“洋東家”高價收購獲控制權 水井坊洋化幕後有戲

在國內白酒行業景氣度直線下降的時期,外資卻擲巨資收購,令投資者頗為意外。根據水井坊(600779)公告稱,接控股股東四川成都全興集團有限公司通知,世界第一大烈酒製造商帝亞吉歐已經通過受讓成都盈盛投資所持全興集團47%股權的方式而全資持有全興集團,收購價高達22億元。

“按照市場價來計算,外資收購每股的成本應當在20元左右,而目前水井坊股價也只有14元左右。”白酒專家孫延元告訴《金證券》記者,一方面外資在此時花大代價收購原因存疑,另一方面,管理層這次脱離水井坊後的下一步進行也值得關注。

水井坊證券部人士昨日告訴記者,外資收購價格是他們考慮可以接受的價格,其他方面則不方便透露。

洋東家高溢價收購

《金證券》記者注意到,帝亞吉歐與水井坊的合作已經長達6年時間。

早在2006年,帝亞吉歐首次從盈盛投資手裏購買其持有的全興集團43%股權,付出5.17億元人民幣。2008年8月,帝亞吉歐從水井坊工會處購得其6%的全興集團股份,將全興集團的股權增持到49%,付出2億元成本。2011年6月,帝亞吉歐再次從盈盛投資手裏購買全興集團4%股權以控股水井坊,付出1.4億元人民幣的真金白銀。

這一次,帝亞吉歐全資收購全興集團,約合22億元人民幣。

全興集團是水井坊的控股股東。這筆交易完成之後,意味着水井坊控股股東的全興集團董事長楊肇基為首的原全興集團142名中高層從此徹底退出水井坊時代。

收購順利完成後,帝亞吉歐將持有水井坊集團100%的股權,使集團性質從中外合資徹底轉變為外資獨有。同時,帝亞吉歐所持有的上市公司水井坊股份的股權,也將從原來的21.05%上升到39.71%,成為水井坊第一大股東。

值得關注的是,這次收購的每股成本價格約20元左右,而目前水井坊股價也只有14元左右。

南京證券研究員孫潔影認為,由於收購的是集團股權,集團內部仍有其他資產,所以,不能單純與上市公司股價做對比。

水土不服無奈收購

與2006年僅花5億元收購43%股權相比,這次花了20億元以上的銀子來收購47%的股權,洋東家這筆買賣到底是虧還是賺引發爭議。水井坊證券部人士對《金證券》稱,這是控股股東層面談妥的事情,花高價來買,説明外資看好水井坊,有信心。

不過,白酒專家孫延元則認為,自從帝亞吉歐介入以來,水井坊近幾年經營並不樂觀,外資購入全部股權或是無奈之舉。

數據顯示,在帝亞吉歐實際控制水井坊的2011年,水井坊營業收入下降18%;2012年營收及淨利增速分別為26%和5%,遠低於同期白酒上市公司業績。今年一季度,水井坊營業收入下降49.52%,淨利潤下降36.79%。

在這個時候,為何外資還要堅持百分百控股水井坊?

孫延元認為:“白酒所謂國際化戰略都是虛晃一槍,最終白酒的消費羣體仍然還是在國內,而外資堅持要拿下控股權,或與管理層的經營理念不合有關。”

今年以來,水井坊包括總經理、董事、監事在內的三名洋高管先後辭職。

“要知道,帝亞吉歐是在水井坊的前身全興股份最困難時期出現的救星,而且合作已有6年之久,自然不希望自己辛苦入主的公司繼續達不到目標。”孫延元稱,這或許促使外資最終採取全面收購行動。

管理層有幕後行動

外資有衝動全面收購,管理層也有退出的想法。孫延元提醒《金證券》,盈盛投資全面退出意味着管理層全面撤離。

2002年初,當時全興集團掌門人楊肇基在內的18位高層以及部分員工組織成立成都盈盛投資控股公司,並在該年9月出資約4.126億元受讓全興集團67.7%的股權,從而間接控股水井坊。可惜到了2011年真正控股後,水井坊的優勢不再。

“水井坊優勢不再很大一個原因就是失去了全興大麴。”孫延元回顧歷史稱,全興大麴是四川酒業“六朵金花”之一,“不過,有政策要求名優白酒不得被外資控股,所以,在2011年外資控股之前,將這個全興大麴拱手讓人。”

根據此前公開信息顯示,光明集團控股的上海糖業煙酒集團,已經擁有67%的四川全興酒業股權。

“據我們瞭解的情況是,全興大麴其他股權由成都工慧投資諮詢有限公司持有。”孫延元稱。據網上曝光的信息,成都工慧公司與全興集團有所關聯,或為受讓全興酒業33%股權而成立。

未來,管理層脱離水井坊後,有可能借成都工慧繼續打造全興大麴這個名優品牌。

當一羣白酒創始人離去之後,外資手中的水井坊何去何從?《金證券》記者將繼續關注。