首隻分級基金借勢轉債

轉債作為市場中較為獨立的部分，被銀華基金首次用作為分級基金標的，並在分級制度上強化了轉債的特性。在債市信用風險問題逐漸引人關注後，一部分投資者將目光投向轉債市場。

警惕信用風險

6月份，債券市場出現一波調整，對於未來債市的預期以及新政府的執政思路，銀華固定收益總監、轉債指數增強分級基金擬任基金經理姜永康表示，6月份的錢荒對於債券市場的衝擊是史無前例的，由於金融機構的槓桿過高，短端流動性的衝擊使得整個系統突然收緊，因此短端收益率漲幅驚人。而此次事件也給市場傳遞了一些有價值的信息，對於新一屆政府的指導思路也由原來的不清晰狀態逐漸變得明朗起來，即在不出現系統性風險的情況下去槓桿，把銀行表外業務和系統性金融風險降下來。

具體而言，6月19日的國務院會議上，總理提到“盤活存量、做好增量”，也提到了棚户區改造，之後央行最終對金融機構提供流動性支持;後來在廣西調研時，總理又提出“經濟增長不要滑出下限，通脹不要超過上限”。新政府的執政思路也由此逐漸清晰，即守住系統性風險的情況下，過去加槓桿的增長模式已經走到盡頭，因此未來經濟增速必然回落，而且目前已經處於趨勢性回落過程之中。

在此判斷的基礎上，姜永康認為，未來投資回報率還會進一步下降，作為資金價格的利率也會進一步回落，債券仍有較為確定的投資機會。然而，經濟在去槓桿、淘汰落後產能的同時，信用風險必定與之相伴，因此在投資過程中，必須儘量要規避信用風險，把有問題的行業，有問題的公司屏蔽掉，中高等級的信用債將是未來重點關注的投資對象。

轉債分級

相比股票，可轉債的走勢更為獨立，而且常常表現出跟漲不跟跌的特性。2002年至2005年，上證綜指從2200多點跌破1000點，而在此期間轉債每年能夠給投資者提供10%的回報。

姜永康表示，原因在於我國可轉債的風險和收益是不對稱的，其不僅嵌套了轉股權期權，還嵌套了轉股價格修正、回售等多個期權。比如，我國轉債具有“轉股價格修正”條款，即當正股價格下跌時，轉債可以修正其轉股價格，使其期權價維持穩定，這就造成了當股票指數下跌時，轉債指數的走勢比較穩健;而當股票指數上漲時，轉債指數會跟着上漲。

以轉債作為分級基金的基礎有利於發揮這種優勢。目前銀華中證轉債指數增強分級基金中，銀華轉債A約定收益率為“1年期定期存款基準利率+3%”，按目前一年期銀行利率3%計算，銀華轉債A的年收益率達6%以上，是目前所有債券型分級基金中最高的。銀華轉債B的初始槓桿倍數達到3.33倍，存續期內平均淨值槓桿倍數遠高於股票分級B份額槓桿倍數，風險較高。銀華轉債B份額具有類期權屬性，在特定條件下彈性更高，進攻性更強。

姜永康表示，可轉債具有債券和期權雙重屬性，其持有人可選擇持有債券到期，獲得公司還本付息，也可選擇在約定的時間內轉換成股票，享受股利分配或資本增值。分級基金以轉債為投資標的，引入分級機制，實現轉債價值中的期權價值與債券價值分離，從而滿足不同風險偏好的投資需求。

基金動態

上投摩根定期開放債基發行

上投摩根歲歲盈定期開放債基即日起正式發行，投資者可通過交通銀行等代銷機構、上投摩根直銷中心及官方網站認購。該基金採取封閉運作+定期開放的管理模式，在1年封閉期內，不受申購/贖回等因素影響，基金規模可保持相對穩定。

華潤元大保本基金將發行

華潤元大基金旗下首隻公募基金，同時也是目前市場上唯一一隻一年期保本基金——華潤元大保本基金將於近期發行。該保本基金保本週期僅為一年，相對封閉時間較短，其在保障投資人本金安全和力求投資人資產增值的同時，大幅縮短了保本週期，提高了投資人資產的流動性，資產運用彈性較佳。

景順長城股票投資能力突出

銀河證券基金研究中心日前發佈《2013年上半年基金管理公司國內股票投資主動管理能力綜合評價報告》，景順長城基金的股票投資管理能力突出，體現出其在股票投資方面的一貫優勢。2013年上半年，70家基金管理公司中有49家取得股票投資正收益，平均漲幅達到4.39%。其中景順長城基金股票投資主動管理收益率平均為15.78%，列綜合排名第4。

興全輕資產大放異彩

自6月25日大盤創下1849點新低以來，興全輕資產基金收益率近20%。截至7月26日，該基金今年以來的淨值增長率達到28.44%，位列328只可比標準股基前1/7。興全輕資產對成長股的把握在一定程度上推高了產品業績。（記者 馮慶匯）