走出價值投資的誤區

主持人語:要想成為一個真正的價值投資者，需要雙重修行。不但要知道什麼是價值，更要知道什麼是價值誤區。何巖提供的常見價值投資誤區，可以幫助有志於成為價值投資人的您少走彎路。

説起價值投資，似乎很多人都很清楚，很多人在信仰並在實戰中實施價值投資策略。前不久看到媒體講一位教授買股票很注重公司基本面，買跌破淨資產的績優股還虧損。也有媒體報道，談基本面，就輸在起跑線!這裏就價值投資的誤區進行全面剖析，希望帶給大家一些啓示，也給我們自己一些警示。

只買便宜貨：我們眼中的價值投資是隻買對的，寧可貴一點也要買對的。絕非貪圖便宜。什麼是對的，那就是公司有持續經營能力、增長潛力，有不斷為股東創造更高價值的能力。當然，既好又便宜的股票是求之不得。巴菲特曾説：他改掉只買便宜貨的毛病，改了30年。

買跌破淨資產的股票：淨資產是一個動態概念。不斷貶值的公司，當前淨資產再高也沒有意義。跌破淨資產的公司在國外比比皆是。跌破淨資產但公司未來預期很好，那是難得的機會。但在A股這樣的機會很少。

只在低位買股票：股價位置的高低是相對的。無論在什麼位置，只要價格相對未來預期有巨大的上漲空間(概率足以吸引你)，就可以買入持有。

只做長期投資：投資絕不是以時間為準則。任何投資發現錯誤須立即糾正，不可以再繼續持有。已經實施的投資，出現瘋狂上漲也需要警惕。如果你原計劃為期五年的投資，結果一年就達到了收益目標，而公司基本面也沒有新的變化，只是炒作過度，那又何必一定去投資五年？

不投資高市盈率股票：我們眼中的價值投資更加註重未來價值，看好那些未來能持續增值的公司。而市盈率的高低是變化的。目前低市盈率，未來可能變得很高。反之亦然。無數大牛股都是從高市盈率開始起步，隨着公司基本面的好轉，市盈率反而越來越低。另外，對公司的估值方法絕對不只限於市盈率。更多先進的估值手段層出不窮。市盈率僅僅是一個最常規的參考。有了更豐富、更先進的估值手段才可以發現更多低估的優秀公司，才能成為更好的價值投資者。

不投資成長性股票：這個問題與前面的問題很類似。再次強調，成長性是價值投資中很重要的一個因素。沒有成長性的價值是偽價值，是經不起未來檢驗的價值，是不可以持續的價值。只投資藍籌股，不投資科技股或者創業板股票：一個公司的好壞本質上與它在哪個板上市沒有關係，也與公司是否所謂傳統藍籌股無關。只要你看得懂公司的未來，無論藍籌還是科技股，只要有相對確定性的持續成長，都可以投資。世界上最好的部分公司，很多漲十倍、漲百倍的公司都出自創業板，像微軟、蘋果、谷歌、思科、英特爾、甲骨文、亞馬遜、百度、360出自納斯達克，而近年上漲數倍的同仁堂科技也是剛剛從香港創業板轉板，剛剛登陸香港創業板的同仁堂國藥兩個月大漲3倍。國內創業板部分公司也表現出長線優秀潛質，業務不斷創新，業績持續增長。如紅日藥業、華誼兄弟、樂視網、藍色光標、碧水源、湯臣倍健、聚龍股份、富瑞特裝、光線傳媒、朗瑪信息、三諾生物、利德曼、數字政通、萬達信息等。其中部分公司靜態估值已經很高，看似風險較大。但放在動態中看，很多公司在自身內在增長持續的背景下，不斷利用充足的現金進行橫向、縱向的收購兼併，不斷增強實力。如果購併得當，公司的高成長性會越發突出，會化解短期的高估值。在這樣的預期下，其中部分公司會脱穎而出，它們就是未來的強者、未來的藍籌，值得繼續大力投資。而增長乏力、股價高聳的公司則會面臨淘汰。

不投資虧損公司：這個問題其實還是前面一些問題的變形。公司目前是否虧損並不重要，關鍵是未來是否有巨大的增長潛力。美國很多著名公司目前都是虧損的，但並不妨礙它具有高投資價值。美國本土的亞馬遜、特斯拉，中國本土的唯品會、噹噹等截至一季度報表都是虧損的。但投資價值卻顯而易見。

不投資小型公司：在創新的價值投資理念中，我們其實更加喜歡小市值公司。但僅僅小還不行，還必須擁有大市場，擁有核心競爭力。這樣的公司會不斷壯大。公司無論大小，有持續的增長潛力才是價值投資的真諦。

要看牛熊市：真正的價值投資者是不必關注市場所謂的牛熊變化，也就是選時。一方面，長期而言，市場都是牛市。另外，真正優秀的公司走勢長期與大盤無任何關係。看指數投資已經是很落後的投資手段，也與價值投資的理念相違背。選股遠遠重於選時。

有價值的公司，價格合理就可以買：找到有很好投資前景的公司，價格合理是不是就可以買入？我們的觀點是大部分投資者不適宜。大部分投資者的心態不會很好，很難承受長時期股價不漲的煎熬。股價嚴重被低估時，股價會很快回歸正常，很快上漲。公司出現重大拐點以及引爆點時，股價會很快出現上漲。伴隨着上述兩大條件的價值投資才適合絕大多數投資者。

最後，我們需要討論一下，什麼是價值投資最核心的基本面。無論你崇尚什麼類型的價值投資。以下幾個方面是不可缺少的。

誠信的品德、領先的技術(品牌、模式)、無限的市場、卓越的管理。最終體現出來的是持續經營與增長的能力，為股東、員工、、客户、社會創造價值的持續能力。我們更加看重公司動態價值、未來價值、潛在價值、持續價值。我們的估值方法不斷在發展與創新，力求相對準確的反映公司的基本面。不看基本面，你會輸在起跑線，看懂基本面，你會贏在起跑線，看透基本面，你會贏在終點站。只有科學、辨證、動態地看透基本面，你才是真正的價值投資者。

所以，我們只要進入市場，就必須以投資者的身份立足於市場，做投資者而不是交易者。通過價值投資體現自身的價值，以自身的價值融入價值投資。你的視野、眼光、胸懷，你的思想、理念、方法，你的心態、言行、創新，就是你的自身價值。有了自身價值，自然就會發現投資價值，踐行價值投資。而持續的價值投資回報又必然增厚你的自身價值，完善你的自身價值。讓我們一起努力：價值恆久遠，好股永流傳! （《證券市場週刊·紅週刊》作者何巖鄭捷）