成為華爾街上最閃耀的一顆明星。而如此輝煌的成績背後，SAC資本是如何做到的呢？

事實上在華爾街對沖基金業，SAC資本除了以卓越業績聞名外，還以其高額的收費“貴”絕全行。SAC的收費採取3/50的模式，即除了每年3%資產管理費外，還收取投資利潤的50%作為提成。

在如此高昂的收費下，SAC資本必須用更高的回報率吸引客户。根據美國檢方的刑事起訴書，科恩在該公司的一個項目中通過激勵員工提出“高信念”的想法，讓該基金公司的業績跑贏其他投資者。據悉，SAC的投資組合經理們會定期打電話給科恩，向他闡述各自的最佳交易理念(通常涉及對即將到來的股價變化的預期)。如果某位基金經理的想法最終被證明是成功的，就有可能拿到數百萬美元的獎金。

在科恩治下，SAC的300多名交易員，誰的交易户口獲利最多，就能獲得老闆分配最多的資金，而表現稍差則很可能被淘汰。在SAC內部流傳着這樣一個玩笑：如果你的業績是第一名，你將獲得一輛法拉利，第二名可能獲得一套餐具，第三名……就等着走人吧!

根據美國檢方的指控，SAC一直尋求聘請“一定程度上基於上市公司僱員關係網獲得有利優勢的”投資者和分析師，而且沒有確保此類僱員“不利用這些關係獲取非法內幕信息”。美國聯邦調查局(FBI)局長助理喬治·韋尼澤洛斯表示，通過其管理層的作為和不作為，SAC不僅容忍欺詐，而且還鼓勵欺詐。

曾經的華爾街金字招牌

1992年，科恩用2500萬美元創立了SAC資本。過去20年，這家對沖基金獲得了年均30%以上的回報，只在2008年全球金融危機最嚴重的時刻馬失前蹄，虧損了19%。由於業績表現幾乎冠絕全行業，SAC資本被稱為華爾街有史以來“最偉大的賺錢機器”。

目前SAC資本管理的資產規模高達150億美元，該公司每年在各種交易和融資方面向投資銀行支付的費用總計高達10億美元，員工人數約為1000人。

SAC資本的創始人和經營者科恩也是美國金融界最負盛名的人物之一。以至於有客户稱，“如果説索羅斯是老虎，科恩就是對沖基金行業的大白鯊。”在自然界中，大白鯊聰明、低調卻異常兇猛，幾乎是海洋生態鏈中的最頂端。

此次SAC資本折戟內幕交易調查，科恩到目前為止還沒有收到刑事指控，因此會免於牢獄之災或刑事制裁。但美國證交會(SEC)仍尋求通過一項民事訴訟禁止他本人繼續從事對沖基金業務，理由是他對從事非法交易的員工監管不力。

不過業內人士認為，SAC資本作為一家投資管理公司身份的結束象徵着一個時代的終結，儘管如此，科恩仍可能是華爾街上的一個重要參與者。目前在SAC資本管理的資金中，有80億美元歸科恩個人所有，而美國政府目前在監管和刑事兩方面採取的行動並不是旨在阻止他用自己的資金進行交易。