日元發起防守反擊 通脹轉正制約政策寬鬆

日本6月通脹率轉正，如果趨勢得以保持，那雖然要達到2%的通脹目標還任重道遠，但將會制約日本央行在10月份再度祭出新一輪量化寬鬆政策。

交通銀行上海分行 葉耀庭

日元在7月份走出防守反擊的行情。美元兑日元7月以99.25開盤後，在上旬快速上漲衝高，於7月8日上漲到101.53的月內高點。中旬起，日元展開反彈，美元兑日元震盪回挫，在7月29日最低下挫到97.61的5周來低位。

通脹轉正制約政策寬鬆

日本總務省最新公佈的數據顯示，日本6月核心消費者物價指數(CPI)較上年同期上升0.4%，這是日本通脹率一年來首次轉為正數，是5年來的最大同比增幅。並且，日本東京地區通脹率5月、6月和7月連續3個月轉為正數，為2011年6月來首次。

通脹率轉正，表明日本央行在今年4月採取的“超級”寬鬆貨幣政策以幫助日本經濟擺脱通縮的努力正在顯現效果。日本政府高官都對CPI轉正給予樂觀評價。日本經濟財政大臣甘利明表示：“我認為物價已經開始朝着政府2%通脹目標的方向前進。”日本財務大臣麻生太郎表示，6月核心CPI增速為近5年最快，“這個趨勢表明我們正由通縮轉為通脹”。

不過，市場認為，日本6月通脹率轉正，如果趨勢得以保持，那雖然要達到2%的通脹目標還任重道遠，但將會制約日本央行在10月份再度祭出新一輪量化寬鬆政策。

對日本央行寬鬆刺激政策可能已到盡頭的預期，使市場從7月中旬起回補日元空頭，推動日元反彈。

股市回挫催生避險情緒

雖然6月通脹率轉正，但這並不證明“安倍經濟學”將取得成功，因為細數促成日本6月物價上漲的原因，主要是受到電費上揚9.8%和汽油價格上漲6.4%的推動，而非消費需求增強的拉動，所以僅靠日元大幅貶值導致能源進口價格上漲推動通脹，恐難持續。只有消費需求增強，才能推動日本經濟持續復甦。

最新數據顯示，日本整體家庭支出5月和6月分別較去年同期下降1.6%和0.4%，這暗示通脹回升可能抑制消費需求的支出。而且，日本明年將上調消費税，如果未來企業員工的薪資增幅不足以彌補消費税上調的影響，恐將進一步抑制國內消費需求。

目前，通脹率轉正的所謂景氣回升，也還未能反映在日本企業的主業業績上。最新公佈的財報顯示，日本企業業績總體弱於預期。因此，日本股市從7月19日起與美國和歐洲等主要西方市場的股市走勢相悖，進入新一輪迴調週期。

日本股市逆勢回調下挫提升了市場的避險情緒，促使日本遊資迴流國內。這也是推動日元反彈的一個原因。

8月仍有反彈空間

8月份因進入西方國家傳統夏季假期，市場交易量萎縮將可能提升避險情緒，這有利日元進一步反彈，但市場對美聯儲可能於9月縮減QE規模的預期，將會限制日元反彈幅度。

技術面上，美元兑日元目前日線MACD指標死叉下行至0軸下方的空頭勢力範圍，周線MACD指標在0軸以上高位死叉發散下行，周線RSI指標處於50中位線下方，預示日元有進一步反彈的技術面要求。美元兑日元首道防守位在96.70附近的30周均線，一旦破位，將向下測試95.0附近4月2日低點和6月13日低點連接的重要頸線位的支撐。美元兑日元的反彈阻力位首先在99.60，隨後是101.10附近。

日元兑人民幣8月份預計將主要在6.3230至6.1070之間波動，向上難以突破6.36附近關鍵阻力位。